作為僅有一年存續期的認沽權證，南航認沽最終歸宿是讓時間風干了價值，和正股南方航空的溢價率最終必然歸零。據統計，香港認沽權證溢價率主要集中在10%~60%之間；認購權證溢價率主要集中在0~30%之間，所有權證總體溢價率約為15%。而在南航權證的時間價值只余不足5天的時候，其41.32%的溢價率無疑太高了。

　　父愛主義加劇市場不公平

　　面對南航認沽過高的溢價，上證所的對策是干預股價的運行節奏和控制股本規模。其政策的出發點，或許是在市場失靈時政府可比個人做出更好的選擇。這種觀點被諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家斯蒂格利茨定義為“父愛主義”。

　　可是在成熟市場，政府干預通常出現在公共產品或者環保領域，對股市的干預往往成本極高且收益極小，甚至會導致群體尋租以及內幕交易的道德風險。當交易所采取父愛的立場，試圖通過無限制創設和臨時停牌制度讓市場更為有效時，結果卻是市場更加低效。

　　南航認沽最初總數為14億份，有26家創新類券商“激情”創設了123億份，相關籌碼都是堆積在580989這一個平臺之上。在沒有增加新的供應品種背景下，市場供求失衡問題并未改變，權民投機心理并未改變，后果就是“賭性”未改，“賭場”卻人為地擴容了。作為對沖風險的產品，南航認沽因此多了個兩個稱號——“券商的印鈔機”和“投機者的絞肉機”。

　　按照原來創設規則，券商本來可以不回購注銷，靜待南航認沽行權日的到來，從而將逾200億元的收益納入囊中。可是，或許是出于對非道德產品暴利的羞愧，或許是管理層市場壓力的政策暗語，創新類券商從5月19日起，開始集體快速地回購注銷行動。

　　可是，正如當初繞開保證金限制讓券商大量創設南航認沽一樣，本次全額回購行動，也未曾給權民有過清晰的提醒，這種過程的不公正和不透明，似乎注定了權民投資結果的失利，而一些所謂的消息靈通人士，在南航認沽的轉跌為升中牟取暴利，部分不明個中奧妙的權民則成為南航認沽上躥下跳時新的犧牲品。有的券商甚至因此將父愛主義進行到底，私下限制客戶只許賣出南航認沽，不許買進，也不管類似措施是否合法合規。而在父愛主義的保護下，怕權民投機的政策干預結果，往往是放大投機。

　　下周，南航認沽將退出歷史舞臺，但是，權證的投機瘋狂仍將在A股上演。像深度價外的上汽認股權證，行權價為26.97元，上海汽車目前的正股價才12元左右。除非正股股價翻番，否則該權證也是一張廢紙。而在產品創新步伐和產品供應速度未達到均衡發展之前，權證市場仍可能是投機惡魔附體，只適合于短線高手博取差價，而成為風險對沖甚至長期價值發現器的概率依然不高。