來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：夏欣，李輝

　　數(shù)月的跌宕起伏之后，A股市場(chǎng)迎來(lái)的不是春天，而是更冷的寒冬。3月13日，潰退式殺跌拖累上證指數(shù)毫無(wú)懸念地跌破4000點(diǎn)。“盤(pán)中感覺(jué)，光有賣(mài)的，沒(méi)有買(mǎi)的，最終導(dǎo)致股指節(jié)節(jié)敗退。”某基金公司投資總監(jiān)描述當(dāng)天感受。

　　“后市走向最關(guān)鍵的決定因素是通貨膨脹的發(fā)展程度，以及央行的政策性選擇。”記者綜合采訪(fǎng)結(jié)果表明，目前市場(chǎng)關(guān)注的核心聚焦于宏觀政策大環(huán)境變化。例如，緊縮性宏觀調(diào)控政策實(shí)施力度與效果；央行會(huì)實(shí)施什么樣的貨幣政策進(jìn)一步抑制通脹；究竟是先加息打壓CPI犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是選擇一次性大幅度升值？這或許將成為主導(dǎo)A股走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

　　3月14日，跌勢(shì)依然延續(xù)。2008年以來(lái)，上證指數(shù)已累計(jì)下跌超過(guò)25%。

　　“政策底”緣何失守

　　究竟是什么原因，導(dǎo)致股指最終跌破人們潛意識(shí)中4000點(diǎn)～4100點(diǎn)“政策大底”？多位基金公司投資總監(jiān)以及基金經(jīng)理、私募基金經(jīng)理等認(rèn)為，2月份8.7%的超高CPI只是一個(gè)導(dǎo)火索。

　　“對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)，我們已經(jīng)無(wú)話(huà)可說(shuō)，基本已經(jīng)麻木。”上海某合資基金公司基金經(jīng)理對(duì)記者無(wú)奈的表示，在內(nèi)憂(yōu)外患的雙重?cái)D壓下，市場(chǎng)信心已經(jīng)流失嚴(yán)重，“人們對(duì)于今年上市公司盈利前景相當(dāng)悲觀。”各機(jī)構(gòu)隨即紛紛下調(diào)指數(shù)預(yù)期，最悲觀的甚至看到3500點(diǎn)～3600點(diǎn)。

　　“震蕩下行不可避免。”在對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)綜合分析，并對(duì)一季度上市公司盈利進(jìn)行測(cè)算之后，申銀萬(wàn)國(guó)首席策略分析師陳李得出這樣的結(jié)論。

　　通脹惹的禍？

　　“目前我看不到市場(chǎng)的利好因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)3年之內(nèi)恐怕難有起色，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高通脹，企業(yè)成本上漲，加上大小非減持等問(wèn)題，目前很難有有效手段解決。” 富國(guó)基金投資總監(jiān)陳繼武認(rèn)為，高通脹已經(jīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境完全變了，生產(chǎn)的信號(hào)錯(cuò)亂了，公司業(yè)績(jī)受到影響也是必然。“最糟糕的時(shí)刻還沒(méi)有到來(lái)，房市逆轉(zhuǎn)和銀行大量呆壞賬的出現(xiàn)才是最可怕的時(shí)候。”

　　“后市走向最關(guān)鍵的因素取決于通貨膨脹的發(fā)展程度，以及央行的政策性選擇。”某基金公司人士認(rèn)為，“如果CPI失控，必須大幅加息以抑制通脹的上揚(yáng)，且必然以犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為前提；如果通過(guò)一次性本幣升值的方式抑制通脹，勢(shì)必會(huì)影響到大量出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。”

　　剛剛公布的央行2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)表明，2月份貸款增速有所回落，但信貸反彈的壓力猶存。該人士認(rèn)為，央行近期或?qū)⒃俅渭酉ⅲ�也有可能考慮再度上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。“如果本次加息仍然象上次那樣實(shí)行小幅‘非對(duì)稱(chēng)加息’(即一年以?xún)?nèi)的定期存款利率上調(diào)幅度較大，而活期存款利率則小幅下調(diào))，市場(chǎng)將立即反彈。”