文/天明　　　

　　在市場情緒一片悲觀的時候，投資者都在翹首以待利好政策。客觀地說，監管層呵護市場的決心一直未有動搖。從上次下調印花稅的事件中我們也看到，維護股市的穩定是最高層協調下的各部委的統一行動。政府強烈的主觀意愿及違反常規的執行方式，是我們討論以下內容的基礎。　

　　救市措施評析——執行效果與可能性 　　　

　　1.建立平準基金

　　平準基金類似于由監管層出面擔當“做市商”。香港、日本和臺灣都曾建立股票平準基金。香港在1998 年8月成功地運用股市平準基金成功地阻擊了國際資本的立體襲擊，成為成功運用平準基金拯救市場危機的典范。而日本政府曾經為了對抗國際投資基金的影響,利用平準基金扭轉股市的跌勢，但效果并不明顯。我們目前的A股市場和以上三個平準基金實施的環境都存在極大的差異。香港和日本股市都是完全開放的國際化市場，平準基金需要和股市的主導力量，即國際游資進行博弈。而我國市場中的占主導地位的機構資金——社保、保險、基金都受監管層主導。QFII資金量少，無法通過反向操作進行對抗性博弈。因此，在相對封閉、監管層主導力較強的A 股市場引入平準基金的實際效果會優于其他市場。

　　鑒于目前市場指數對部分權重股的反應過于靈敏，通過影響少數權重股拉動指數的做法是較好的選擇。　

　　實際上，這一政策不需要真正動用多少資金，利用市場預期就能成功撬動市場。因為這一行為本身的有效性釋放出了非常強烈的市場信號，處于游離狀態的資金可能會大量提前介入并在平準基金入市前將市場往上推動。　

　　雖然從長期來看，這一非市場化行為存在著不少缺陷甚至風險，但鑒于奧運環境的特殊性，監管層可以通過這種手段將市場下行壓力往后推遲。　

　　至于平準基金的資金來源，參照其他市場的做法，外匯、財政、市場資金等都可用。正如我們前面所強調的，在國務院的決心和各部委的合作下，技術性障礙最終都能夠得以解決。　

　　2.實施T + 0 交易制度

　　交易的活躍將極大激發投資者的參與熱情，并在短期釋放大量的能量。關于這一點，我們從權證交易、印花稅下調(其真正作用是活躍交易而非為市場提供更多資金)等事件中都可以看到。　

　　實施T+0 的權證(無論是認購還是認沽)通常在上市之初都會因其靈活的交易吸引大量活躍資金，從而經歷一輪2 到10天不等的短暫爆炒，漲幅甚至可達到400%有余。　

　　如將該種制度引入到正股，對市場的短期刺激作用可能會很大。但這一制度無疑使得市場風險加劇，市場波動被放大，因此在我們市場急需穩定的環境下實施的可能性不是很大。　

　　3.回購國有股

　　由于國有上市公司往往也是藍籌大盤股，通過回購拉升這些左右指數的大盤股能到事半功倍的作用。在占滬深A股市值50%的前100 大公司中，國有背景的企業占比約為80%。　

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。