刀尖上跳舞的基金，50億巨虧拷問停牌制度

　　理財周報記者 汪恭彬/文

　　變幻莫測的市場再一次令人大跌眼鏡。

　　4月29日下午14時30分，理財周報記者正在上海浦東一家基金公司采訪某明星基金經(jīng)理，該公司投資總監(jiān)匆匆趕來，寥寥耳語后，明星基金經(jīng)理大驚失色迅速走開。

　　此時，宏達股份(600331.SH)已成功從跌停變身紅盤，微漲1.6%，放量成交1.05億股。

　　20分鐘后，理財周報記者趕到上海一家著名投資公司，宏達已大漲7%，成交近1.4億股。該投資公司董事長說：“依據(jù)我十幾年的操盤經(jīng)驗，一定不是機構(gòu)所為。”當(dāng)日宏達股份頑強報收于46.13元，暴漲8.24%，以59.92%的換手率、18.61%的振幅和60億元的天量成交結(jié)束6個跌停。

　　當(dāng)日晚些時候，宏達股份董秘王延俊接受理財周報記者采訪時強調(diào)，公司基本面未發(fā)生任何變化，注意到公司股價異動，但不清楚原因，亦沒有任何可公布之消息。

　　其后數(shù)小時，理財周報記者展開調(diào)查：公募基金80元買入、40元賣出宏達原因何在？60億游資為何敢豪賭機構(gòu)投資人？為何仍有公募基金選擇留守?

　　60億游資瘋狂表演

　　宏達異象，始于4月24日。

　　當(dāng)日，宏達進入連續(xù)第四個跌停，全天突然放量成交2360萬股，較前一日4.6萬股放大512倍。

　　根據(jù)大智慧TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日買入前十的交易席位大多數(shù)為券商營業(yè)部，僅為首的席位是“基金356”。賣出席位前十則有9家為“基金”。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，“基金356”便是中歐新趨勢股票基金。

　　到4月29日，A股于3500點關(guān)口上浮數(shù)十點，宏達股份卻逆勢而起。

　　“我深感意外，也實在想不明白。”4月29日15時40分，上海一位合資基金公司投資總監(jiān)說。“我覺得今天賣盤肯定是基金，絕對不會是基金的自救。”

　　理財周報記者訪問多位公募、私募基金投資人，均認為宏達合理估值在30元下方，一般認為在25元附近。因而對應(yīng)宏達停牌前80.20元的收盤價，須在連續(xù)10個跌停之后才有估值合理的可能。

　　4月29日應(yīng)該是第七個跌停。

　　當(dāng)日14時09分，第一筆51萬股的大單出現(xiàn)；14時11分，第一筆百萬股的161萬股買單出現(xiàn)；其后至14時28分，多方突然發(fā)力，出現(xiàn)1322.2萬股的天量買單，宏達就此告別跌停，從38.36元一躍至41.86元；14時29分，宏達開始紅盤。

　　至尾盤，宏達股份暴漲8.24%，收于46.13元。全天創(chuàng)出天量成交1.5億股和60.18億元的天量成交金額，按此計算的算術(shù)平均成交價格為40.12元。

　　當(dāng)日16時，理財周報記者在上海找到一家持有宏達股份超過2000萬股的基金公司，該公司旗下一基金經(jīng)理表示，當(dāng)日于42元上方已賣出絕大部分該股。

　　“但仍有個別基金選擇了留守。”

　　機構(gòu)投資人對60億的判斷在當(dāng)晚上交所公布的成交龍虎榜中得到印證。

　　當(dāng)日排在買入前五位的營業(yè)部是：聯(lián)合證券深圳振興路第二證券營業(yè)部，37259141.37元；國信證券深圳泰然九路證券營業(yè)部，36919823.37元；方正證券臺州解放路證券營業(yè)部，31554846.13元；中銀國際證券大連黃河路證券營業(yè)部，31210784.23元；浙商證券義烏江濱北路證券營業(yè)部，30857923.83元。

　　這5個營業(yè)部合共買入金額不足1.7億元，而排在賣出前五位的除第一名為天風(fēng)證券某營業(yè)部的6.35億元之外，其他四個均為機構(gòu)專用席位，合共11.5億元的機構(gòu)拋盤。

　　4月30日，上交所發(fā)布公告稱，持有宏達股份解除限售存量股份的四川平原實業(yè)發(fā)展有限公司和綿陽市益多園房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司，29日進行違規(guī)減持，分別減持751.36萬股和696.23萬股，減持數(shù)量分別占宏達股份總股本比例為1.46%和1.35%。股東的大比例減持，與18%振幅引發(fā)的無量交易同時發(fā)生，驚人的吻合意味深長。

　　4月30日，宏達股份盤中數(shù)度反復(fù)，但仍以跌停價41.52元收盤。值得注意的是，29-30日的換手率近9成。是機構(gòu)洗盤？還是游資興風(fēng)作浪？事件仍撲朔迷離。

　　個別公募留守宏達

　　公開數(shù)據(jù)顯示，從4月21日宏達股份跌停以來，宏達股份已累計成交1.756億股。而同期持有宏達股份的68家基金共持有1.36億股，理論上大部分基金已從宏達成功逃離。

　　2007年6月到9月間，宏達停牌前從40元漲至最高價83.88元期間，大舉增倉的基金包括融通(715.7萬股)、匯添富(883.21萬股)、易方達(1086.03萬股)和廣發(fā)(343.32萬股)。按80元買入價計算，這些基金可能有超過50億元的賬面損失，個別高位建倉者則難免巨虧厄運。

　　對應(yīng)4月29日巨額賣單，買單則呈現(xiàn)極端分散的狀態(tài)，除了曝光的前五名均為營業(yè)部席位外，其成交金額也僅相當(dāng)于總成交額的2.8%，散戶特征明顯。

　　理財周報記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)絡(luò)到昔日的“漲停板敢死隊”，但遭到否認。其給出的理由是個人沒有足夠資金撬動60億籌碼，疑問也隨之而來，分散的巨資為何步調(diào)如此一致？

　　有基金經(jīng)理懷疑，這可能是一批對產(chǎn)業(yè)有所研究的資金，因為他們一旦進入，賣出并不容易。另外一種可能的解釋是，這是一批專業(yè)的趨勢投資者，看好大盤短期走勢，因而專門瞄準(zhǔn)超跌個股。

　　選擇和基金對賭的游資尚未揭開面目，就有基金加入了他們的陣營。理財周報記者調(diào)查獲知，即便在4月29日當(dāng)日暴漲8.24%之時，亦有個別基金選擇繼續(xù)留守。

　　該基金公司一位投資負責(zé)人對理財周報記者說：“這并不難理解，我們其實并不要求每一個基金都一致操作。就像今天游資認為宏達股份腰斬之后應(yīng)該凸顯投資價值一樣，基金也可以有這樣的判斷”。

　　他解釋說，“如果是我本人，我也要看A股目前的點位，畢竟目前市場向上的概率大，此時如果宏達打開跌停，我個人也是傾向于留守的”。

　　那為何更多基金選擇逃離？又是什么導(dǎo)致基金僅隔6個月就做出完全相反的判斷？基金是否承認去年的操作存在失誤？

　　“我不覺得我們?nèi)ツ曩I入時是錯誤的決策。”廣州一家基金公司基金經(jīng)理說，“主要是公司收購預(yù)期和A股大盤發(fā)生了變化”。

　　這樣的辯護隨處可見，但質(zhì)疑聲也此起彼伏：

　　一是今天宏達與去年9月狂熱的宏達相比，基本面并無根本改變。

　　二是當(dāng)時基金建倉是基于宏達要收購亞洲第一鋅礦——怒江蘭坪鉛鋅礦余下49%股權(quán)，但當(dāng)時僅為重組意向，除重大事項難以預(yù)估外，該項收購短時期內(nèi)也并不能給宏達帶來實質(zhì)性增收。

　　三是對國際鋅價走勢過于樂觀。中金公司在2008年4月28日的一份研究報告中對鋅價格走勢持審慎態(tài)度。“在鋅精礦供應(yīng)增長較快的壓力下，鋅市場將從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，鋅價格將繼續(xù)在有色金屬中處于較弱的地位。鉛價格在中國出口下降和產(chǎn)量增長緩慢，以及鉛精礦緊張的情況下，將在高位振蕩。”

　　4月21日復(fù)牌后，由于A股已慘遭腰斬加上收購預(yù)期破產(chǎn)，基金立刻修正判斷，認為宏達2008年的每股收益在1元附近，對應(yīng)25倍的PE，因而給出25元的估值，這遠遠遜于2007年80元對應(yīng)1.49元EPS的54倍的PE。

　　因為即便按照宏達4月29日的跌停價38.36元，其對應(yīng)2008年的PE也有38倍左右，遠遠高于A股同類有色板塊25倍左右的PE。