一級市場“股價(jià)”堅(jiān)挺

　　“二級市場估值已經(jīng)回到20倍以內(nèi)，而一級市場估值卻沒怎么調(diào)整，還維持在10倍左右水平；同時(shí)，投資一級市場存在上市的不確定性，還有三年鎖定期。”李馳笑言，兩者相比，具有流動性優(yōu)勢的二級市場更有吸引力是一件“明擺著的事實(shí)”。

　　據(jù)記者了解，年初，Pre-IPO項(xiàng)目的市盈率約12～13倍，而二級市場市盈率仍在30倍左右；從去年10月到現(xiàn)在，上證指數(shù)跌幅超過了50%；但深圳多家投資一級市場的私募基金均表示，Pre-IPO項(xiàng)目價(jià)格并沒有“下來”。相比之下，一級市場的安全性和投資價(jià)值更大一些。但到6月，兩個(gè)市場的情況發(fā)生了改變。

　　“二級市場暴跌影響傳導(dǎo)到一級市場，有一定的滯后效應(yīng)。”東方富海投資管理公司總裁程厚博表示，他們認(rèn)為股權(quán)投資比較理想的估值是5倍PE(市盈率)，但目前只能控制在8倍PE以內(nèi)。

　　除了“滯后效應(yīng)”，資金也被列為影響估值的原因之一。深圳一家曲線直投的券商投行部高層認(rèn)為，資金像潮水一樣持續(xù)涌入一級市場，是項(xiàng)目PE“堅(jiān)挺”的重要原因。

　　清科集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度主要投資國內(nèi)市場的PE和VC在募資方面均現(xiàn)爆發(fā)式增長。其中，PE募資達(dá)199.98億美元，同比增長163%；而VC募資也達(dá)22.64億美元，同比增長536%。

　　但與資金的加速進(jìn)入相反，不少私募基金“放慢了投資節(jié)奏”。“估值合理的好項(xiàng)目難找”，是圈內(nèi)人的共同感受。

　　而“同威一號”3月成立迄今，尚未投資一單股權(quán)項(xiàng)目。同威資產(chǎn)預(yù)計(jì)，他們的第一筆股權(quán)投資最少需要6個(gè)月才能落實(shí)。

　　入場時(shí)點(diǎn)來臨？

　　6月18日，上證指數(shù)大幅上漲146.36點(diǎn)，終結(jié)了十連陰。“目前只能判斷是超跌反彈，還不能下反轉(zhuǎn)的結(jié)論。”上海一位股票型基金經(jīng)理表示，圈內(nèi)普遍認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)前景比較差，今年上市公司平均利潤增長預(yù)期已經(jīng)由年初的30%下調(diào)到15%了。

　　“兩大因素還沒有根本性好轉(zhuǎn)的跡象。”這位基金經(jīng)理解釋，一是南方的洪澇災(zāi)害，讓機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心物價(jià)上漲趨勢能否得到緩解，CPI走勢還有待觀察；二是8月將迎來大小非減持的高峰期。雖然三一重工(600031.SH)大股東率先表態(tài)承諾新解禁股再鎖定兩年，但其他大小非表態(tài)仍值得關(guān)注。

　　另據(jù)記者了解，很少機(jī)構(gòu)投資者在這輪調(diào)整期間加倉。“基金的持倉比較重，下跌過程中也不敢買入。因?yàn)槟愀�本不知道底部在哪里。”南方一家大型基金公司投資總監(jiān)透露，他們在這次下跌中少量減持了一些股票，計(jì)劃等到2500點(diǎn)時(shí)再加倉。

　　“3400點(diǎn)以來，倉位較低的華夏基金一直維持少量凈買入狀態(tài)。”上述上海基金經(jīng)理透露，“6月10日至6月13日的4個(gè)交易日，華夏系基金凈買入22億元。”

　　中國經(jīng)營報(bào)記者：盧遠(yuǎn)香