維穩預期下區域震蕩上下空間有限

　　等待油價趨勢性下跌成立

　　⊙申銀萬國

　　中國經濟一直受到油價制約，特別是2004年以來，工業企業利潤增長和油價呈現明顯的負向關系。我們認為這并非偶然。自2003年以來，中國國內的主要資源價格開始低于國際水平，出口企業利用境內較低的資源價格優勢，出口競爭力進一步增強，出口成為拉動經濟的一個主要原因。但是“世界工廠”的地位同時也強化了油價對中國經濟的沖擊，依靠“資源套利”獲取競爭優勢格局難以為繼。正是由于低的要素價格成為國際資金做多高油價的重要理由，我們認為要素價格改革是打破經濟困局、實現轉型的很關鍵政策。

　　對目前尚處于轉型中的中國來說，直接的利好當然就是來自油價的下行。因為伴隨著油價的趨勢性向下，我們將看到企業盈利迅速回升。實際上，從近期油價走勢來看，中國的要素價格改革影響已經開始顯現成效。而無論是提高出口退稅還是放松信貸，雖然短期內能夠救活部分企業，但是從長期來看，并不符合中國的經濟轉型，甚至是重走老路。

　　震蕩盤升為主高低均有限

　　⊙銀河證券

　　我們認為，就短期而言，市場將以震蕩盤升為主，但高點和低點均有限。宏觀調控政策可能會適度放松，在保持平穩中適度微調，對股市運行略為有利，這將使市場既難以大幅上漲也難以大幅下跌；同時，股市政策環境日趨好轉。隨著奧運開幕進入倒計時，股市維穩力度有望加強。今年以來，A股市場成為全球股市跌幅第一名與國內經濟10%以上的高速增長并不和諧。近期越南、巴基斯坦甚至連最市場化的美國股市都得到了政府最直接的干預，這充分表明我國對股市的管理方面完全可以有更大的作為；從外部環境來看，國際油價高位回落至130美元以下和部分金融企業盈利好于預期，使美歐股市止跌企穩，為A股市場提供了較好的外部環境；從資金來看，數據顯示目前并沒有明顯的資金離場跡象，資金仍以場內運動為主。盡管基金投資者仍較謹慎，但其它社會資金保持了較高的活躍度。

　　奧運前區域震蕩可能性大

　　⊙國海證券

　　從盤面看，目前市場弱勢及散戶特征明顯。弱勢特征表現為對利好反應麻木，如近日周邊股市大漲而A股僅是“彈”花一現。但對利空反應敏感，即國際油價大跌，“受益”板塊反應一般，但煤炭等“受損”板塊卻反應敏感。另一方面，板塊輪動切換過頻，呈現“各領風騷一兩天”格局，使得市場始終未能形成能有效匯聚市場人氣的熱點。這顯示目前市場信心不足，介入的資金主要是一些搏反彈的短線游資，而投資基金等投資性主力仍以觀望為主。因此受“內憂外患”等諸多不確定性因素困擾，目前市場追漲意愿不足、大盤上攻乏力。但我們認為，由于奧運盛會召開在即，“穩定壓倒一切”的預期使投資者怕扎空也不敢肆意做空，預計奧運前大盤轉入區域震蕩的可能性較大。

　　本周金股：川投能源、金山股份、天威保變、蘭太實業、特變電工、中科英華、風帆股份、同方股份、力諾太陽、金晶科技、南玻A、方大A、安泰科技、浙江陽光、廣東甘化、同濟科技、豐原生化。

　　反彈持續性取決政策利好

　　⊙東海證券

　　我們認為未來政策存在著兩種可能的變化，一是結構性松動，主要是出臺當前受負面影響較大的行業性利好政策，二是適度的投資政策松動，有利于改變短期內經濟增速可能的回落趨勢。但這兩種可能性何時兌現，仍然取決于政策制訂者。

　　近日市場反彈似乎預示著后市存在兩種可能走勢，一是目前的反彈只是技術上的超跌反彈，那么，短線存在反彈后再度回落的可能，同時向下和向上空間均有限；二是反彈屬于信息不對稱下享受信息優勢的投資者的抄底行為。如果這一點本周初被確認的話，那么反彈趨勢有望形成。

　　操作上，建議投資者控制倉位，在把握短線技術性反彈機會同時，關注可能的政策變動帶來的反彈趨勢。板塊配置上，重點關注上游行業中受益于價格上漲的行業，如化工、煤炭等，以及受益于CPI回落和半年報業績預增較大的食品飲料業。

　　心理仍脆弱反彈持續性差

　　⊙浙商證券

　　無論是以美國為代表的成熟市場，還是以越南、巴基斯坦為代表的新興市場，在面對股市暴跌時，政府都出錢出力，積極救市、穩定市場。為重點保護金融股穩定市場，美國證券交易委員會近期還緊急發布限制股市賣空的禁令。該禁令規定，在30天內，禁止投資人對房利美、房地美和雷曼等19只金融股進行“裸賣空”交易。措施出臺后，美股上周大漲；在出臺一系列救市政策后，越南股市從6月底開始連續暴漲，越南股市已經創造了“一個月反彈30%”的奇跡。

　　A股市場已經從越南股市手中接過今年全球股市跌幅之最的殊榮，市場信心嚴重不足，成交也十分低迷。在這種情況下，正是政府有形之手發揮作用，讓極度低迷的市場升溫的時候。上周滬深股市重心不斷下移，只是因為周五尾盤權重股的一波拉升，才使滬深股指日K線出現“陽吞陰”形態，大盤頭肩底形態給市場留了一線希望。但目前市場熊市思維較為濃厚，沒有實質性利好配合的反彈持續性較差，建議投資者保持謹慎，控制好倉位，以防御為主。

　　箱體震蕩將面臨方向選擇

　　⊙齊魯證券

　　針對股市未來運行趨勢，提示以下幾點：1、經濟增速下降，從緊政策不變。2、全球估值走低，股市并未到底。3、市場人氣低迷，券商自營虧損。5月份以來，兩市新增A股開戶數始終維持在每周20萬戶左右，只有高峰時的七分之一；兩市新增基金開戶數始終在5萬戶以下，不到高峰時的三十分之一；上半年，各大券商的公允價值變動損失(自營虧損)普遍在10億元以上，國信證券損失達24.16億元，東方證券損失達23.58億元。這些數據足以引起我們的高度警惕。4、技術形態走弱，后市仍將探底。滬市7月15日、16日帶量跌破10日、20日均線，將上升形態破壞，滬市2566-2952點之間的頭肩底形態不成立。目前上證指數在2566-2952點之間箱體震蕩，短期面臨方向選擇。在大盤未破位以前，投資者可短線參與強勢股，快進快出，止損位2566點。根據投資策略對市場的判斷，維持40%的股票倉位不變。

　　三千下方呈區間交易特征

　　⊙中金公司

　　近兩周以來基本面情況符合預期，市場屢受宏觀調控政策松動預期變動在2500-3000點之間呈現區間交易特征。

　　對于目前市場的看法，我們維持2008年下半年投資策略的基本判斷：經濟基本面難有改觀；雖然股市很大程度上反映了經濟下滑趨勢和通脹壓力，但國內和海外的經濟走勢不確定性使A股不具備大幅反彈的條件；股市處在區間波動狀態。在上市公司中報集中披露期之前，我們建議投資者關注一些最新動態和給相關板塊帶來的交易性機會。

　　根據中金計算的“主買凈金額”指標，上周主動性資金凈流入近32億，較前一周有所萎縮，顯示投資者買入意愿有限。從行業看，上周多數行業資金呈凈流入，其中，流入意愿最高的行業為有色、房地產、金融等板塊；流出意愿最高的行業為石化、食品飲料、交通運輸等板塊。

　　市場至少存在穩定的預期

　　⊙天相投顧

　　就股市而言，在經濟增速回落與企業盈利增速下滑背景下，上漲只能寄希望于流動性支撐。但從6月份金融數據看，M1、M2增長率在5月份死亡交叉后，M1增速加速下滑，意味著股市上漲的必要條件已經不存在。但就中短期而言，我們對市場依然不悲觀，隨著奧運會臨近、上市公司中期業績好于預期、油價回落，市場至少存在穩定的預期。而當權重股形成向上合力后中級反彈有望展開。在此之前，中小盤題材股的投機炒作仍將延續一段時間。

　　本周盈利預測及評級表中，上調蘇寧電器、雙鶴藥業兩家公司，下調中金嶺南、豫園商城兩家公司的投資評級。盈利預測方面，上調贛粵高速、西部材料、長安汽車、寧波華翔、中金黃金、山東黃金、中儲股份等九家公司的盈利預測，下調哈飛股份、大唐發電、山西三維、有研硅股、深圳能源、金山股份、寶新能源、中金嶺南和南玻A11家公司的盈利預測。

　　均線黏合對反彈形成反壓

　　⊙國盛證券

　　短期市場盤中積蓄了一定的技術性反彈動能，但上檔面臨多重短期均線系統壓力，短線反彈能否突破上檔壓力，要視量能和熱點能否有效配合。

　　從國際因素看，美國、日本、加拿大、英國、澳大利亞、法國、德國等成熟股票市場已經瀕臨熊市邊緣，聯動效應仍構成了外圍環境利空的基本面，對滬深股市反彈走穩帶來較大的心理壓力；從內部因素看，上半年經濟運行數據顯示，通脹壓力依然較大，從緊貨幣政策基調可能不會發生變化，從而增加了投資者對后市的擔憂；從技術形態分析，大盤已呈破位下行態勢。目前5日、10日以及20日均線即將黏合，對股指反彈形成明顯的反壓。沒有量能持續放大配合或重磅利好消息刺激，短線大盤難以成功逾越此區域的多重壓力。不過在短期市場調整中，成交量呈明顯縮量格局，顯示市場繼續大幅做空動能也明顯不足。市場有望延續反復窄幅震蕩蓄勢格局，反復消化上檔均線壓力。

　　奧運前跌破前低可能性小

　　⊙國泰君安

　　油價連續下跌、美股港股連續上漲，為何無法帶動A股市場上漲？如果從盤面來分析，結論是相當明顯的。上周四、周五兩天外圍環境是相當一致的，A股開盤價也是相當一致，都是高開50點左右，但是同樣一致的是高開后便一路向下。這種空頭強勢盤面應與本次經濟工作會議方向未明有關。市場在面對不確定的時候，往往是先以下跌來消化利空，而后倘若利空期望落空，則以反彈來回應。這種心理在上周五其實已經有所體現，周五尾盤陡然放量三倍以上，無疑是有先知先覺者提前入場。倘若宏調政策被市場預期是利好經濟，則本周市場有望彌補上周周邊市場的漲幅，否則在2700點一線震蕩的可能性較大，而我們認為奧運前跌破前期低點的可能性較小。

　　以月衡量下跌仍沒有結束

　　⊙長城證券

　　國際金融市場動蕩、國內緊縮政策放松預期落空，成為上周股指回落的主要原因。分行業看，地產、金融、電力、煤炭這類權重行業表現低迷，而醫藥、通訊設備、食品飲料等防御性特征較強的行業相對表現突出。

　　對于本周市場，我們認為小幅震蕩收陽概率較大；如果時間周期拉長以月來衡量，則我們認為A股市場下跌仍沒有結束，市場將繼續下跌尋底，2300點附近才有支撐，市場還有15%的下跌空間。至于大級別的反彈什么時候會出現，我們認為四季度是比較重要的時間窗口。

　　在資產配置上仍以防御性配置為主，建議超配：醫藥、通訊設備、新能源、基建行業個股。回避分歧較大的地產、金融、石化行業個股。

　　展開二次反彈但空間有限

　　⊙德邦證券

　　整體上我們認為本周將展開二次反彈行情，但中期空間有限。從周線走勢看，滬指前一周打破七周收跌走勢后因為量能和幅度均出現大的變化，顯示短期多方力量消耗過大。而上周縮量調整正好消化前一周的漲幅，一漲一調增強了信心的同時也消化了超短線投資客的短線獲利盤，因此，最后在買盤放大推動下再次出現上漲。上周整理最低達到2655點，超過6月20日的2695點，短期在政策持續“唱多”情況下有超調之嫌。而且短短一個交易周，成交量由前一周的1080億元下跌到527億元(滬市)，量能萎縮過快，因此周線看本周在上周整理完畢后主要以反彈為主的概率加大。本周投資者可適當加重倉位買入，以把握此次二次彈升的機會，但在3000點附近需注意獲利了結。因為市場只能是二次反彈，反轉幾乎不可能，市場中長期機會仍未到來。

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