市場預期解析

　　預期一

　　或出臺千億元經濟刺激方案

　　知名國際投行摩根大通在19日發給早報的一份報告中稱，決策層正在審慎考慮一項總金額約為2000億至4000億元的經濟刺激方案，“包括減稅、穩定國內資本市場和支持國內房地產市場的健康發展等措施。”

　　這份由摩根大通首席經濟學家龔方雄撰寫的報告透露，該計劃的資金規模相當于國內生產總值(GDP)的1%～1.5%，“而且，這一數字并不包括用以支持四川地震災區重建的5000億至6000億元的支出。”

　　“這一報告內容是龔博士根據自己針對宏觀經濟的研究而作出的判斷，但具體依據不便透露。”對于該報告，摩根大通亞太區新聞發言人日前做出回應。東方早報

　　點評：

　　目前，市場憧憬政府能推出更多的經濟刺激的措施，國家發改委周二突然宣布將火電企業上網電價提高5%，為市場的上述判斷提供了依據。此次政府快速出手解決“電荒”問題，反映了政府迫切希望拉動投資增長的意圖。

　　據《財經》網引述接近證監會的人士表示，對于市場的波動和下跌，證監會目前尚沒有可行性的提振市場的實質舉措，除非更高的決策者對此進行研究并拿出政策，然而，是否存在這種可能仍不確定。

　　全景

　　預期二

　　對大小非解禁進行制度上的規范迫在眉睫，上周五，證監會召開媒體通氣會，對大小非問題提出引入券商的二次發售機制、開發可交換債券等市場流動性管理等工具，來進一步完善大宗交易機制。

　　據悉。目前關于二次發售的細則正在制定中，是由發行部主導、上市部配合起草，“基本上已經形成了一套非常完備的方案”。一位接近證監會發行部的知情人士透露，這套方案將充分考慮和平衡中小股民、券商、大小非股東們各方的利益。“總的主導思想是：二次發售將在大宗交易市場上做，有一個向下溢價的過程和減少大小非沖擊的設計�！�

　　二次發售就是一個新引入的概念，受到了市場的廣泛關注。在美國，二次發售又被稱為二次發行，是指公司的主要個人或機構持股人對公眾發售其限制性股票。另有研究人士介紹，二次發售機制應類似于香港的存量發售機制，通過尋找合適的大宗股權長期買家，在不會對二級市場股價造成持續沖擊的前提下，實現大宗股份減持。

　　一位私募人士則認為，二次發售實際上可以看做是一個多方互相妥協的方案，一方面要求大小非獲得合適的定價，另一方面要引入增量資金對釋放出來的大小非股票進行“承接”。

　　目前，關于二次發售的細則正在制定中，方案將充分考慮和平衡各方利益。

　　該私募人士表示，二次發售的成功與否，關鍵是看增量資金的介入。而開發可交換債券等市場流動性管理工具的本質應為鼓勵大小非通過發行帶轉換期權的債券，從而在延緩減持時間的同時提高減持條件(即價格)�？山粨Q債券對長期增量資金應該具有較強的吸引力。綜合

　　點評：

　　“二次發售就是小非將股票賣給券商，然后予以鎖定。這將減緩對二級市場的沖擊，這與前階段討論過的小非向信托進行融資很類似，就是滿足小非的資金需求�！鄙虾ＷC券分析師屠駿表示，目前二次發售只是一個設想，目前還沒有實質性的進展。屠駿表示，在當前這個階段，一切都充滿了不確定性，特別是上市公司的盈利前景，所以券商不可能去接小非的盤。而證監會希望限制大小非減持的政策，不足以緩解市場對大小非減持的壓力。

　　中信建投證券分析師陳詳生認為，二次發售機制也無法從真正意義上限制大小非減持。“大小非將股份賣給券商之后，這部分股份重新回到了限售狀態，相當于增加了鎖定期，但是，這部分限售股遲早是要流通的，并不能從根本上解決大小非的問題�！�

　　每日經濟新聞

　　網絡編輯：孔祥偉