全民炒股變成全民“打新”，無論從哪個方面來說都是一種誤導，這是制度性弊端的產物，是市場功能的定位上重融資輕改制、重投資輕回報、重機構輕散戶的傾向性偏差的結果。在“打新”方式沒有根本改變的條件下，“打新”越是成為全民運動，尋租空間也就越大，并對滬深股市本身的存量資金產生不可避免的擠出效應。

　　⊙黃湘源

　　顧名思義，債券型基金本應該是專門投資債券的，現在卻專司打新股了，不無“掛羊頭賣狗肉”之嫌。

　　不過，當“打新”越來越成為股市逐利資金的“華山一條路”的時候，不要說債券型基金不務正業，就是銀行、券商、信托甚至基金的理財產品，又有哪個不把“打新”作為“主打產品”的呢？如果不是證監會喊停，一些上市公司不也把剛剛從股市募集的資金都投到了“打新”上了么？至于企業流動資金和銀行貸款被挪作“打新”之用，那就更是不計其數了。

　　筆者最近了解到，有的地方的行業主管部門甚至還專門成立了“打新辦”，把所屬企業所有能抽得出的資金匯聚到一起去“打新”。據說，該企業去年全年的業務利潤還不及打新收益的一個零頭！千軍萬馬奔“打新”，萬億資金擠上“華山一條路”，說明“打新”確有其吸引人之處，事實上也已經成為并且也許還將繼續成為當前在滬深股市獲取無風險收益的唯一捷徑。但對于一個正在成長的股市來說，如果除了“打新”之外就別無選擇，這與其說是生財有道的“一線天”，還不如說是萬般無奈。

　　“打新”居然成了賺錢的“華山一條路”，是制度性弊端的產物。由于市場功能的定位上重融資輕改制、重投資輕回報、重機構輕散戶的傾向性偏差，發行制度的改革老是停留在口頭上，無論是新基金還是“打新”理財產品源源不斷的擴容，都只是為了“救發”而不是為了“救市”。讓中小股民聚集在“打新”產品的旗幟下分一杯余羹，說穿了，無非是為了讓大股東大機構可以更多地圈大錢和更好地獲大利而已。賺一點制度空隙下的這種蠅頭小利，比起看不到更多更好的市場化投資回報前景來，其實更讓人不勝擔憂。

　　全民炒股變成全民“打新”，這無論從哪個方面來說都是一種誤導。對于投資者而言，一往情深追逐“旱澇保收”的“無風險收益”，無助于引導價值投資，也不利于形成正確的風險觀，且從長遠來看是相當危險的。對于企業而言，巨額資金對“打新”趨之若鶩，遠遠偏離了企業的實務，一旦企業運行資金周轉不靈，隨時都有可能對企業生存發展帶來顛覆性的災難。對于銀行系統來說，銀行儲蓄向“打新”轉移固然未必會造成“蓄水池”的枯竭，但對于央行貨幣市場的公開操作則無疑是一種反方向的“打擾”，在一定程度上將抵消貨幣政策“從緊”的效果。對股市來說，二級市場的幾乎斷絕投資回報的希望而只能靠一級市場的打新股來賺錢，更是徹頭徹尾的本末倒置，舍本逐末。

　　筆者很早就提出：在“打新”方式沒有根本改變的條件下，“打新”越是成為全民運動，尋租空間也就越大。它在產生有利于新股加速擴容的資金吸引作用的同時，也對滬深股市本身的存量資金產生不可避免的擠出效應。后者對于整個市場特別是弱勢群體的投資者所帶來的負面影響不容忽視。他們不僅將無法回避“打新”所引起的存量股票價格調整的傷害，一旦割肉去追著“打新”，又無疑充當了既得利益的接棒人，甚至還有可能付出為新股跌破發行價埋單的慘重代價，那將是后果非常嚴重的二次傷害！