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政策救市 有什么牌可以打(2)

http://www.sina.com.cn  2008年09月04日 15:24  卓越理財

  但從具體操作上來看,回購資金的來源也是很大的問題。和平準基金比較而言,國有股回購的主體較為分散。在股價還難言低于其價值的情況下(大小非持有人的堅決減持便反映出股價還未跌到被低估的位置),上市公司自身的回購動機不足。因此,若要通過國有股回購達到抬升價格的目的,管理層必須介入單個權重股上司公司(央企)強制執行回購。 

  但正如我們在前面已經提到過的,這個消息本身對資金入場就有正面作用,會使得實際效果大于回購資金的一己之力。

  4.暫停上市融資

  印花稅調整的“政策春天”點燃了包括券商在內的眾多中小公司上市融資的沖動。的確對個體來說,趕在奧運前完成本年的融資任務至最佳的選擇。然而這種個體的理性導致了群體的不理性。新股的密集發行給市場再添凝重氣氛,中建股份400多億的大型IPO更是成為促發市場殺跌的重要導火索。因此,從另一個角度看這個問題,我們的結論自然就是,在奧運前暫停再融資對安撫市場情緒的作用將是巨大的。從政策成本和執行難度講,暫停上市融資(IPO和再融資)不涉及資金的支出或稅收的減少,僅靠發審委就可以實現,也是這幾張救市牌中最容易的招數。同時為企業發債打開綠色通道,引導上市公司提高債權融資的比例。 

  5.股指期貨

  2008年5月28日范福春關于股指期貨的表態帶領上證指數當天上揚了2.48%。可以看出市場將股指期貨對A股市場的影響解讀為正面。但戲劇性的是監管層在股指期貨進程中反復無常的態度可能使得這一消息的作用力度將大為減弱。 

  我們認為股指期貨本身對中期市場中樞的作用還不是非常明確。因此,監管層真正將其投入運行的可能性不大。若“股指期貨”四個字僅等同與傳言,估計市場會以“一天行情”草草收場。

  6.融資融券    

  融資融券兩塊業務中的融券是一種市場做空機制,目前開來這塊新業務在奧運前放開的可能性不大。 

  而融資業務的開放起到的實質性作用不會太大。從整體經濟的流動性看,目前市場并不缺資金供應,大量資金被沉淀在儲蓄賬戶中(年初以來存款定期化的趨勢可作為一個佐證)。市場真正缺乏的是對市場前景的信心。從這個意義上說,融資業務并不能實實在在地增加市場資金的供應。另外,關于融資融券這一“救市信號”的傳言在前期曾經多次被提及,其利多因素已經被市場消化。 

  對救市效果的預期

  綜合以上的評述,我們可以看到能真正起到中期穩定作用的是平準基金的建立。這個基金不見得馬上要以規范化的形式確立下來,而可以作為奧運前一個應急手以靈活的形式進行運作。另外一個簡單有效的方法是暫停一切IPO及再融資行為,大力發展公司債市場。   

  正股T+0和國有股回購從效果來看也都可以用作救市手段(尤其在心理上)。但前者實施的可能性較小,后者的具體操作存在一定難度。 

  而前期被反復提及的股指期貨和債權融資因在實質效果上并不確定,而政策預期在心理上的提振作用不能持續也是不能靠其救市的原因。 

  另外,政策效果的不確定性以及執行面的具體困難都是政策難以快速出臺的原因。

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