越南主要商業銀行的實際成交匯率價格與黑市成交價格趨于一致，這意味著在越南央行宣布下調匯率前，越南盾的實際貶值額度已達到12％，并且這種隱蔽貶值行為已持續超過10天

　　本報記者 左維 胡佳恒

　　“安全不安全？”盛鳴的電話里傳來追問，發問者與他一樣是在越投資的中國商人。兩人交談的重點來自發問者的一樁突然變故：他原本和越南方面簽妥合同，發貨前用D/P付款交單方式將美元貨款匯往中國。但越南的金融新政，將讓他銀行賬戶里本應收到的美元，變成一紙信用證。

　　所謂D/P（DOCUMENTS AGAINST PAYMENT）方式，就是出口商的交單以進口商的付款為條件，即出口商將匯票連同貨運單據交給銀行托收時，指示銀行只有在進口商付清貨款時才能交出貨運單據。

　　“為什么要換成信用證？”盛鳴試圖平復發問者的疑惑，“我告訴他，改用信用證是要等貨物運進越南后憑單據付款，可能會晚一個月支付。”但這樣的解答似乎并不奏效，“他害怕了，他的貨不一定馬上發過來�！笔ⅧQ說，越南銀行不愿意支付美元了。這是一塊石頭，它壓在已經失衡的貿易收支蹺蹺板一端。

　　被誤讀的越南

　　近期毫無懸念的股市下跌（截至去年年底，越南大型國企投入股市的資金價值至少4.5億美元），自5月以來迅速推高的物價指數，以及今年前5月144億美元的貿易赤字（高于去年全年的124 億美元貿易赤字），是去年貿易逆差占GDP17％，外匯儲備不足200億美元的越南正面臨的新局面。

　　看似嚴峻的數據壓力下，越南人是平靜的：他們的政府在80年代曾成功將高達1000％的通脹降伏。

　　“老百姓沒那么恐慌，沒有罷工”，身在河內的盛鳴，將普通民眾的心態形容為“無可奈何沒有辦法”。

　　他介紹說，一名中資企業的越南普通操作工每月收入在500至600元人民幣（1元人民幣目前約合2400越南盾）左右，“現在每公斤大米15000越南盾，好的要20000越南盾，快10元人民幣了，這是半個月時間漲上去的”。去年同期，肉的價格還是每公斤30000至50000越南盾，“現在幾乎翻了一倍�！�

　　但相較于全球油價高企的火熱，越南汽油價格漲幅反倒并不惹眼，“92號汽油15000越南盾∕升，也是5月中旬開始漲的，之前是12000越南盾”。盛鳴說，越南摩托車特別多，政府對油價有補貼，“油價起伏直接關系到他們的生存狀況”。不過自今年3月開始，越南就已將本已調低的汽車關稅再度調高（2007年曾先后3次下調汽車進口關稅），試圖減少國內油耗，逆轉貿易逆差。

　　除此之外，在越南的中國人并無更多悲觀論調，“沒有聽說大規模的解雇工人，老百姓搶購大米也不像國內媒體說的那么厲害。我問過西貢（胡志明市）的朋友，他們說沒有感覺到樓市價格大規模下降。”越南中國商會副會長賀長順說。

　　高盛最近發表的《越南：上升周期危機》的報告亦披露，外國直接投資（FDI）、官方發展援助（ODA）、投資基金及匯款繼續流入越南。這些資金在補回越南巨大赤字缺口的同時，也正無聲地回答外資是否看好該國經濟這個問題。錢的流向和1997年的泰國并不一樣。

　　“越南資產價格從2007年的11月就一直在往下走，到最近才爆發是因為它的物價增速過快，以至于人們對越南盾的預期產生逆向判斷。”中國社會科學院金融研究所助理研究員胡志浩這樣分析。

　　而越南官方應對的最新進展，是央行6月11日將越南盾貸款的主導利率從12％上調到14％，這意味著越南領導人在“經濟增長”與“緩解通脹”的抉譯中選了后者。此前曾有越南政府顧問放風，之所以遲遲沒用提高利率的手段來抑制通脹，是因為當時越南人更關注如何確保國有企業獲得低息貸款，以保證去年加入WTO后，在外資企業涌入的背景下保持競爭力。

　　央行同時還將美元兌越南盾的官方匯率下調2％，理由是“為了更好地反映外匯市場的供求關系”。這恰好是5天前越南總理阮晉勇會見越南投資和發展銀行總經理TranBacHa后所提供的遐想空間：該銀行的聲明顯示，阮氏當時透露2008年前5個月越南實現經常項目盈余10億美元，由于擁有外匯順差，越南盾兌美元的日交易區間可能很快擴大，從目前官方匯率上下1％擴大至2％。

　　越南的官方匯率每天由央行設定，波動幅度很小。此外，央行規定了的交易區間日漲跌幅不得超過1％，新匯率依然會執行這一交易區間，這有助于刺激越南出口彌補貿易逆差。

　　但下調2％是越南盾貶值的真實比例嗎？

　　15％的“手續費”

　　“牌價已經沒有意義，”一名在越中資機構人士說，盡管越南央行此前公布的兌美元的牌價都在16000∶1，“但實際各大銀行的交易價，都比這高將近2000越南盾”，他將現象歸結為越南央行對商業銀行控制力不強，造成在這個外匯管制的國家里，商業銀行更遵循接近黑市的價格。

　　在多位中資機構人士的描述中，這種變化始于5月下旬，即通脹指標跳至兩位數一月有余時�！氨热缟虡I銀行是按照16200或者16300公布牌價，但實際他們的交易價以前是18000以上，這個星期一才回落到18000以下（當天黑市匯率為17500∶1）。然后他把這個差額換成手續費，手續費能達到15％多，買100萬美元手續費能達到15萬美元以上，買得多虧得多�！�

　　越南主要商業銀行的實際成交匯率價格與黑市成交價格趨于一致，這意味著在越南央行11日宣布下調匯率前，越南盾的實際貶值額度已達到12％，并且這種隱蔽貶值行為已持續超過10天。開始調整匯率當天，黑市匯率進一步下滑。

　　對于近期的越南盾急挫，高盛提供的另一分析是，由于越南需要美元應付短期外債，導致越南盾受壓。當貨幣調控政策起效后，一切會恢復正常。越南負擔的短期外債（12個月內需還款）只占GDP的8.6％，1997年泰國金融危機前它的短期外債則占GDP的26.3％。同時由于越南目前的外匯管制措施，使國際投資者對越南盾發起強烈攻擊的可能性很小。

　　“最大的損失是通脹影響購買力，也影響我的銷售收入。我現在產品也不敢漲價，還承受著漲價和匯率波動的風險，我們很慚愧對員工待遇的提高跑不贏物價，訂單是一直在接，但有些事情要跟客戶說清楚，不是價格漲，是匯率漲�！边@名中資機構人士說。

　　難過的日子讓人不免懷念過去的黃金年代�！斑@個國家前兩年投放貸款相對比較寬松，很多地方大上項目，告訴他能生產什么東西出來，很容易貸到款；要出具的貸款手續也比較簡單，讓銀行給你開信用證買國外機器，只要付給銀行10％-20％的貸款額就可以了；銀行利息也比較低，一般美元貸款利率是6％-7％，現在起碼是10％-11％，還貸不到�！笔ⅧQ說，今年年初貸款還都沒有障礙，但此前談好的項目，現在已經開不出信用證了，“利息提高了，一個工廠一年的利潤才多少？所以有的項目現在暫時就不上了�！�

　　“麻疹”要多久

　　由于許多大型投資建設都已開始動工，并且受越南盾貶值影響，資金將繼續流入越南，直至年底。不過目前更多計劃中的項目停頓了下來。觀望的氣氛在這里彌漫時，總理阮晉勇在9日要求國企在對銀行、證券和房地產領域進行投資時要向他報告。他還指定將資金來源集中投資在國家重點，以及2009年內有可能投入使用的項目：此前兩天，一座對南方重點經濟地區意義深遠的大橋破土動工。

　　抑制通脹方面的好消息開始出現。比如國際油價11日進一步下探，胡志明市化肥零售價格快速回落5％-10％。在逆轉貿易失衡方面，越南的大米豐收，形成全年可望出口450萬噸的預期，甚至可以保證向古巴提供40萬噸大米。截至5月底，越南出口大米價值8.5億美元。

　　6月1日開始，越南將對華煤炭邊貿轉為國貿，即將過去零散的、無供應量保障的邊境煤炭交易，轉換為簽訂長期合同，有供應量保證的正規貿易。不過之前越南已宣布將削減對華煤炭供應量。

　　這表明越方更重視處理國內通脹問題嗎？限制煤炭出口是讓國內能源產品始終處于充裕狀態以抑制通脹。但有分析認為，越南是希望包括中國在內的投資者到越南投資電廠，所以開始減少煤炭供應，這無疑是增加FDI與減緩通脹的兩全之策。

　　多數受訪的中資機構人士，將越南經濟出現轉機的時刻設定在未來的2至3個月。他們相信政府采取的諸如控制外匯總量、縮減投資規模、取消投資項目，包括越南盾貶值等舉措會取得收效，因為越南的經濟體量并不大�！巴�脹很嚴重，但是可以應對，在經濟發展過程中出現這種情況也不是太奇怪。”越南中國商會副會長賀長順說。盛鳴與賀的看法一致，他認為越南在經濟方向上處于一個調整期，因為以往的發展過快、過熱，只有出一次“麻疹”才能警示當局，國內的貿易逆差和全球不良的大環境，使得越南經濟發生暫時困難。

　　在胡志浩的判斷中，越南是亞洲國家中的一個特殊情況。因為越南、老撾是亞洲少數幾個外債規模占GDP30％以上的國家，巨大的貿易逆差使人預期它很難維持足夠的外匯儲備�！霸侥辖洕�靠勞動力，原材料大量漲價，對它的貿易逆差影響很大。當年泰國也是大量貿易逆差，而現在的泰國包括其他的亞洲新興市場國家早已實現貿易順差，整個亞洲發展中國家外債占GDP比重，由泰國金融危機時的35％下降為17％，這對于調整其國際收支結構有一定主動性。”

　　“越南今天的形勢引發廣泛危機不太可能，因為亞洲國家的金融體制已日趨完善，爆發地區性的金融危機可能性非常小。而目前越南這關怎么過，要取決于國際經濟形勢”。胡志浩認為，1986年改革開放的越南，如果一直向市場化邁進，無論是經濟的韌性和增長潛力都會得到保持，因為它很多地方和中國類似，如果國際分工格局沒有根本改變，它還能占得一席之地。

　　“作為中國人我很理解越南的企業，它的經濟環境現在不寬松，我們在觀望�！笔ⅧQ說。

　�。☉�采訪對象要求，文中“盛鳴”系化名）

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