本報記者 朱江

　　與上證指數躍過6000點時一樣，當大盤經過5個月的運行，重新回到4000點以下時，市場關于估值爭論再次響起。

　　不過，與前次不同的是，上證指數在6000點以上運行時，泡沫論風行市場，鮮有反對者，而此時大盤在4000點時，估值是否合理，市場仍沒有形成一致的意見。

　　3月14日，上證指數在經過前幾日急跌后，仍微幅下挫8.59點，收于3962點，連續2個交易日位于4000點以下。至此，5個月內，上證指數跌幅達到了30%以上，市值損失10萬億之多。如果按照有數據統計的全部上市公司一年分紅1800億元計算，投資者在這次慘絕人寰的大跌中所受到的損失，如果依靠紅利收入，至少需要50年后才能彌補回來。

　　無論如何，現在都是必須對當前的市場估值重新進行認識和反思的時候了。

　　藍籌噩夢

　　在次輪的市場下跌中，藍籌股成為先鋒。

　　資料顯示，自去年10月份藍籌股調整以來，以滬深300為代表的藍籌股，超過一半的公司股票跌幅超過50%，成為殺跌的最主要力量。

　　以中國石化(600028.SH)為例，從高點29元以上，經過5個月的陰跌，3月14日收盤僅為13.9元，以公司流通A股699億計算，市值損失達10000億左右。

　　渤海投資研究所分析師秦洪認為，此輪大跌中，藍籌板塊對市場的影響主要是兩個方面，一是極大地挫傷了市場的人氣和投資者信心。2007年3季度以前，包括基金等市場主力機構，大肆唱多藍籌股，但10月份以后，當中小投資者以價值投資的名義紛紛追高買入藍籌股時，卻風云突變，藍籌股一夜之間走上慢慢熊途。

　　其次，在這輪藍籌股的下跌調整，時間較長，輪番下跌，你方唱罷我登場，似乎是有計劃有預謀，中小投資者很難有逃生的機會。

　　“牛市的時候，人氣亢奮，賦予60倍市盈率，熊市的時候30倍市盈率，但基本面沒有變。”秦洪說。

　　言外之意，市場翻手為云，覆手為雨，以急漲急跌的形式，使中小投資者深受其害，而藍籌股成了工具。

　　方正證券方江認為，去年的藍籌股下跌，本質上屬于泡沫破滅，市場下跌應該是價值回歸的過程。

　　方江指出，大盤目前已經擊破4000點關口，由于2007年上市公司業績繼續高速增長，目前市場的市盈率水平再度回落到30倍水平，而滬深300指數的市盈率更是回落到25倍以下，從靜態角度來說，當前的市場估值水平已經進入到相對合理的區間，20倍市盈率也是一直在說的“國際成熟市場平均水平”。

　　但一位不愿意透露姓名的市場人士則稱，藍籌股此次的調整，使市場元氣大傷，幾年內難以恢復。

　　這位市場人士還說，由于主力資金的短視和急功近利，價值投資成為中小投資者的噩夢，管理層幾年來培養機構投資者以穩定市場、倡導價值投資的努力，收效甚微。