本報記者 王大軍

　　7月10日，東阿阿膠(000423.SZ)發布公司認股權證發行公告。當日，二級市場上東阿阿膠放出巨量，并且以一根長陰報收，接下來的兩個交易日，東阿阿膠連續放出巨量。

　　“大資金博弈的跡象非常明顯。”大通證券分析師歐陽曉輝稱，成交放出巨量，說明有大量的投資者在買進，原因可能是在權證上市前搶權，獲得配售權證后再賣出正股，權證上市后再賣出權證，以此獲得收益。

　　某券商的一位醫藥行業分析師對記者表示，“東阿權證最終的價值還是要由其正股價格來決定，盡管此次公司權證行權募集資金所建設的項目屬長期利好，但在短期內，效果不會很明顯，而且，認股權證的行權會攤薄公司的每股收益。”

　　大資金博弈目前市場唯一的一只股改權證

　　7月10日、11日、14日，東阿阿膠的換手率分別達到了6.38%、5.66%和6.95%，而7月1日到7月9日，東阿阿膠的總換手率才不過4.20%。

　　根據東阿阿膠的《認股權證發行說明書》，作為公司股改對價的一部分，東阿權證為免費派發，認股權證發行股權登記日(2008年7月14日)登記在冊的全體股東每持有10股公司股票獲得2.5份公司認股權證，即權證發行數量為1.31億份，存續期為自該權證上市之日起12個月，行權期為存續期的最后5個交易日，行權比例:1:1，行權價格5.50元。

　　根據西南證券分析師劉喆的測算，以7月10日東阿阿膠收盤價格27.91元為基準，利用股權攤薄后的期權定價公式，得到權證的理論價格為22.63元，即每股東阿阿膠股票含有權證價值5.658元。

　　同時，劉喆對本報記者表示，在 7月14日收市前投資者所購買的一股正股股票實質上是0.25份東阿阿膠認股權證和1股不含權的東阿阿膠正股股票的組合。也就是說，目前東阿阿膠的股價已經包含了東阿權證的價值。

　　“7月15日之前，東阿阿膠的股價正處在一個平衡點的位置，對于投資者來說，在7月15日前賣出正股和權證派發之后賣出正股，究竟哪個策略更好一點還不好說。”劉喆認為。

　　“這種情況下，實現套利確實是有可能的，但是不易操作，風險也較大。權證派發后，東阿阿膠的股價會出現一個自然調整的過程，如果屆時股價跌得不是很猛，參與搶權的投資者則有可能順利賣出；如果東阿阿膠股價跌停，則7月14日前搶權的投資者就有可能虧損。”歐陽曉輝認為。

　　另一方面，對于權證派發前選擇賣出的投資者，劉喆認為，“很有可能是出于對公司權證上市時間不確定的風險的規避。”

　　東阿阿膠的公告稱，本次公司認股權證發行完成后，公司將盡快向深圳證券交易所申請認股權證上市交易。

　　“具體什么時間可以上市呢？可能是一天、兩天或者更長的時間。在這段時間里，會有包括大盤走勢等因素在內的諸多不確定性發生，而且，在這段時間里，持有權證還要發生資金成本。”劉喆認為。