所謂舊恨未去，新仇又添，A股將面臨更大的供求失衡的考驗。

　　考問發行制度

　　“當前市場圍繞大小非減持方式進行喋喋不休的討論，去探尋如何止跌，實際上是忽視了市場的根本矛盾，起不到絲毫作用，如果不盡早對未來持續不斷增加的大小非增量部分對市場產生的決定性影響有清醒認識的話，大盤下跌的長期預期就得不到任何有效改變。”路透社財經分析師曾祥進對本報記者說。

　　韓志國、皮海洲等資深市場人士接受本報記者采訪時均指出，首發限售股正上升為主要矛盾，必須未雨綢繆。財經評論人士時寒冰更是用“滅頂之災”來形容首發限售股即將給市場帶來的威脅。

　　“限售股解禁，與過去兩年新股上市過于密集有關�！毙吕蟿潝嘀�后，2006年下半年和2007年的A股大牛市之中，包括工商銀行、中國石油等大盤藍籌股在內，近200家新公司登陸A股，總股本高達1.3萬億股，創下了中國股市有史以來IPO之最，也為同期世界之首。

　　更為可怕的是，股改限售股是一個固定的存量，而首發限售股正隨著新股的不斷發行，越滾越大。今年以來，盡管市場低迷，但仍有70家公司上市，即使在滬指跌破3000點之后，中國南車這一大盤藍籌股仍然逆市發行，限售股隨即再增74.4億股。

　　面對來勢洶洶的首發限售股，韓志國提出延長其鎖定期，“鎖定5年以上，才能緩解當前供求嚴重失衡的市況”。

　　“暫停發行新股，特別是公眾股比例極小、大小非比例極高的大盤新股�！痹u論人士賀宛男的建議也代表了眾多投資者的觀點。

　　一種更容易得到各方妥協的方式是，放緩新股發行節奏和規模，為存量大小非和增量大小非減持留出足夠多的消化空間。業內人士還同時呼吁，加大首發新股上市當日流通比例可謂一舉兩得。

　　“增加首日上市的流通股比例，既可解除限售股對后市的壓力，也能抑制上市當天的新股炒作！”曾祥進認為，提高上市當日流通股比例，可以逐步拉低新股首發定價和市盈率，讓市場的定價功能和資源配置功能得到更有效的發揮。

　　中國南車A股申購凍結資金高達2.27萬億元，8月18日登陸上交所，上市當天的最高價為4元，漲幅為83%，全天收盤價3.45元，漲幅為58%。而同一天，滬深股市分別暴跌了5.34%和4.86%，兩市跌停的股票高達500只。

　　“流通股占比越小，股價越容易呈現出強勢特征，越容易被操縱，而通過推高流通股股價，就能為解禁股換取一個更高價位套現的平臺�！睍r寒冰指出，較小流通盤為股價炒作創造了客觀條件。

　　中國南車總股本達到116億，但流通A股只有24億股。最新在中小板上市的美邦服飾，其總股本為6.7億股，流通股僅5600萬股，所占總股本比例僅為8.36%。

　　同樣，由于流通股占比少，供求關系失衡也推高了市盈率。美邦服飾發行價格為19.76元／股，此價格對應的市盈率為22.74倍，而中國南車的發行市盈率為18.59倍。

　　“提高流通股比例，降低上市公司的發行價，保證我國股市的市盈率從新股發行的時候開始就同國際股市接軌，而不是通過暴跌讓廣大投資者付出巨大代價后強行同國際股市接軌。”皮海洲說。

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