中金：目前的市場是“大周期中的小波段”，注意房地產長期投資價值

　　理財周報記者 何蘊琪/文

　　2008年進入最后一個季度，還有沒有戲？這個戲怎么來唱？中金、國泰君安、申銀萬國、國金證券在四季度策略報告中紛紛亮出了他們的底牌。

　　宏觀經濟：大周期中的小波段

　　中金的研報將目前的市場定義為“大周期中的小波段”, 指出在其對內需投資的期待中，房地產業占據重要位置。分析師高挺指出，假如內需(包括消費和投資)不能維持，經濟在明年還難以看到底部。

　　申銀萬國認為，宏觀經濟將在2008-2009兩年連續放緩，到2009年年底達到經濟低點。分析師又指出，根據美國經驗，股票投資收益在經濟到達低點那一年最高，動力來自于估值上升；而中國經驗則是，在通脹率高點及次年，股票市場表現不佳。

　　內需：投資抑或消費拉動？

　　對通過投資抑或消費拉動內需，不同的機構觀點不同。

　　高挺認為，雖然政府目前在農村改革、醫療改革等方面開始實施的政策長期來說將拉動居民消費，但在短期來說，居民消費仍受慣性影響，不會很快因為政策的改變而有大幅上升。“而且隨著明年經濟增速放緩，居民在收入以及工作穩定性方面有可能受到影響，消費增速不會有太大增長。”

　　基于這個對消費增長審慎判斷，高挺對扭轉經濟以及內需拉動的期望放在了政府對房地產業的政策上。

　　“中國目前的情況是內需主要由投資構成，GDP一半是投資，而房地產占到了總投資的1/4，是投資的支柱。房地產下行間接影響到對水泥、鋼鐵、電解鋁等的需求減少。從穩定經濟的角度來看，國家可能會采取措施抑制房地產業各指標的下滑。”

　　高挺指出，政府對房地產業的刺激政策不一定是推動房價。“價格只是其中一個因素，還有量的因素”。而利好政策可能是通過推動居民對商品房的需求從而加快房地產銷售，也有可能是通過推出保障性住房推動對水泥、鋼鐵等商品的需求。“前者直接對房地產企業有利，后者則不一定。”

　　國金研報指出，雖然全球經濟下降，但從全球經濟再平衡的前景看，要求中國不能只刺激經濟增長，更要重視經濟轉型。分析師認為宏觀政策的變化順應這一趨勢，兼顧短期刺激與中長期轉型，具體在提振內需的政策方面，可能選擇包括降低居民稅收增加收入、加大對社保、醫保體系的投入、鼓勵企業進行產業升級方面的投資、加大對城市化基礎設施投入、進行資源價格體制改革以恢復扭曲的產業利潤結構，以及貨幣政策進行再次微調等措施。

　　國泰君安則認為，對內需的期待主要放在政府的基建投入和固定資產投資上。

　　研報指出，由于各地政府陸續出臺各種投資方案，發改委明確要求“保持適度投資增速”，今年尚未出現的投資增速上升的情形，將在明年出現，2009年固定資產投資增速預計在20%左右。固定資產投資的增速將相當部分抵消房地產投資下降帶來的負面影響，進而實現投資的平穩回落。同時，在政府消費的支撐下，消費也能獲得較快增長。

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