——訪銀河證券首席經濟學家左小蕾

　　文/本刊記者 葉波

　　3月21日證監會發布了創業板辦法征求意見稿，4月14日又再度強調創業板的推出不會如某些媒體所稱的延遲，而將按原計劃進行，讓投資者對于創業板的推出既有期許亦有疑惑。創業板的功能和價值何在？推出進程將如何發展？投資者應怎樣參與創業板？本刊為此專訪了對創業板有深度研究的銀河證券首席經濟學家左小蕾

　　問：最高層推出創業板的考量何在？怎樣理解創業板的功能和作用？

　　左小蕾(以下簡稱“左”)：中國有很多中小型高科技企業，它們是提高民族自主創新能力和支持中國產業升級的重要依托，但這些企業的相當部分正面臨程度不一的融資困境。創業板正是以高科技、高成長的創新公司為主體的股票市場，目的是幫助擁有自主知識產權的小型企業融資，鼓勵它們獲得大的發展，推動中國的經濟戰略轉移和產業升級。

　　由于中小高科技上市公司的背后通常都有PE、VC的支撐，創業板將為這些戰略投資者提供更通暢的退出渠道，進而推動股權投資基金的發展和資本體系的完善。

　　創業板的推出，更是中國多層次資本市場建設邁出的重要一大步。以上市公司的價值為投資目標的市場是資本市場穩定和發展的基礎，創業板優先于股指期貨等衍生品市場推出，將支持中國經濟的平穩發展，避免發生類似美國次貸危機對金融市場和整體經濟的傷害。

　　創業板還將加大直接融資比例，優化資本市場的融資結構，降低間接融資比例過高帶來的金融風險；同時增加投資者投資高成長性行業的機會，有助于推動資本市場的發展。

　　問：創業板的誕生經歷了一個漫長的孕育過程，為何會選擇當前推出？尤其是優先于股指期貨推出？它對主板是否會產生巨大的沖擊？

　　左：證監會已經公布創業板辦法征求意見稿，并強調不會延遲推出，年內推出應該不再是懸念。實際上創業板已經孕育了8年，歷經了國內外市場的風云變幻，如今“臨產”可謂水到渠成。

　　21世紀初，美國納斯達克市場泡沫不斷膨脹，最終從如日中天的巔峰崩潰，一年之內2000多家高科技公司退市，并牽連歐洲、日本、韓國等創業板市場衰退甚至倒閉。如今看來，2001年中國沒有推出創業板是正確的決定。除了受國際大環境的影響外，更重要的是中國的整體市場環境和條件不成熟，對創業板的認識和準備均不到位。

　　股權分制改革后，公開公平公正的資本市場秩序開始得到極大恢復。《證券法》、《公司法》修訂版相繼出臺，市場管理制度不斷完善，投資者風險意識不斷加強，特別是自主創新國策的推出，使創業板推出的法律、經濟和制度環境都逐漸成熟。而與此同時，創業板也經歷了8年反復的討論與推敲。

　　創業板優先于股指期貨等衍生品市場推出，是監管層深遠、正確考量的結果。美國次級債危機引發的美國及全球金融市場劇烈動蕩，及其引發美國及全球經濟危機的危險，使我們有必要重新審視中國資本市場的發展道路。關于次級債危機原因的討論很多，但我認為最重要的原因在于產品本身。