作者：盧遠香

　　兩會召開以來，關于創業板的信息源源不斷。隨著創業板預期的進一步明朗化，券商們在各地項目間的奔波更為匆忙。一位投行人員笑稱，自己是每天都坐飛機旅游：“今天在武漢，明天到北京，后天又飛回深圳總部開會。”

　　深圳某券商投資銀行部總經理告訴記者，該公司爭搶創業板項目的行動一直沒有中斷，“那些項目一直牢牢握在手里”。然而，券商熱切的跑馬圈地謀求的并非是創業板的承銷費用，而是可能在創業板后隨之開閘的券商直投業務。

　　“我們現在已經儲備了不少項目，就等直投牌照下來。實在不行的話，只能先間接投資了。”上海某券商投行負責人的話，代表了券業對創業板以及直投業務放開的期待。

　　“雞肋”的附加值

　　“創業板規模小、利潤低、風險大，融資額一兩億元，保薦費用最多也就幾百萬元，跟中小板項目利潤一千萬元有不小的差距，更比不上主板項目幾千萬甚至幾億元的利潤。”深圳某創新型券商投行高層人士說，如果單做保薦，創業板項目對券商而言形同雞肋。

　　對于券商的抱怨，深交所人士認為，保薦發行制度將隨著創業板而改革：“保薦人簽主板項目的同時，還可以簽一項創業板項目，提高了保薦人的利用率，等于變相提高了券商的利潤。”

　　“但這對我們的吸引似乎并不大。”海通證券(600837.SH)一位保薦人說，雖然監管層放行保薦人簽多單，但保薦人肩上的擔子很重，不敢掉以輕心。“最多同時簽兩個項目。做不好被查出來，一切都完了。”

　　事實上，創業板企業規模偏小、實力有限，券商所得承銷費用較少，但承擔的風險卻較高。在券商投行人員看來，“這是明顯的風險和收益的不均衡。雖然這種現象在中小板中也存在，但沒有那么嚴重。”廣州某大型券商投行人士預計，承銷創業板企業，券商提取保薦費用的比例可能會高一些，但其絕對數比較低。

　　既然如此，為何券商還會熱衷于創業板項目的儲備呢？“創業板能吸引券商蜂擁而上，為以后的項目做培育是其次，更重要的是為以后的直投做準備。”萬聯證券投資銀行資本市場部黃海潮一語點破其中奧妙。

　　深圳一家大型創新券商投行高層直言：“放開直投業務將可以實現券商利益的均衡。”他的解釋是，直投業務放開，券商就可以擁有創業企業的股權，從而讓券商在承擔風險時取得更大的獲利空間。“投資一個好項目，可以在企業10～15倍市盈率時進入，預期發行價一般可以達到30倍市盈率左右，這至少能獲得2倍回報。此外，不少新股上市后，一般都有100%～200%的漲幅。綜合算下來，券商通過直投能獲得4～8倍的收益。”

　　曲線投資暗流洶涌

　　自去年以來，不少創新型券商都向證監會遞交了直投業務放行的申請，但除了中信證券(600030.SH)和中金公司(CICC)之外，目前還沒有其他券商獲批。

　　“我們早在去年12月就向證監會提交了直投業務資格申請，但監管層的意思是審批下來沒有那么快。”前述深圳大型券商投資銀行資本市場部總經理表示，券商都希望直投業務越快放開越好。“我們投資的資金和項目都已經準備好了，只等業務牌照審批下來，就可以設立一個獨立的直投公司來做這些業務。”