創(chuàng)新的沃土

　　從最近兩年間國內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)紛紛赴海外上市的情況看，我國資本市場功能性缺陷的存在是造成這一現(xiàn)象的根本原因。統(tǒng)計(jì)顯示，僅2006年至今年3季度末，就有150多家企業(yè)赴海外上市，其中包括服務(wù)業(yè)、IT、高科技、生物醫(yī)藥等企業(yè)58家，占比近40%。這些企業(yè)，從早年上市的搜狐、網(wǎng)易、新浪到最近幾年的百度、騰訊、盛大，到今年11月新上市的巨人網(wǎng)絡(luò)和阿里巴巴，幾乎代表了中國新經(jīng)濟(jì)和新商業(yè)模式的最新發(fā)展潮流。

　　高科技含量、高成長性是創(chuàng)業(yè)板上市資源的一個共同特點(diǎn)，但與此同時，成立時間較短、規(guī)模較小、業(yè)績不突出、管理不規(guī)范等問題，也是市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。從海外資本市場和投資者樂于接受我國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)看，他們最為關(guān)注的有兩點(diǎn)，一是企業(yè)是否是行業(yè)領(lǐng)袖，二是企業(yè)有沒有較好的盈利模式，而企業(yè)上市前是否盈利并不是最主要的標(biāo)準(zhǔn)。這為我國創(chuàng)業(yè)板市場制度設(shè)計(jì)安排提供了有益的借鑒。

　　掘金創(chuàng)業(yè)板，請稍緩

　　深交所為創(chuàng)業(yè)板的推出付出了近十年的努力，據(jù)悉目前儲備的企業(yè)已經(jīng)有1000多家。

　　無疑，創(chuàng)業(yè)板市場的推出對中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)來說，帶來的不僅是融資機(jī)會，隨之而來的還有品牌效應(yīng)、人才效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、公司治理效應(yīng)的提高以及創(chuàng)新激勵效應(yīng)等連帶效應(yīng)，并將對中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極的影響。可以預(yù)見，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，國內(nèi)一批具有自主創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)，就有機(jī)會得到市場培育與發(fā)展，這將有助于中小企業(yè)，尤其是新興高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板市場的推出，我國多層次資本市場體系也得到了進(jìn)一步的完善，我國證券市場的發(fā)展也將步入一個新的發(fā)展階段。而對于一些高風(fēng)險(xiǎn)愛好者來說，創(chuàng)業(yè)板市場的推出無疑又提供了新的投資渠道。

　　國際經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)業(yè)板市場既是一個高風(fēng)險(xiǎn)的市場，也是一個創(chuàng)造奇跡的地方。一方面，大量中小企業(yè)能通過創(chuàng)業(yè)板融資做大做強(qiáng)，創(chuàng)造出一個個的財(cái)富神話；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)比主板市場要高很多，稍有不慎就會讓投資者賠個精光。

　　由于，創(chuàng)業(yè)板個股的規(guī)模較小，盤子不大，很容易受到市場炒作；同時，創(chuàng)業(yè)板上大多是新技術(shù)、新行業(yè)的企業(yè)，普通投資者一般難以判斷這些企業(yè)的投資價值和成長性，這會帶來投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司，普遍存在企業(yè)管理者或技術(shù)發(fā)明人持有大部分股票或絕對控股的情況，這既不利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善及保護(hù)小股東的利益，也容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、決策失誤等使小股東利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后，一方面監(jiān)管層要進(jìn)一步加大投資者教育，投資者也要在對投資風(fēng)險(xiǎn)充分了解的情況下進(jìn)行投資，更多地關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展空間、成長性以及企業(yè)核心競爭力等企業(yè)價值的發(fā)掘，切忌盲目跟風(fēng)炒作。

　　(劉凌 北京福成嘉信咨詢有限公司)

　　插排：一方面，大量中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板融資做大做強(qiáng)，創(chuàng)造出一個個的財(cái)富神話；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)比主板市場要高很多，稍有不慎就會讓投資者賠個精光。