北辰實業拿下長沙“地王”地塊的資金來源成謎。實際上，截至2007年年中，北辰實業的資產負債率為42.48%，而至2007年12月31日，這一數據已升至58.41%。雖然截至2007年年中，北辰實業貨幣資金接近41億元，但其中大部分都為專項募集資金，無法隨意更改用途。

　　一位知情人士告訴本刊，北辰實業長沙拍地的資金，真正來源于城開集團背后的首開集團。“北辰實業并未支付這筆款項，是由首開集團墊付的。”他說。

　　原來，北辰實業與城開集團的背后分別站著北辰集團與首開集團。“北辰集團背景雄厚，與長沙當地政府關系較好，只是資金不充裕，首開集團在人脈上稍遜一籌，但資金實力較為雄厚。”上述人士稱。長沙拍地之后，項目公司成立，其中，北辰實業持有其80%股權，“首開集團墊付的那部分資金，估計北辰實業將以項目公司所獲收益來歸還。”

　　據了解，目前，長沙地塊項目公司已經完成了項目分析、項目定位工作。截至2008年3月中旬，長沙樓盤均價在3800元/平方米左右，而同樣位于新河三角洲的“湘江北尚”樓盤均價為5300元/平方米。

　　在“拐點論”與“降價風潮”勁吹的同時，雖然長沙房地產市場仍為地產商與一些投資者看好，但樓市的火爆景象早已不現去年風采。對于北辰實業來說，新河三角洲地塊的盈利狀況仍然充滿變數。

　　財務安全警報

　　通讀北辰實業2007年定期報告，我們可以發現，2007年6月至9月，北辰實業的短期借款與長期借款均增幅明顯，其中，短期借款增加20.2億元，長期借款增加39.4億元。截至2007年12月31日，在新增短期借款未做任何歸還情況下，北辰實業長期借款科目減少了14.4億元，一年內到期長期負債增加5億元，北辰實業總負債為119億元，銀行借款占比47%。

　　分析人士指出，長期借款在一個季度內大幅度減少，可能正是公司在資金緊張時采取的企業間拆借資金的行為，但這并不是企業持續發展的良方。

　　在企業財務風險預警模型中，Z指數是一種通過多變模式預測公司財務危機的分析方法:當目標企業Z值大于2.657時，說明企業的財務狀況良好;當Z值小于1.81時，說明企業已經出現財務危機征兆;當Z值處于1.81與2.657之間時，表明企業財務狀況極不穩定。對北辰實業使用Z指數分析法，發現其Z值為0.9316，已達重警程度。

　　在年報中，北辰實業表示:“2008年公司的發展物業投資、開發規模還將進一步擴大，預計全年將實現開復工面積217萬平方米，新開工面積119萬平方米，竣工83萬平方米，力爭實現銷售面積43萬平方米，合同銷售收入45億元，并積極開展招商工作，力爭2008年7月北辰大廈商業裙樓百貨部分和12月北辰大廈商業裙樓地下一層超市如期開業。”

　　若嚴格執行此規劃，支撐217萬平方米復工面積，實現119萬平方米新開工面積的目標，北辰實業2008年的資金壓力將會更加巨大。

　　為解決資金壓力，2007年10月，北辰實業發布公告稱，擬發行17億元的公司債。然而，受證監會放緩上市房企發債速度的影響，北辰實業的發債計劃仍未獲批準。