董文勝

　　8月份以來三度全線跌停　

　　“攀鋼系”理論上的83億元的套利空間與攀鋼系全線三度跌停到底有什么樣的邏輯關(guān)系呢？而在行使完現(xiàn)金選擇權(quán)后，攀鋼鋼釩面臨退市的難題又將如何求解呢？攀鋼鋼釩在其權(quán)證行權(quán)后，面對7.42億股流通股的擴容，股價會不會跌至行業(yè)平均水平，這對于攀鋼潛在的大股東鞍鋼來說，意味著可能有近百億的賬面損失，這筆賬算在誰的頭上呢？本報記者近日采訪多位業(yè)內(nèi)人士，以破解攀鋼系重組背后的三大謎局。

　　股價暴跌與83億套利空間

　　8月1日，“攀鋼系”一度全線跌停；8月11日，“攀鋼系”再度全線跌停。8月13日，類似的暴跌再度上演，“攀鋼系”全線第三次沖擊跌停。收盤時，股價略有反彈，但全線跌幅超過7個百分點。按照現(xiàn)金選擇權(quán)第三方鞍鋼所作的承諾，“攀鋼系”目前有83億元的理論套利空間。巨大的套利空間為什么難以阻止“攀鋼系”的股價暴跌呢？

　　分析人士的解釋是，投資者始終擔(dān)心攀鋼重組可能生變。相對于目前明顯高估的攀鋼系，巨大的套利空間背后是攀鋼股價40%甚至更大幅度的下調(diào)可能，一場不對稱的風(fēng)險游戲似乎在悄悄地左右“攀鋼系”股價的起起伏伏。而樂觀人士則認為，這里不排除有人故意放出“壞消息”，乘機擴大套利空間。

　　截至8月13日，攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份的收盤價分別為6.7元、10.05元、4.55元，如果對照攀鋼承諾的換股價9.59元、14.14元、6.5元的話，非“攀鋼系”所持17.16億攀鋼鋼釩套利金額約為49.6億元，所持1.4億攀渝鈦業(yè)套利金額約為5.7億元，所持3.4億長城股份套利金額約為6.6億元。另外，鋼釩GFC1行權(quán)對應(yīng)的7.42億攀鋼鋼釩套利金額約為21.4億元。這樣的話，“攀鋼系”理論套利空間最高將達到83.3億元。如果不考慮權(quán)證行權(quán)部分的話，其套利空間約為61.9億元。

　　顯然，這樣巨大的套利空間并沒有讓投資者放心持股。因為這意味著鞍鋼要吃“大虧”，鞍鋼愿意嗎？而其國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)實問題，誰來承擔(dān)這個責(zé)任呢？

　　一位機構(gòu)投資者告訴記者，“前幾天，我們減持了大約一半的攀鋼鋼釩。如果重組方案有變的話，我們的損失將達到50%以上，相對于套利所得，風(fēng)險不對稱。”

　　事實上，攀鋼“三加一”的重組方案2008年4月14日原則上獲得國資委批復(fù)。2008年6月23日股東大會通過方案。目前，相關(guān)材料已經(jīng)報送至證監(jiān)會。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者透露，證監(jiān)會可能要求攀鋼補充環(huán)評材料，而相關(guān)資料仍須公示。記者無法核實該消息的準(zhǔn)確性。而攀鋼有關(guān)人士表示，攀鋼重組沒有變化，一切仍在按部就班地進行著。近日，攀鋼鋼釩還與認購人共同簽署發(fā)行股份購買資產(chǎn)第三次補充協(xié)議。攀枝花鋼鐵(集團)公司等四家注資單位同意，如其各自擬用于認購攀鋼鋼釩的標(biāo)的資產(chǎn)于相關(guān)期間發(fā)生虧損由各注資單位分別承擔(dān)，如盈利則由攀鋼鋼釩享有。

　　攀鋼會不會觸發(fā)退市條件

　　假設(shè)投資者全部行使現(xiàn)金權(quán)的話，鞍鋼持有攀鋼鋼釩的股權(quán)將達到22.44億股，占股比例約為45%，由此觸發(fā)退市條件，而如果攀鋼果真退市的話，鞍鋼的收購戰(zhàn)略將大打折扣。顯然，各方會想方設(shè)法阻止退市的發(fā)生。而記者注意到，攀鋼鋼釩GFC1尚未行權(quán)的6.14億份權(quán)證或許將充當(dāng)一個“解圍”的角色。

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