市場反應

　　然而，盡管政策一直立足于放寬產(chǎn)業(yè)資本在資本市場上的活動限制、對其增持行動提供方便，但市場仍像“扶不起的阿斗”。

　　8月27日，大股東豁免要約收購條款修改決定公布后，陸陸續(xù)續(xù)有一些上市公司大股東進行了回購，但其對股市的影響力顯然太弱，市場仍然在不斷下行。

　　“9·18組合拳”擊出后，大盤雖然在隨后兩個交易日出現(xiàn)大幅上升外，其后便難以維持升勢，相反，在外圍股市的大幅下跌下，大盤不久便再度掉頭向下。

　　10月14日，受美國救市等利好消息刺激，周邊股市大幅上漲。然而，滬深兩市高開低走，截至收盤，上證綜指跌56.52點，收報2017.32點，跌幅2.71%，空方再度得勢。

　　市場人士認為，管理層希望大非尤其是央企大非的增持行動能夠抵消小非拋售所產(chǎn)生的影響甚至是改變小非的態(tài)度及取向，最終改變投資者對大小非的減持及整體大市走勢的預期。現(xiàn)在看來，效果并不理想。

　　市場分析人士表示，之所以會出現(xiàn)這種格局，一是央企增持未形成潮流。除了中國石油、中國聯(lián)通、中煤能源及匯金增持工行、建行及中行之外，隨后便后繼乏人，而匯金由于初期的增持數(shù)量過少，反而引發(fā)市場對其“作秀”的疑慮。

　　二是政府多頭扶持的同時，也存在著一些措施抵消扶持效果的現(xiàn)象。10月13日，國資委下發(fā)《關于做好2009年度中央企業(yè)財務預算管理及報表編制工作的通知》，首次對央企的股票、期貨投資的預算規(guī)模明確要求“審慎”安排，此舉預示著未來央企在證券市場上的投資將有所收緊。如果這種收緊包括對旗下上市公司的股票增持，無疑將對央企的后續(xù)動作形成阻礙。

　　尋找底部

　　相比于國資委的鼓勵，市場的誘惑顯然更容易讓產(chǎn)業(yè)資本們有動力拿出真金白銀。

　　東莞證券分析師梁錦雄認為，在滬深股市剛剛過去的這一波非理性下跌中，許多質地好、業(yè)績優(yōu)良的央企控股上市公司出現(xiàn)了集體低估。對于央企來說，進入市場的成本某種程度上甚至低于其投資成本。

　　但并不是每一家央企都會做出這樣的舉動。梁錦雄認為，上市公司的估值水平、企業(yè)的資金狀況、股東的控股權狀況等三大因素將影響央企的增持決定。

　　長江證券認為，在全流通后，市場出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本博弈的情況，金融資本相對產(chǎn)業(yè)資本來說可能稍處信息劣勢，產(chǎn)業(yè)資本更了解企業(yè)的發(fā)展，因此需要關注這類資本的行為，上市公司和大股東回購和增持的行為就成為判斷標準之一。

　　財達證券分析師閆進魁在前不久撰寫的一份研究報告中稱，產(chǎn)業(yè)資本取得了資本市場定價的話語權，產(chǎn)業(yè)資本的投資(增持或減持)傾向將決定市場走向。理論上，托賓Q 值等于1 是產(chǎn)業(yè)資本增持或減持的均衡點，也是未來市場的價值中樞。

　　他認為，目前，隨滬深股指的大幅回調，滬深股票平均Q值也接近于1，市場正快速靠近產(chǎn)業(yè)資本認同的價值區(qū)間。

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