在缺乏相應(yīng)配套措施的背景下，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給了上市公司高管較為隨意地操縱業(yè)績(jī)的自由度。應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)相應(yīng)的限制措施，強(qiáng)化對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的外部制衡功能。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決打擊內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法行為；應(yīng)當(dāng)對(duì)廣大投資者進(jìn)行深入的實(shí)事求是的風(fēng)險(xiǎn)教育，切實(shí)糾正風(fēng)險(xiǎn)提示中的誤導(dǎo)行為

　　□波濤

　　股市投機(jī)狂熱是指普通大眾為短期暴利預(yù)期所驅(qū)動(dòng)而大規(guī)模介入股市投機(jī)的社會(huì)現(xiàn)象。由這一定義出發(fā)，比照世界上發(fā)生過(guò)的股市投機(jī)狂熱的具體歷史記載，我國(guó)股市去年無(wú)疑已發(fā)生了股市投機(jī)狂熱。

　　到目前為止，根據(jù)人類歷史上有文字記載的股市投機(jī)狂熱的結(jié)局統(tǒng)計(jì)，股市投機(jī)狂熱破滅后，股價(jià)通常會(huì)暴跌。世界歷史上發(fā)生過(guò)的主要股市投機(jī)狂熱事件迄今都遵從了這一共同結(jié)局。

　　我國(guó)目前股市投機(jī)狂熱的形成原因除了世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等外部因素以外，一直有兩個(gè)內(nèi)在因素在影響：一是我國(guó)股市運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律在起作用，二是股權(quán)分置改革的某些戰(zhàn)略上的偏差及不徹底性所致。

　　從我國(guó)股市運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律看，我國(guó)股市在1000點(diǎn)見(jiàn)底后極易發(fā)生一輪高度投機(jī)性的上漲行情。我在2005年5月提交的《對(duì)我國(guó)股市未來(lái)中長(zhǎng)期走勢(shì)的預(yù)期》報(bào)告中這樣判斷：“在未來(lái)三至五年以內(nèi)，我國(guó)股市很可能面臨一個(gè)‘準(zhǔn)牛市’，即從近年的低位迅速恢復(fù)到歷史高點(diǎn)附近，并有可能創(chuàng)出新高；這個(gè)準(zhǔn)牛市的過(guò)程將較短促，很可能在一兩年內(nèi)結(jié)束。”

　　事實(shí)證明，我們當(dāng)時(shí)對(duì)這一輪上漲行情的基本特征的預(yù)期是基本正確的。這一輪上漲行情的確表現(xiàn)出高速運(yùn)動(dòng)的特征，時(shí)間跨度也基本上落入我們所預(yù)期的時(shí)間范圍之內(nèi)。

　　我們當(dāng)時(shí)之所以做出這種預(yù)期，是根據(jù)股市運(yùn)動(dòng)的基本理論分析，即“波浪理論”的基本原理。而波浪理論的基礎(chǔ)，是歷史統(tǒng)計(jì)分析及對(duì)市場(chǎng)參與者心理變化特征的把握。承認(rèn)并尊重股市運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律，是一種科學(xué)唯物主義的態(tài)度。

　　這種股市運(yùn)動(dòng)的歷史規(guī)律告訴我們：股市運(yùn)動(dòng)的上漲通常表現(xiàn)為三種上漲形態(tài)的循環(huán)往復(fù)：令人疑惑的牛市→穩(wěn)步推進(jìn)的牛市→高度狂熱的牛市→令人疑惑的牛市→……→

　　但是，單憑上述股市運(yùn)動(dòng)的歷史規(guī)律，還不足以解釋我國(guó)股市這一輪投機(jī)狂熱何以能達(dá)到如此規(guī)模、如此迅猛、如此具有爆炸性。

　　這就需要引入第二個(gè)基本原因，即股權(quán)分置改革的某些戰(zhàn)略上的偏差及不徹底性所致。

　　我國(guó)股權(quán)分置改革的戰(zhàn)略目標(biāo)遠(yuǎn)沒(méi)有完成�！叭�流通”不應(yīng)成為股權(quán)分置改革的最終戰(zhàn)略目標(biāo)。以“全流通”作為股權(quán)分置改革的最終戰(zhàn)略目標(biāo)將不利于并可能扭曲我國(guó)股市改革的歷史進(jìn)程。我國(guó)股權(quán)分置改革的任務(wù)仍是任重道遠(yuǎn)。我們應(yīng)當(dāng)重新認(rèn)識(shí)股權(quán)分置改革的戰(zhàn)略目標(biāo)及其改革路徑，繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)股市改革。

　　有人說(shuō)，“我國(guó)股權(quán)分制改革的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股票的全流通�！边�有人說(shuō)，“實(shí)現(xiàn)股票的全流通后，就可以實(shí)現(xiàn)大股東與小股東的利益一致。”

　　如果以上述“全流通”作為股權(quán)分配改革的戰(zhàn)略目標(biāo)，那么我國(guó)股權(quán)分置改革的戰(zhàn)略目標(biāo)似乎已接近完成。

　　但是我一直非常不贊同這種看法。

　　我認(rèn)為，股權(quán)分置改革的戰(zhàn)略目標(biāo)不是(至少不只是)為了實(shí)現(xiàn)股份的“全流通”，而是為了實(shí)現(xiàn)不同股東的權(quán)責(zé)利之間在法律基礎(chǔ)上的相互制衡，進(jìn)而達(dá)到公司治理的根本改善，推動(dòng)公司現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境的完善。

　　從這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，股票的全流通就不是我們改革的戰(zhàn)略目標(biāo)，最多只是一個(gè)階段性目標(biāo)。

　　在我國(guó)股權(quán)分置改革的過(guò)程中，一直存在幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)。這幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)不但影響股權(quán)分置改革的發(fā)展，而且對(duì)形成目前股市的投機(jī)狂熱產(chǎn)生了重大影響。

　　認(rèn)識(shí)誤區(qū)之一：?jiǎn)渭儼选叭�流通”作為股�?quán)分置改革的目標(biāo)。

　　通過(guò)對(duì)世界各國(guó)股市的歷史及現(xiàn)狀的廣泛調(diào)查，我們認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)存在兩種歷史形態(tài)，一種可稱為“古典資本市場(chǎng)”形態(tài)，一種可稱為“現(xiàn)代資本市場(chǎng)”形態(tài)。

　　“古典資本市場(chǎng)”形態(tài)是指公司的不同股東之間的關(guān)系缺乏堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)、缺乏完善的相互制衡關(guān)系的早期歷史形態(tài)。這種“古典資本市場(chǎng)”形態(tài)從表面上看帶有股權(quán)“全流通”的表面特征。

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