抓住危機(jī)中的機(jī)遇

　　湯敏：這次美國金融危機(jī)會(huì)使我們?cè)诤芏囝I(lǐng)域增長(zhǎng)慢一些，甚至一些投資也會(huì)出現(xiàn)損失。但是如果處理得好，這次危機(jī)也是非常特殊的一次機(jī)遇。因?yàn)橹袊�在�?yīng)對(duì)國際金融危機(jī)過程中，有很多問題可能會(huì)發(fā)生變化。

　　在每次大危機(jī)之后，都會(huì)有比較大的變革。而在這個(gè)大的變革中，就涉及到很多原來的規(guī)則、機(jī)制變化。在過去30年，在經(jīng)濟(jì)上中國基本接受了國際規(guī)則，因?yàn)槲覀兪菄�際規(guī)則的后來者，只能被動(dòng)地接受。而現(xiàn)在很可能是改變國際規(guī)則的時(shí)候了。因?yàn)橐�解決危機(jī)，防止危機(jī)再次出現(xiàn)，很多以前的規(guī)則可能要發(fā)生較大變化。第一，現(xiàn)在資本基本在全球自由流動(dòng)，但是監(jiān)管都是以各國為主的監(jiān)管，未來可能會(huì)發(fā)生變化。第二，目前國際儲(chǔ)備體系沒有比較嚴(yán)格的制約，這種現(xiàn)象可能也要發(fā)生變化。第三，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，發(fā)展中國家在世界經(jīng)濟(jì)中的比重越來越大。目前國際經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域里的重大決定，基本還是由發(fā)達(dá)國家來決定，這種情況可能也會(huì)發(fā)生變化。

　　所以，這次是百年未遇的危機(jī)，也可能是50年甚至100年未遇的一次改變，或者說是改變國際規(guī)則的時(shí)候。中國現(xiàn)在應(yīng)該抓緊這個(gè)機(jī)遇，在新的國際新秩序里有我們的聲音、我們的設(shè)計(jì)、我們的建議。這樣的話，能夠保證我們?cè)谖磥砣�五十年�?nèi)，在一個(gè)新的國際秩序里有很大的空間。

　　把握全球金融變局機(jī)遇

　　□招商證券股份有限公司

　　總裁 楊鶤

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)金融化不斷深入、中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展與金融改革的不斷深化，中國正在成為世界金融格局中的重要力量。中國資本市場(chǎng)將會(huì)成為全球最重要、規(guī)模最大的資產(chǎn)交易場(chǎng)所和投資市場(chǎng)，中國將成為全球最重要的金融中心之一。

　　目前，全球面臨的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)低迷，對(duì)中國資本市場(chǎng)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。大家同時(shí)也感到，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的過程，也是資源在全球范圍內(nèi)重新配置的過程，資本市場(chǎng)作為資源配置的重要平臺(tái)，會(huì)因此而獲得相應(yīng)機(jī)遇，中國資本市場(chǎng)提升國際地位面臨著機(jī)會(huì)。但只有不斷夯實(shí)中國資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，才能有效提高對(duì)接國際金融資本的能力。

　　2008年是中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵一年。世界金融形勢(shì)劇變、國家相關(guān)政策的出臺(tái)，能不斷加深方方面面對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律、階段性特征和內(nèi)外部環(huán)境的認(rèn)識(shí)，有助于進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)制度基礎(chǔ)，為深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新，拓展和完善資本市場(chǎng)內(nèi)在功能提供新的契機(jī)。

　　招商證券將秉承“勵(lì)新圖強(qiáng)，敦行致遠(yuǎn)”的理念，在中國資本市場(chǎng)大發(fā)展的宏偉進(jìn)程中，始終追求穩(wěn)健、協(xié)調(diào)、健康的發(fā)展。招商證券非常榮幸邀請(qǐng)到大家一起探討中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，分享精彩的思想，并期待與大家的下一次相聚，期待下一屆招商證券論壇更加成功。

　　發(fā)掘潛力 中國資本市場(chǎng)呼喚激流勇進(jìn)

　　□本報(bào)記者 吳銘 北京報(bào)道

　　發(fā)展資本市場(chǎng)一刻不可動(dòng)搖

　　李揚(yáng)：中國資本市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，深深植根于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展中。我們和美國不同，我們有強(qiáng)烈的工業(yè)化要求，還要城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化、國際化。建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型戰(zhàn)略，也提出了相當(dāng)強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。這種需求就是中國資本市場(chǎng)的發(fā)展空間，是中國投資銀行業(yè)的服務(wù)對(duì)象。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、為企業(yè)和居民服務(wù)、為政府服務(wù)的宗旨，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，顯然存在極大潛力。

　　熊曉鴿（IDG高級(jí)副總裁）：十六大和十七大報(bào)告都提到要適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板，各個(gè)地區(qū)股市現(xiàn)在下跌很厲害，這可能是最好、最適合的時(shí)候推出創(chuàng)業(yè)板。我覺得中國有很多機(jī)會(huì)，對(duì)于做投資的人來講，確確實(shí)實(shí)是一個(gè)天堂，當(dāng)然還需要一些政策支持。

　　林義相（天相投資董事長(zhǎng)）：中國股市需要推出股市平準(zhǔn)基金，“大小非”減持本身并不那么嚴(yán)重，但確實(shí)容易引發(fā)恐慌，因此現(xiàn)在要考慮的問題是消除市場(chǎng)恐慌。如果能成立股市平準(zhǔn)基金，或者叫穩(wěn)定基金，它一方面能起到消除“大小非”減持壓力的作用，另一方面也可以做必要的買賣，對(duì)股市發(fā)展非常重要。資源來自哪里？我們能拿出兩千億美元投資到美國、日本、英國，為什么不能把中國人自己的錢投資中國的股市？

　　金融創(chuàng)新不能因噎廢食

　　王巍（全國工商聯(lián)并購公會(huì)會(huì)長(zhǎng)）：將全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)歸結(jié)為金融創(chuàng)新和衍生品，我覺得這值得思考。金融創(chuàng)新在中國剛剛開始，中國市場(chǎng)恰恰是金融沒有發(fā)展起來。我認(rèn)為應(yīng)利用這個(gè)機(jī)會(huì)推動(dòng)金融創(chuàng)新和改革。

　　李揚(yáng)：中國資本市場(chǎng)應(yīng)發(fā)展抵押證券化。金融衍生品發(fā)展是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，我們當(dāng)然要區(qū)別對(duì)待，在金融衍生品中，自娛自樂、自我服務(wù)、擾亂市場(chǎng)的堅(jiān)決不發(fā)展，反之的要大力發(fā)展。為居民服務(wù)的債券市場(chǎng)現(xiàn)在還沒有開展，從現(xiàn)在掌握的材料看，為居民服務(wù)的抵押資產(chǎn)證券化是主要途徑。

　　出海抄底需先強(qiáng)身健體

　　胡祖六：在嚴(yán)格意義上，中國已經(jīng)是資本剩余國家，意味著中國的資本是時(shí)候走出去了。從投資環(huán)境和時(shí)機(jī)來說，現(xiàn)在是比歷史上任何一個(gè)時(shí)候都有吸引力，因?yàn)槿�球流�?dòng)性干枯、信用緊縮，很多高科技公司都是非常有遠(yuǎn)見、管理很強(qiáng)、盈利非常穩(wěn)健的公司，現(xiàn)在它們的估值水平都是歷史最低，這是一個(gè)投資機(jī)會(huì)，應(yīng)抓住機(jī)遇，更加積極、審慎地走出去，做財(cái)務(wù)投資、戰(zhàn)略收購，從而進(jìn)一步壯大中國金融體系實(shí)力、壯大中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響。

　　樊綱：最近有人講抄底不抄底的問題，我們雖有19000億美元外匯儲(chǔ)備，但錢不是資本，資本是一種能力，是運(yùn)作資本、拿錢生錢的能力，駕馭市場(chǎng)的能力。機(jī)會(huì)是給有能力的人準(zhǔn)備的，現(xiàn)在我們駕馭這個(gè)市場(chǎng)的能力有限。這反襯出要加快市場(chǎng)各種制度建設(shè)，使監(jiān)管機(jī)制更符合市場(chǎng)發(fā)展的真正要求。

　　王�。何蚁Ｍ�大家更多關(guān)注本土的產(chǎn)業(yè)整合。大量企業(yè)談到到海外收購去抄底，從目前來看，還看不到抄底，或者用更準(zhǔn)確的行話說，也許應(yīng)該叫補(bǔ)償，還算不上抄底。但放著中國這么多本土產(chǎn)業(yè)，這樣高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，我們卻在全球抄底，我始終對(duì)這種觀念表示懷疑。中國目前正處于產(chǎn)業(yè)整合的最好時(shí)期，整合應(yīng)當(dāng)是在中國本土上整合。

　　林義相：關(guān)于我們要不要抄底，我覺得絕對(duì)不能抄海外金融機(jī)構(gòu)的底。美國的投資銀行，在治理結(jié)構(gòu)方面內(nèi)部人控制厲害，美國的股東都控制不了他。我們要抄底的話，實(shí)際上要從國家長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益上考慮，更多考慮占有資源。

　　如何捕捉市場(chǎng)轉(zhuǎn)折機(jī)會(huì)

　　湯維清（招商證券副總裁）：在這一輪由美國金融危機(jī)引起的全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂的風(fēng)暴中，A股PE至今調(diào)整71%至14倍附近，接近歷史最低水平；PB也已下降68%，根據(jù)估值模型，在最悲觀假設(shè)下，PB也已接近合理區(qū)間。盡管如此，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂的過程至今似乎還未走完，底部構(gòu)筑過程仍將漫長(zhǎng)。

　　貨幣缺口，也就是貨幣供應(yīng)量M2增速與名義經(jīng)濟(jì)增速之間的差額，和股市運(yùn)行趨勢(shì)之間存在重要關(guān)系。實(shí)證數(shù)據(jù)顯示，在大多數(shù)情況下，當(dāng)貨幣供應(yīng)量M2增速高于名義GDP增速時(shí)，市場(chǎng)會(huì)好轉(zhuǎn)，否則會(huì)下跌。本輪熊市同樣具備這樣的特征。我們相信，當(dāng)貨幣供應(yīng)增速重新超過名義經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)好轉(zhuǎn)。

　　一般來說資本市場(chǎng)的回升會(huì)提前實(shí)體經(jīng)濟(jì)半年左右時(shí)間。目前，隨著各國政府的大力干預(yù)，金融危機(jī)會(huì)逐步平息下來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)有望在明年下半年左右，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)見底，甚至有所緩和。也許現(xiàn)在是大家非�？只诺臅r(shí)候，但在這個(gè)過程中，也許一個(gè)歷史性機(jī)會(huì)正逐步向我們走來。（本版圖片均為本報(bào)記者宋兆卿攝）

　　調(diào)查顯示

　　居民儲(chǔ)蓄意愿顯著增強(qiáng)

　　□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 錢杰

　　昨日發(fā)布的《2008年第四季度中國城市居民投資信心及投資意愿研究報(bào)告》顯示，受近期金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的影響，居民對(duì)未來三個(gè)月的整體投資市場(chǎng)信心較弱，而對(duì)儲(chǔ)蓄的信心及意愿顯著增強(qiáng)。

　　由招商證券、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所、尼爾森市場(chǎng)研究公司聯(lián)合發(fā)布的這一調(diào)查結(jié)果顯示，居民雖對(duì)投資市場(chǎng)信心較弱，但投資意愿未見明顯減弱，對(duì)整體市場(chǎng)基本持觀望態(tài)度。因信心趨弱，未來三個(gè)月儲(chǔ)蓄將是投資者的主要資金避風(fēng)港。盡管許多居民預(yù)計(jì)不會(huì)在第四季度減少投資資金投入，但在投資組合上可能改變配置，比如對(duì)黃金、藝術(shù)類收藏品等的投資意愿較強(qiáng)。

　　尼爾森公司在上海、廣州、北京、深圳等16個(gè)城市共收集了2100個(gè)樣本。根據(jù)調(diào)查結(jié)果形成了中國城市居民投資信心及意愿指數(shù)，前者反映受訪人群對(duì)未來三個(gè)月的投資信心是樂觀、中性還是悲觀，后者反映受訪人群未來三個(gè)月會(huì)增持、不變還是減持各類投資產(chǎn)品。

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