證監(jiān)會發(fā)審委定于今日召開第132次發(fā)審委工作會議，審核招商證券股份有限公司(首發(fā))事宜。繼光大證券后，依托深圳的又一家大型券商有望登陸A股市場，招商證券本次擬發(fā)行3.59億股A股。與光大證券不同的是，招商證券的大股東招商局同時控股了招商基金和博時基金，不符合證監(jiān)會“一參一控”的要求，不過證監(jiān)會的特批為其掃清了障礙。而招商證券IPO今日能否成功過會也將成為市場關(guān)注的焦點。

　　不符合條件獲特批

　　招商證券此次擬發(fā)行3.59億股，發(fā)行股本占總股本的10%，這是首次發(fā)行股票相關(guān)政策的最低要求。招商證券上半年每股收益0.38元，合并博時基金報表后的上半年凈利潤為17.9億元。和同行業(yè)的其他公司一樣，預(yù)計招商證券的下半年收入比上半年要少，因為A股成交量大幅萎縮，即使融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)也不會很快地大規(guī)模地為券商帶來收益。

　　招商證券和其他已上市、擬上市券商的最大不同在于，它的大股東招商局同時控股招商基金和博時基金。此前，根據(jù)證監(jiān)會關(guān)于基金管理公司股東持股比例的現(xiàn)行政策規(guī)定，招商局不得同時控股兩家基金公司，只能“一控一參”。因此，按照正常程序，招商證券必須轉(zhuǎn)讓博時基金股權(quán)至49%及以下方合規(guī)。

　　不過，招商證券最終獲得了證監(jiān)會的特批。2008年6月12日，證監(jiān)會作出證監(jiān)許可〔2008〕806號批復(fù)，同意招商證券受讓金信信托持有的博時基金48%股權(quán)，同時要求招商證券必須在6個月內(nèi)采取切實可行的措施保證在6個月后使所持博時基金股權(quán)的比例符合中國證監(jiān)會股權(quán)政策有關(guān)規(guī)定。

　　博時門成最大懸疑

　　2007年12月26日，招商證券以63.2億元的成交金額，通過整體競拍獲得金信信托原持有的博時基金48%股權(quán)。根據(jù)招商證券招股說明書顯示，公司原持有博時25%股權(quán)，受讓博時基金48%股權(quán)后，公司合計持有博時基金73%的股權(quán)。根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于基金管理公司股東持股比例政策的現(xiàn)行規(guī)定，公司對博時基金的持股比例不得超過49%，因此，證監(jiān)會要求招商證券應(yīng)采取切實可行的措施保證在6個月內(nèi)使所持博時基金股權(quán)的比例符合中國證監(jiān)會股權(quán)政策有關(guān)規(guī)定。根據(jù)證監(jiān)會要求，轉(zhuǎn)讓不低于24%的博時基金股權(quán)。然而，如果實際轉(zhuǎn)讓價格低于平均投資成本，將會給公司帶來轉(zhuǎn)讓損失。公司正積極與有意向受讓博時基金部分股權(quán)的有關(guān)第三方進行溝通，但截至該招股意向書簽署日，尚未達成任何書面協(xié)議。

　　而對于收購博時基金形成的未來商譽減值風險，招股說明書指出，經(jīng)過測算顯示，商譽并未發(fā)生減值。但盡管如此，如果未來宏觀經(jīng)濟和證券市場出現(xiàn)極端不利且不可逆轉(zhuǎn)的情形時，該項商譽仍然存在可能發(fā)生減值的風險。

　　目前，招商證券正積極與有意向受讓博時基金部分股權(quán)的有關(guān)第三方進行溝通，但是最后的出讓協(xié)議還沒有達成。能否順利賣出博時基金24%的股權(quán)，是對招商證券的挑戰(zhàn)。海通證券分析師張崎表示，從博時基金上半年7億多的凈利潤和48%股權(quán)的收購價格63.2億元比較來看，其股權(quán)市盈率在10倍左右，應(yīng)當不算貴；盡管如此，目前股市行情不好，能否在規(guī)定時限內(nèi)找到合適買家賣出而不虧本，的確是挑戰(zhàn)。招商證券也在招股說明書申報稿中表示正在和買家商談價格。