提要：在管理層維穩的基調下，股市短期上漲下跌兩難，更多的投資機會將體現為結構性的，其中主題投資可能成為奧運期間的投資熱點。

　　本刊記者 張學慶

　　奧運會開幕在即，證券市場的穩定也成為重中之重。管理層維護市場穩定的聲音一浪高過一浪。

　　維穩是“奧運主題”

　　先是有媒體報道，證監會對基金公司下達“封口令”，要求各公司切實加強員工對外活動和言論的管理，共同塑造和維護行業良好形象。基金公司員工不得對大盤走勢、具體行業和個股進行評論，不得對基金投資組合等非公開信息進行評述，不得對外發表其他可能影響行業形象、不利于行業發展的言論。市場分析人士認為，如果不是出于對市場走勢的擔心，管理層是不會出這一招的。

　　隨后，證監會主席尚福林7月28日在全國證券期貨監管工作會議上表示，“奧運召開在即，市場運行環境日趨復雜，監管任務艱巨，證監會要全力維護資本市場穩定運行。”

　　與會各方認為，這是一次在關鍵時期召開的關鍵會議。所謂關鍵時期，也就是奧運會即將召開，股市仍有眾多不確定因素，在舉世矚目的時候，中國股市能否平穩運行成為考驗管理層智慧的重要指標。

　　7月30日，更高層面的“維穩”言論發表。國家發改委加入了資本市場“維穩”的陣營，而這個發改委《關于2008年深化經濟體制改革工作的意見》是以國務院辦公廳名義轉發的，顯然分量更重，級別更高。《意見》在提出了今年經濟體制改革的重點任務中，就市場各方普遍關心的熱點，如股市發展、匯率形成機制改革、跨境資本流動監管等問題均作了重要指示，明確指出，要促進資本市場穩定健康發展，深化投資金融體制改革，建立健全金融監管協調機制。

　　《意見》指出，要促進資本市場穩定健康發展。加強資本市場基礎性制度建設；完善資本市場監管體制，加強監管隊伍建設；積極發展公司債市場；優化市場結構，引導優質企業上市，進一步壯大主板市場，發展中小企業板市場，積極穩妥推進創業板市場建設。加快中央企業調整重組步伐，推動央企股份制改革。

　　奧運利好接近尾聲

　　奧運曾經被認為對市場是重大利好的奧運會召開，如今卻成為管理層需要呵護的重要目標，也許奧運會并不能帶動股市向更高目標沖刺。

　　從歷史經驗來看，舉辦奧運會并不一定意味著股市上漲。如巴塞羅那奧運會和雅典奧運會期間，西班牙IBEX Index、希臘ASE Index指數均出現了一定程度的下跌。

　　從上漲的股市表現來看，除韓國股票市場出現了明顯的奧運行情外，其余的股市基本上是沿著原來的趨勢上漲。歷屆奧運會舉辦經驗顯示，奧運建設的投資拉動主要體現在從申辦奧運成功到舉辦奧運會之前的時間段，一般在舉辦前一年或者舉辦當年達到最高峰，所以奧運會對于上市公司業績的提升應該已經體現或者部分體現。

　　因此，由于投資者的預期，A股市場對于奧運經濟已經提前反映。奧運還未開幕，奧運的利好已近尾聲，管理層的維穩意愿，也就完全可以理解了。

　　從目前市場態勢看，市場也確實向維穩的方向運行。上證綜指在2800點上下徘徊，往往是今天上漲了2%，明天就會下跌1%，成交量也維持在1000多億元。完全體現了不要大漲或大跌的平衡市特征。

　　宏觀政策微調

　　除了奧運因素外，市場還面臨眾多不確定因素，投資者對后市的信心缺乏，市場上行也就困難重重。

　　從股市基本面看，隨著全球經濟增長放緩，中國經濟的高速增長也開始趨緩，經濟增長明顯放慢，通貨膨脹加劇。

　　7月25日召開的中共中央政治局會議指出，當前國際環境中不確定不穩定因素增多，國內經濟運行中的一些矛盾也比較突出，保持經濟平穩較快發展面臨的挑戰和困難增大。.中央政治局會議強調，“要把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置。”

　　宏觀政策的基調與之前的“三防”，即，防通脹、防過熱、防經濟滑坡相比，重心出現微妙調整。雖然繼續堅持將抑制通脹放在突出位置，但對于經濟下行的擔憂已經開始逐漸浮現，并將成為下半年調控的重要基調之一。

　　而央行貨幣政策委員會2008年第二季度例會認為，要“把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置”。

　　分析師認為，隨著經濟增速的不斷下滑，下半年宏觀調控的放松已成定局。但目前經濟增速的下滑仍在政府可容忍的范圍內，為了防止通脹反彈，短期內政策只會進行微調，如加強對中小企業貸款的支持、降低人民幣升值速度等，不會做出重大調整。由于二季度經濟增長繼續下行，政府在控制通貨膨脹、理順價格體系和保持經濟平穩快速增長之間還難以找到平衡點。有觀點認為，這些政策微調不會改變我國經濟與全球經濟一同步入下降周期的局面。政策易變，周期難改。

　　外圍因素仍不穩定

　　在國內調整宏觀政策走向的同時，國際市場風聲鶴唳。近期美國對房利美和房地美兩大房貸融資機構破產的擔憂，引發了美國金融市場又一輪新的動蕩。雖然，美國政府對于這一危機全力拯救，“兩房”倒閉及危機惡性擴散的可能性不大，但要恢復美國房地產市場的景氣顯然還有很長的路要走。目前美國房地產市場供給需求缺口仍在擴大，未來房價的繼續調整，將延長金融市場調整時間，并可能由于信貸下降，使得美國經濟復蘇的步伐放緩。

　　國際貨幣基金組織發表的《全球金融穩定報告》稱，由于房價繼續下跌、經濟增長緩慢，美國許多貸款信用質量出現惡化，經濟增長放緩周期將進一步延長。隨著市場壓力加大，銀行業的融資變得更加困難，并增加了銀行系統調整和實體經濟之間出現消極互動的可能性。報告認為，對美國政府來說，當務之急是制止房地產市場的下滑態勢，因為這對購房者和金融機構都有所幫助。就目前來看，美國住房市場還未觸底。

　　除美國房地產市場外，國際油價的大幅波動也對全球投資市場產生深遠影響。自7 月11 日創下歷史新高147.27 美元后, 原油期貨價格持續下滑，在7月29日更是近11周以來首次收于每桶123美元以下。在不到兩周的時間，油價已累計大幅回落了17%以上。

　　

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。