目前，滬市A股平均市盈率已跌至20倍左右，但是，其估值真的到了遍地黃金的地步嗎？數據顯示，2007年全年度，上市公司現金分紅總額為2831.64億元，目前兩市A股總市值約為17.63萬億元，扣稅前的整體股息率約為1.6%，仍遠低于一年期銀行定期存款4.14%的利率。相比之下，美國標普500指數成份股從1802年~2001年，實際年回報率為6.9%，其中，年股息收益率平均為5.2%。同時，即使A股暴跌至今，兩市整體市凈率仍為2.8倍，是2005年998點時的2倍，這意味著以產業資本身份出現的大小非仍然有強烈的套現動機。

　　當資金從股市撤退時，存入銀行是現實的選擇。從基金排名來看，持有現金可能是最佳的投資策略。而且在巴菲特看來，現金有個別名，叫作“價值提取權”，可讓你在適當的時機以適當的價格，買進心中最愛的投資對象。

　　與此類似，海外涌進中國內地的熱錢也不是進入A股，而是買進國債或者存進銀行，以獲取沒有風險的利息收入和外匯收益，粗略估計，其收益可能超過13%。隨著人民幣的快速升值，如此高收益低風險的投資，完全可能導致對沖基金以杠桿投資的方式大量進入。

　　警惕熱錢突然大幅撤出中國

　　由于全球股市正在經歷通脹和經濟衰退的雙重折磨，多數資本品的投資都可能遭遇災難性的估值壓力。美林證券估計，在飆升的糧食和能源成本的推動之下，全球通脹率達5.5%，較年初的3.5%有所上升。摩根士丹利資本國際世界指數顯示，今年前6個月，是全球股市過去26年來最糟糕的上半年。像標普500指數已回到1998年底的點位，通用汽車周三收盤市值縮水至56.5億美元，為半個多世紀以來最低。

　　追求無風險收益和非杠桿化已成為穩健投資者的主流思路，而人民幣匯率的單邊升值通道，讓全球熱錢趨之若鶩。日前中國社科院的報告測算出，5年來流入中國的熱錢規模約為1.75萬億美元，與5月末我國近1.8萬億美元的外匯儲備余額相當。

　　通常來說，一年內可以轉換成現金的資本即為熱錢。僅僅從金融危機和國際資本流動的關系來說，熱錢的短期內大量進入，往往導致股市、房市等非貿易部門過熱，金融資產總量畸形擴張。一旦熱錢短期內大量流出，金融市場將急劇失衡，匯率利率因此劇烈波動，最終導致房市、股市出現崩盤，輕者出現金融動蕩，重者將導致經濟危機。如果是匯率危機和金融危機的“孿生危機”到來，則可能導致1998年的亞洲金融危機重演。

　　眼下，盤踞中國的熱錢已是海量數據，他們等待的只是一個利潤豐厚的套現時機。只要人民幣匯率升值預期不停，加息預期不止，熱錢仍將如潮水般涌進中國。7月2日，國家外匯局、商務部和海關總署聯合發文，開始嚴查以外貿名義進入中國的熱錢。可是，靠堵并不能真正解決熱錢的套利沖動，減少其盈利預期才是治本之道。

　　從中長期來看，熱錢的涌入，讓管理層對待房市和股市的態度更為謹慎，因為一旦再被熱炒，無疑為熱錢兌現暴利安全退出提供了可能。同時，市場傳聞已久的股指期貨等衍生品推出的概率可能性更低，因為在亞洲金融危機中，熱錢的最大獲利品種便是香港恒指期貨。

　　從全球對付海量熱錢的經驗來看，結果不是慘勝便是慘敗，很少有大勝而歸。因為熱錢的規模和其杠桿工具的運用，足以打敗任何一國的央行。

　　截至2008年初，全球對沖基金管理的資產規模達2.65萬億美元，其資金進退之迅速、破壞力之兇悍、危機傳染性之強烈，令人不得不嚴加防范。據國際金融協會估計，印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓5國的私人資本凈流入額由1996年的938億美元，轉為1998年的凈流出246億美元，僅此一項的逆轉就超過千億美元，進而讓上述5國經濟由過熱迅速轉為過冷，從而出現金融和經濟危機。對此前車之鑒，決策者要高度防范。