附文：

　　海外上市的代價

　　- 文/鄭 磊

　　對于國內中小企業而言，是否有必要去海外公開市場融資，要做更細致的分析和判斷。從當前的實際效果看，國內企業赴海外上市出現過很多問題，付出了很多代價。

　　代價一：企業估值被迫折價

　　其根源在于中國企業對海外證券市場的要求不理解，以及海外投資者對中國市場的誤解。即使對于新興的互聯網和IT企業，國內經營模式也可能與海外完全不同，在市場無法理解這種差異時，企業公開上市的價值仍要大打折扣。比如SOHU、網易這樣的門戶網，就曾長期不被投資人看好而股價低迷；在數字多媒體芯片領域擁有全球第一市場份額的中星微電子，在納斯達克上市時也只獲得8700萬美元的融資；另一家芯片設計企業珠海炬力上市，同樣沒有得到市場的充分認同。

　　代價二：高額的費用

　　以及因不懂得海外資本市場游戲規則而給自己造成重大損失，訴訟、賠償、聲譽下降。在紐約上市的香港和內地公司，受到過集體訴訟的比例高達11.5%。

　　代價三：可能面臨股價跌破發行價、被收購或被摘牌的風險

　　企業成功上市之后，市場折價因素仍然存在。在美國主要以機構投資者為主，證券分析師的意見對于股價走勢影響很大。以當地市場的上市公司整體情況看待國內上市公司，很多指標都不會令投資者滿意，上市后股價跌破發行價，以及被收購或被摘牌的風險都很大。有媒體報道，在納斯達克OTCBB上市的70 多家中國企業，90% 以上變成了垃圾股。

　　代價四：上市后的抗風險能力反而降低

　　上市后一切經營活動暴露在公眾視野里，也給競爭對手提供了更方便的研究機會。另外，對于資本市場缺乏了解而進行的一些不規范操作，有可能給企業帶來災難性結果。