九鼎德盛 肖玉航

　　近期深滬A股總體呈現了反復拉鋸走勢，區間拉據提供了一定的個股機會，而表現品種主要集中在超跌低價股、題材股上。周三深滬股市受美股前日走高影響高開后并末保持強勢 , 相反卻出現了震蕩下跌之勢 , 其間的題材、超跌股開始走軟，表明市場仍處于相對弱市之中。從總體趨勢來看，近期深滬A股市場的拉鋸并沒有化解或改變大的下跌形態。目前上海綜合指數形成了矩形整理形態，深圳成指則有前期的喇叭形演變了菱形形態，而從此兩種技術形態來看，其均為較為明顯的技術看跌形態，因此短期拉鋸并沒有化解或改變下跌形態的市場特征非常明顯。

　　多重因素導致市場下跌

　　深滬A股市場與世界資本市場基本面比較發現，除一些共性的利率、CPI、油價、經濟增長率等外，中國A股現階段及未來一段時間最大基本面影響因素仍然是大量低價限售股累積與解禁。根據近期相關數據庫統計，8月份總共有144家上市公司有限售條件的流通股解禁，解禁股量為244億股。按最新收盤價計算，8月份的解禁市值接近3000億元，僅次于今年2、3月份的解禁規模，成為2008年下半年解禁市值最大的月份。在8月份解禁股的名單中，不乏華電國際、中信證券、寶鋼股份、三一重工、金地集團等大盤藍籌股。其中，寶鋼股份的解禁規模位居首位，有119億股的股權分置限售股份上市流通，解禁市值高達 1100億元，占據了8月份解禁規模的三分之一。在此批限售股上市流通后，寶鋼股份的流通市值也將躋身滬深300成份股的前五名。此外，中信證券、蘇寧電器和申能股份8月份的解禁市值，也均超過百億元。

　　近期國際資本市場相對平穩，而國際油價處于技術性回落之中，國內穩定資本市場的呼聲日益高漲，使得短期內A股的反彈以個股展開，但從市場運作品種來看，主要集中在超跌低價股、績差股和題材股上，這說明市場主力資金的參與程度并不大，而主要集中在游資上。進入2008年以來， “大小非” 解禁，已經成為A股市場走強的一個“心腹之患”，面臨8月份即將解禁3000億元的限售股，開始轉暖的市場，能否抗得住大小非 “洪峰” 的沖擊，備受市場關注。由于A股市場已經進入解禁高峰期，依據相關數據來看，A股市場未來三年限售股解禁規模巨大，2008到2010年的限售股解禁市值分別為2.4萬億、5.8萬億和6.3萬億元，合計15萬億元。而目前A股市場的流通市值僅為7.5萬億元，如此龐大的低價解禁股逐步進入流通，可以想象，在基本面經濟因素不確定性的情況下，特別是CPI高漲與經濟減速等因素影響下，其A股主導因素的解禁股累積量和解禁量將不斷沖擊A股市場，可以肯定的是A股市場的高估值時代已經過去，未來數年限售股的減持壓力將制約估值體系的上限，如果小非之間共同存在的減持意愿在股價下跌趨勢中不斷得到自我強化，甚至可能導致市場出現階段性估值嚴重偏低的局面。因此筆者認為A股基本面主導因素的解禁股問題仍然影響投資者預期和心理壓力的重要因素，而就短期來看，這一因素將使A股下跌形態難以化解，除非成交量出現明顯放大和業績股價格出現大面積回升，從近期A股市場反彈拉鋸來看，這種情況并沒有改觀。