文/申銀萬國首席分析師 桂浩明

　　舉世矚目的2008北京奧運會在本周末舉行了盛大的開幕式，此舉也意味著股市在奧運會前的運行到此已經結束�？傮w而言，在迎接奧運會的這段時期中，股市總體保持了較為平穩(wěn)的走勢，奧運會前的7月份，股指還出現(xiàn)了小幅度的上漲，一批與奧運會有關的題材股，此間也有過比較好的表現(xiàn)。客觀而言，縈繞廣大投資者7年之久的奧運情結，在此也得到了一定程度的釋放。

　　現(xiàn)在，奧運會的比賽正在展開，而對于投資者來說，現(xiàn)在則要開始關心“后奧運行情”了。事實上大家也都清楚，在奧運會召開之前的一段時間，辦好奧運會是全國各項工作的重點，管理層之所以會對股市反復提出“維穩(wěn)”的要求，在很大程度上也是與此有關的。但是，奧運會終究要結束，各項工作不久也會回到日常的軌道之中。人們也有理由相信，奧運會之后的股市，將會面臨新的問題，呈現(xiàn)出新的特點，而這些是需要在現(xiàn)在就未雨綢繆，加以很好研究的。

　　股市背景出現(xiàn)積極變化

　　雖然，在多數(shù)人看來，出于“維穩(wěn)”的需要，在奧運會前股票市場的運行環(huán)境并沒有出現(xiàn)大的變化。而從實際情況來看，特別是就股市本身而言，無論是在制度建設還是產品創(chuàng)新等方面，確實沒有什么大的動作。但人們也不能不承認，從股市的大背景來說，這段時間還是發(fā)生了一些積極的變化。

　　其中的一個變化是在6月下旬，國家在油價居高不下的情況下，啟動了一次幅度比較大的成品油及電力價格調整，從而翻開了今年資源品價格改革的一頁。另外一個變化則是發(fā)生在7月底，央行在反復研究之后，決定增加商業(yè)銀行今年的貸款額度，這樣事實上也就對現(xiàn)行的貨幣政策進行了明確的微調。應該說，在這期間宏觀方面所發(fā)生的變化還有不少，為什么這里單獨把這兩項提出來呢？這是因為這兩個變化具有很大的代表性。

　　從去年下半年開始，我國經濟運行中的通脹壓力明顯加大，負利率狀況日益嚴重。到了年底的時候，中央提出“兩防”，強調控制通脹。為了實現(xiàn)這個目標，對于基礎產品的價格進行了必要的控制。而今年以來，由于國際油價不斷上漲，這就使得輸入型通脹壓力很大，而在確保油品供應與控制新增漲價因素之間，也形成了不同的政策取向。人們注意到，在這個頗為關鍵的時刻，決策層選擇了主動提高產品油等的價格這一措施，這即表明了對控制通脹有信心，同時也傳遞了以改革的方式解決現(xiàn)有經濟問題的決心。而后來，在經濟增速出現(xiàn)一定的下降，特別是中小企業(yè)資金困難的局面開始顯現(xiàn)之后，央行果斷增加了銀行的貸款額度，并且明確表示這些新增資金將向農村以及中小企業(yè)傾斜。與此同時，人們還注意到，在當年的7月份，央行沒有提高準備金率，而且也沒有升息動作出現(xiàn)。

　　從以上這兩件事情上，人們可以看到，國家在控制通脹方面手段趨于多樣，并且致力于通過價格改革，理順定價體系來解決問題。同時，也注意到對政策的微調，避免因為貨幣政策過緊而影響經濟的發(fā)展。顯然，仔細品味一下，這和以前的一些做法還是存在某些區(qū)別的，至少不是機械地把將通脹控制在某個設定的位置上作為最終目標，同時在政策的執(zhí)行中也更多地體現(xiàn)了靈活性，將有保有壓具體化了。據此，人們可以作出推測：自去年年中開始的對貨幣政策的不斷緊縮，到現(xiàn)在很可能就要告一段落，至少不會繼續(xù)從緊。而大家都清楚，今年以來股市的下跌，其宏觀背景一個是通脹嚴重，另一個是緊縮政策的措施。現(xiàn)在，通脹勢頭開始下降，緊縮政策也趨于緩和，這就改變了股市運行的大背景。進一步說，人們也有理由相信這種積極的變化在奧運會之后會更多地出現(xiàn)，從而使得股票市場的氛圍不斷得到改善，環(huán)境得以寬松。雖然，在現(xiàn)在人們對此還缺乏一致預期，但是這就像去年下半年大家對通脹與緊縮的前景也缺乏一致預期一樣，隨著時間的推移，這種局面是會慢慢得到改變的，而這也就成為影響“后奧運行情”的最重要因素之一。