市場：估值仍有20%下行空間

　　中金認為，若以2005年行業盈利低點對應的股市低點為參考，大部分A股在估值上仍有20%左右下行空間。

　　和中金相似的是，申銀萬國認為房地產行業走向和政策走向，是判斷未來周期下行的兩個關鍵問題。分析師指出，目前處于停滯大周期中的下行小周期，凈資產收益率(ROE)下降，估值還有下行空間。未來3-6個月仍看不到經濟下行周期的底部，企業盈利能力繼續下降，建議采取積極防御。

　　國泰君安認為市場信心、公司業績、宏觀經濟環境和資源稀缺一年內很難整體性獲得扭轉，但流動性的扭轉可能造成階段性調整。

　　分析師還指出，熊市即將進入第二階段，即系統性熊市經歷的3到5年修復期，其間個股和主題性和板塊性的小泡沫將戰勝市場，認為今年年底到達2800點比較合理。

　　策略：防御，還是防御

　　中金分析師高挺對理財周報記者表示，房地產占據內需比重很大，國家將很有可能采取措施推動房地產行業扭轉形勢，房地產業的長期投資價值將顯現。

　　中金認為行業整體估值上已接近歷史底部，因為股價對資產凈值(NAV)有較大幅度折扣，很大程度上反映了市場的不利預期。與海外市場比較幾乎沒有溢價。同時，許多個股市凈率接近或者低于1倍，顯示出長期投資價值；另外龍頭企業將通過降價加速資金回籠，利用資金優勢在行業低點出現的時候加快行業整合的步伐，值得期待。

　　在投資策略上，高挺建議保持低倉位和足夠的靈活性，配置防御性行業；但認為如果政府保增長的決心超過市場預期的話，股市會給予正面的反應。因此可關注政府政策取向的變化。

　　申銀萬國認為，這段時間可利用市場反彈進行組合結構調整，賣出投資品，買入消費品。

　　從申銀賣出投資品，買入消費品的建議看來，其對消費增長的預期較高。報告中引用美國經濟經驗，指出在衰退時期，消費品是最佳的投資選擇。在經濟由熱而冷的過程中，消費品的相對估值升高。目前的A股市場中，周期性行業仍未見底，而消費服務性行業則仍具抗跌性。行業方面，分析師看好收益于財政投資和成本下降的鐵路建設、電網設備和高端機床等主題方向。

　　國金分析師建議重點關注受益于弱周期特點以及內需擴張趨勢的防御型行業。雖然在市場快速下跌過程中，防御型行業也有明顯的補跌情況，但從去年10月至今，醫藥、主要消費等行業指數比滬深300指數少跌10-20個百分點，在經濟處于下行周期階段，這些行業的避險作用不可忽視。

　　此類行業主要包括：主要消費品、超市、軟件及互聯網、旅游、醫藥。還可關注受益于刺激經濟力度加大的周期性投資品行業。

　　國金證券說,政策傳遞出的積極信號將有助于緩解對經濟過度下滑的憂慮，后續的貨幣和財政政策仍有望繼續出臺以刺激經濟，投資敏感性行業會在一定程度上獲得需求的支撐，綜合考慮外需、內需以及成本下降因素，分析師建議值得關注的重點行業是機械設備行業。

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