借殼、IPO不確定因素增多券商上市遭遇“行路難”

　　證券時報記者 韋小敏

　　本報訊 券商的上市進程一直是市場的熱點問題，而隨著股指急速下挫，券商上市波折又起。IPO的時間表似乎停滯不前，而借殼上市的難度與去年相比又有了大幅提高，券商上市不確定性增大。

　　據了解，目前光大證券、華泰證券、招商證券等公司都向證監會提交了IPO方案。之前，市場一直預期光大證券能夠在一季度成功IPO，隨后3家公司也可以依次上市，但就當前情況看，這種可能性已經難以實現。

　　業內人士認為，首先由于二級市場的急跌，已上市券商的估值目前處于較低的水平，作為券商龍頭股中信證券的市盈率也僅有10多倍。以這樣的估值計算，光大證券如果計劃發行不超過5.2億A股，按照2007年每股盈利1.57元，光大證券的融資額度只有114億元。而如果依照前些時候25倍的高市盈率發行，那么融資額度將超過200億元，這對于證券公司而言其中的的差別不言而喻。因此，不少公司考慮到融資的額度也不愿意在現階段快速上市。其次，對于監管層而言，證券行業還是一個抗風險能力較差的行業，如果市場在經過較長時間的調整后依然不能出現明顯的向好趨勢，2008年券商的盈利情況將不太樂觀，為了整個市場的平穩運行，目前監管層放緩對證券公司的上市審批是非常合理的。

　　在IPO之路難走的情況下，為求能夠盡快上市，部分尚未上報材料的擬上市券商又興起了借殼上市的念頭。但是，有相關公司的負責人表示，在現階段，借殼上市的難度比起IPO也不小。首先，目前優質的殼資源在市場上非常難找，價格也比較高。另外，目前市場上對再融資都比較抵觸，一些已經成功借殼上市的公司再融資方案都暫時擱淺，這也給不少券商借殼上市的積極性造成了打擊。從監管層的角度，更鼓勵券商走IPO上市的道路，在IPO都難遇阻的情況下，借殼上市得到監管層認可的可能性也很小。

　　有擬上市券商的相關負責人感嘆：“去年不少已經具備上市實力的證券公司認為IPO更能塑造公司形象，還有為了把2007年的利潤計入報表，將股權激勵機制完善，所以對上市的步伐沒有掌握好。到了今年，市場的環境發生巨大的改變，想上市又再度成為了擺在券商面前的一大難題。因此不少公司都羨慕海通證券在正確的時候做了正確的事情，對公司未來的發展起到了巨大的推動作用，成為了站在第一梯隊的券商。”

　　雖然券商上市的前景不如之前預期的順暢，但是業內人士還是普遍認為，在今年一定會有幾家券商能夠成功IPO，因為監管層希望證券公司通過上市做大做強的整體方針并沒有改變。目前，業內人士普遍預測首單IPO應該是在5、6月份出爐，擬上市券商一季度的報表至關重要，如果出現虧損那么可能會斷送上市的計劃。記者了解到，為了防止虧損，一季度擬上市券商對例如自營業務等風險較大的業務都進行了大幅的收縮，而且操作風格更趨謹慎。