A-H股差價(jià)縮小

　　如果再觀察成份股，目前按Wind一致預(yù)期測(cè)算，滬深300指數(shù)2008-2009年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)分別下降到18和15倍，市凈率3.8倍，較以前大幅下降。中證100指數(shù)2008年市盈率下降至17.8倍，中證200和中證500的2008年市盈率下降至18.5和20.1倍。

　　從具體行業(yè)情況來看，目前2008年估值水平最低是銀行、房地產(chǎn)、材料和多元金融分別只有15.3倍、15.7倍、16.0倍、16.1倍；市盈率水平最高的則是食品、飲料與煙草、媒體和家庭與個(gè)人用品，都在33~35倍。

　　從行業(yè)PEG排序來看，房地產(chǎn)、鋼鐵、金融、家電、商業(yè)貿(mào)易、建筑建材、餐飲旅游等行業(yè)PEG較低；而綜合、采掘、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、化工等行業(yè)PEG較高。

　　此外，A-H股價(jià)差已縮小至43%，低于過去4年來的平均水平；部分公司2008年的估值水平已出現(xiàn)倒掛，一旦海外市場(chǎng)企穩(wěn)，那些A-H股估值差異低的公司，包括中國(guó)中鐵、中國(guó)人壽、交通銀行、中國(guó)平安、鞍鋼股份等，很有可能會(huì)受到市場(chǎng)更多的關(guān)注。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，與A股同股同權(quán)的香港H股是與國(guó)際成熟股市接軌的市場(chǎng)，其估值水平代表著境外成熟機(jī)構(gòu)對(duì)A股的估值水平。而長(zhǎng)期以來，由于A-H股投資者結(jié)構(gòu)、投資理念以及原始成本等差異，使得A股股價(jià)較同股同權(quán)的H股均有較高的溢價(jià)。因此，近期暴跌后罕有地與其同股同權(quán)的H股接軌甚至倒掛的個(gè)股已具估值比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

　　是否盲目樂觀

　　然而，并不是所有機(jī)構(gòu)都認(rèn)同市場(chǎng)估值已經(jīng)合理的說法。高華證券指出，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨不利因素，其中包括通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)此消彼長(zhǎng)、企業(yè)盈利可能向下修正、預(yù)期市盈率和市凈率分別為19.4倍和3.7倍的A股市場(chǎng)估值仍然相對(duì)較高。

　　而華林證券認(rèn)為，在未來特別是2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然存在不確定性的情況下，對(duì)未來一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出盲目樂觀的預(yù)期，造成2008年動(dòng)態(tài)市盈率指標(biāo)難免存在前提錯(cuò)誤。

　　截至4月21日，整體法計(jì)算的A股整體市盈率是24.5倍，但未公布2007年報(bào)的上市公司仍有350家，因此，整體法計(jì)算的A股市盈率也許只能代表業(yè)績(jī)較好的上市公司。而現(xiàn)在仍然未能公布年報(bào)的上市公司往往業(yè)績(jī)不容樂觀。

　　隨著2008年上市公司第一季度業(yè)績(jī)的披露，可以發(fā)現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)的整體水平出現(xiàn)了下降。如果以第一季度季報(bào)披露的業(yè)績(jī)乘以4來代表2008年全年業(yè)績(jī)的話，按照整體法計(jì)算，目前A股的整體市盈率為28倍。

　　應(yīng)該謹(jǐn)慎的是，如果2008年全年業(yè)績(jī)都出現(xiàn)一季度這樣的業(yè)績(jī)下降的話，不排除2007年業(yè)績(jī)也許是最近幾年的最高點(diǎn)或拐點(diǎn)，那么以2007年的業(yè)績(jī)來衡量當(dāng)前市場(chǎng)估值，也許仍然偏高。因此，未來A股上市公司整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與否對(duì)市場(chǎng)的行情的走強(qiáng)仍構(gòu)成較大的影響。

　　“在對(duì)2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在謹(jǐn)慎預(yù)期的情況下，我們對(duì)目前市場(chǎng)的估值評(píng)價(jià)并不樂觀。如果加入市凈率指標(biāo)來評(píng)判目前市場(chǎng)估值的話，我們更不樂觀。”華林證券分析師表示。

　　友邦華泰基金公司研究總監(jiān)張凈表示：“市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，未來市場(chǎng)的調(diào)整將更多以時(shí)間換空間的方式演繹，在眾多的上市公司中，將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)型行業(yè)和公司將勝出。”