聚焦2008招商證券論壇

　　用信心驅走恐懼

　　□招商證券股份有限公司

　　董事長 宮少林

　　非常感謝各位朋友出席2008招商證券論壇。本次論壇的主題為“全球金融危機與中國資本市場機遇”。

　　以雷曼兄弟的破產為標志，次貸危機已演變成全球金融危機，股市縮水，匯率動蕩，銀行擠提，金融機構破產……金融市場動蕩不止且愈演愈烈，致使各國展開人類社會最壯烈、最廣泛、最有力的政府救助行動。這一切，是否說明我們面臨的“最壞的時刻”已經過去？

　　發展中的中國資本市場，面對來勢兇猛的全球金融危機，該如何解決進一步開放和穩定發展的關系？如何在堅持市場化方向和采取政策措施之間找到平衡？如何在錯綜復雜的形勢格局之下繞過雷區、躲過陷阱，發現并把握住中國資本市場的未來發展機會？

　　本次招商證券論壇希望為這些問題找到答案。孔子有句名言：有朋自遠方來，不亦樂乎？此次論壇請來了海內外諸多嘉賓，就是要聽一聽朋友們的觀點、見解，分析脈絡，找準方向。更重要的是，朋友們在一起交流能夠重塑“信心”，這也是市場最稀缺、最需要的“資源”。

　　我想，只要我們齊心協力、眾志成城，中國資本市場可能會有困境、有險境，但一定不會有絕境；只要大家樹立信心、各展機杼，我們就一定能夠以更加從容和淡定的姿態迎接未來的挑戰！

　　全球金融寒冬究竟會持續多久

　　□本報實習記者 錢杰

　　爭論：最壞的時候是否已過去

　　愛德華·普雷斯科特（2004年諾貝爾經濟學獎獲得者）：最壞的時候已經過去，我覺得美國股市稍后會迎來反彈，因為目前一些優質公司的股價嚴重超跌，不能反映它的業績。作為一名研究商業周期的經濟學家，我更傾向于從企業稅后利潤占GDP的比例來看經濟活力。1994年-1998年的經濟繁榮期中，這一比例從3%上升到4%，2000年-2002年衰退期時它一度從2%降至1%，這一比例在2006年到達最高峰值6%以上。去年以來，雖然這一比例處于下行趨勢，但仍然維持在4%以上的高位，說明實體經濟運行依然正常，美國經濟還沒有進入衰退。

　　并且，從商業周期理論來看，只要生產率能保持2%以上的增速，就可說明經濟沒有陷入衰退。盡管美國GDP增速出現下滑，但今年第一季度和第二季度的生產率增速分別為2.6%和4.3%，并沒有低于2%。經濟衰退或蕭條通常是由于錯誤的經濟政策造成的，并非由金融危機所致。實踐證明，當金融危機來臨時，只要政府能夠采取正確的政策，一些國家的經濟是能迅速恢復活力的。比如，1992年發生金融危機的瑞典、芬蘭，1997年經歷東南亞金融危機的韓國都能迅速復蘇。而1981年經歷金融危機的墨西哥和1992年遭遇金融寒流的日本則陷入經濟衰退，原因就是政府采取的經濟政策有問題。

　　樊綱（中國經濟體制改革研究基金會秘書長）：危機還會持續多久，還會有多大影響？我不想做預測，只想說，相信這次有大危機，但不會有大蕭條，這是與1929年那次相比。因為這次有宏觀調控，有各國聯手相救，而1929年時，宏觀經濟學基本上還沒誕生。這次沒有大蕭條不等于沒有衰退和低迷。西方三大主要經濟體今后兩三年有可能出現2%、3%的衰退和低迷，要做好這個思想準備。

　　胡祖六（高盛亞洲區董事總經理）：這次金融危機性質之嚴重、波及面之廣、破壞力之大，確實是1929年以來前所未有的。美國、歐盟、日本在今年下半年到明年可能進入衰退。對于新興市場，半年前很多人認為不會受很大影響，但事實證明是錯誤的。中歐一些國家，亞洲包括韓國，還有很多商品出口國家，都受到很大影響。中國作為全球經濟體系重要成員，也感受到了沖擊。

　　追問：該從危機中反思什么

　　李揚（中國社科院金融研究所所長）：由美國引發的全球金融危機原因很多，我想強調基礎實體經濟的長周期影響。長周期是50—70年的一個大周期，中間又會有反復。最大的周期是以科技進步為起點，上世紀八十年代末到現在，用長周期眼光看，就是以IT、信息技術革命為起點的革命，導致經濟快速增長。但到本世紀初顯示出下滑趨勢，2000年納斯達克市場下挫其實已經標志著這輪長周期的上升階段開始趨緩。但中國等新興市場國家開始繁榮，應該說救了發達市場的命。但長波的下滑只是被推遲，所以我擔心這次危機有可能出現長期特征。我覺得討論金融問題，要時刻記住經濟是基礎。

　　杰米·戴蒙（摩根大通集團創始人）：這場金融危機到底是怎么形成的？有人抱怨金融機構過度創新，有人說華爾街太貪婪，有人指責政府的監管失職……冰凍三尺，非一日之寒，各方面都有責任。一個企業能否躲過這樣的金融危機，恐怕也不是取決于幾個月前或者今天是否做出了正確決策，而要看3年前甚至5年前是否選擇了一項正確的戰略。這告訴企業家，必須高瞻遠矚、未雨綢繆，才有可能在金融風暴來臨時順利過冬。

　　霍華德·戴維斯（英國政治經濟學院院長）：這次金融危機可能會使西方經濟和日本經濟都陷入緊縮，這些國家可能會減少從中國的進口，這將迫使中國以出口為主要導向的經濟開始轉型。但這并不意味著自由市場經濟和開放資本市場的失敗。從長遠看，它們依然是有效的經濟體制。

　　愛德華·普雷斯科特在演講

　　李揚在演講

　　保增長 何為“硬抓手”

　　□本報記者 趙彤剛 北京報道

　　面對外需下降、結構轉型的壓力，中國經濟如何“保增長”？昨日參加招商證券論壇的嘉賓各抒己見，不時出現唇槍舌劍的火爆場面。

　　把信心樹立起來

　　湯敏（中國發展研究基金會副秘書長）：中國很難在金融危機中獨善其身，因為中國已深深地融入到世界經濟中。從目前情況來看，受到沖擊特別大的是部分出口加工企業，以及一些本來就已逐漸失去了比較優勢的相對勞動密集型而技術比較低的領域。

　　夏斌（國務院發展研究中心金融研究所所長）：金融危機已波及到中國。國家統計局發布的一系列數據表明，中國經濟運行指數已連續幾個月下降。這幾個月全國銀行貸款增長率為14%，減掉PPI增幅后實際增長率才到5%。我認為，中國經濟下滑的勢頭已經形成。

　　中國必須要有相應的政策調整，如果調整得慢、調整得不到位，所擔心的經濟過快下滑，在明年上半年就有可能變成現實。貨幣政策調整該到位就到位，把市場、企業、居民的信心樹立起來。只要政策到位，中國經濟衰退的可能性等于零，中國經濟在2009年會向又好又快方向發展。

　　可加大民生領域投資

　　許小年（中歐國際商學院教授）：應對這次金融危機的一些做法，宏觀層面上的依據是傳統的凱恩斯主義。但靠凱恩斯主義是用錯了藥。凱恩斯主義是在經濟下行的時候采用擴張的財政政策，中國要渡過這輪難關，單靠這種政策效果不明顯，中國現在能夠刺激投資的領域已經非常少。

　　現在和1998年、1999年有一個重大區別，那時政策之所以發揮作用，是因為經歷了若干年的投資低速增長，在各個行業到處可看到投資機會。所以當政府增加投資的時候，可以帶動民間投資。但今天各行各業到處都是過剩產能，而且中國經濟增長模式過去的問題就在于過分依賴投資，現在再去刺激投資，不僅不能夠改變增長模式，反而使已有模式的慣性進一步加強。

　　李揚：中國目前的經濟下滑趨勢必須遏制。中國和美國不同，我們有強烈的工業化、城鎮化要求，還要市場化、國際化。在這樣四個化的要求中，目前只有最后一個是負作用，前面都是正作用。中國有50%的人要進城，不能漠視這種需求，要滿足這個要求中國只有投資。

　　這一點美國不能跟我們比，他們沒有儲蓄，同時我們還有需求。建設資源節約型、環境友好型的戰略，也提出了相當強的經濟發展需求。我們的工業化只是在中后期，和美國所處階段不同。這就是我為什么對于中國經濟還是充滿信心的原因，中國經濟仍然處于上升通道中。

　　許小年：為了刺激國內需求，對策不是政府增加開支，而是減稅增加民間開支。為了刺激消費，政策應該改善社保體系，讓老百姓放心花錢，盡快把國內的家庭消費從35%這樣超低的比率提高上來。政策制定者要盡快改變思路，把中國經濟從固定資產投資推動增長、從制造業推動增長，盡快轉向服務業。我所講的服務業是現代服務業，包括金融服務、通訊服務、交通運輸、文化教育、媒體娛樂、醫療衛生，發展空間非常大。

　　李揚：這次如果啟動投資，肯定不能和以前一樣，因為有很多領域已經過剩了，這次應該是與民生相關的投資增大。但是要解決準入問題、定價問題，開放與廣大民生相關的投資領域。

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