基本面·牛市基礎未變

　　(一)國民經濟高速增長奠定牛市根基

　　目前我國上市公司總市值占GDP的比重已超過100%，已逐漸恢復國民經濟“晴雨表”的功能，而我國經濟仍保持高速增長的勢頭，預示上市公司的業績也將維持較高的增速。像工行、中人壽、萬科為代表的一批核心藍籌股均出臺了預增公告，表明市場主流群體仍保持良好的增長趨勢。加之兩稅合并、新的會計制度的實施，以及股權分置改革后，上市公司大股東做大市值維護利益，紛紛展開整體上市或把優質資產注入，為上市公司提供了內生性業績增長之外的盈利，隨著其估值的進一步提高，市場的整體估值也得到進一步提升。實際上，按照2007年業績計算，目前A股的平均市盈率已下降到30倍左右，對于一些優質的個股而言，已進入合理的投資價值區域。

　　(二)人民幣加速升值繼續推升牛市運行

　　美聯儲的降息政策刺激加速升值，今年以來人民幣兌美元匯率急速走高，屢創匯改后新高，一度逼近7.16元，人民幣升值帶來了實質的資產重估機會，金融、地產、航空、造紙等板塊都將因此而大幅受益。更重要的是，人民幣升值對海外資產形成巨大的吸引力，可能引發全球資本通過各種渠道進一步流入A股市場，加劇我國流動性過剩的局面，從資金方面而言，將為A股市場提供強大的支持，進而推動牛市繼續運行。

　　技術面·底部特征突出

　　根據波浪理論分析：上證指數從2007年10月開始展開本輪牛市爆發以來最大的一次調整，其中10月16日的6124.04點-11月28日4778.73點為A浪下跌，11月28日-2008年1月5522.78點的反彈為B浪反彈，此后至2月的下跌則為殺傷力最大的C浪下跌。這一輪大規模的調整已持續四個月，最大調整幅度也超過30%，無論從回調幅度還是時間周期看，都已到達結束的臨界點。

　　根據黃金分割率理論分析：本輪調整不像是針對7月6日3563低點開始的上漲空間為2561點上升行情的回調，而是針對998點～6124點累計共達5126點巨大上升幅度的調整，按其0.382黃金分割率計算，大約位于4165點，這與其2月1日下探的低點4195點已相差不大，且與C浪理論跌幅位置相近。

　　根據缺口理論分析：5522點以來已出現了5405點-5396點和4891點-4818點兩個向下跳空缺口，前者無疑是突破缺口，宣告了C浪調整的開始，后者則是中繼缺口。按照缺口引力的理論，4891點缺口區域將可能成為后市反彈的第一目標，但在補缺或部分補缺甚至連缺口都不碰即止步之后，大盤將不得不面對4000點上方缺口的下行引力。目前07年8月3日的4431點～4438點已被回補，因此07年7月23日的4062點～4091點缺口成為唯一的隱患，這一缺口也與C浪理論跌幅位置相近。

　　根據均線理論分析：年線和半年線往往被視為牛熊的分水嶺，大盤已徹底突破半年線，按照破A線必然考驗B線的運行規律，年線將構成下檔最強有力的支撐。2月初滬綜指年線被瞬間擊穿，但隨即引發買盤的涌入，此后出現報復性反彈，還創出滬市歷史上最大的單日上漲點數，本周五股指又一次逼近該線時，同樣有場外資金逢低買進。目前滬綜指年線位于4422.82點，多空雙方仍有激烈爭奪的可能，從技術角度來說，一旦該線被有效突破，則預示熊市的來臨，但就當前所處的宏觀背景看，這一觀點難以成立。事實上，回顧國內外大牛市的歷程，美國、日本、印度等各國的股指，在大牛市中均于調整中數次跌破年線，但都在短時間內重新收復，并于其后不斷創出歷史新高。而我國著名的“5.19”行情，滬綜指也曾于1999年12月，在年線下方運行了5個交易日，最后又重回年線上方，之后股指從1300多點上升到2100多點，至2001年2月，又于年線上下出現震蕩，但終得以守住，最終上沖到2245點，因此，可以認為4100點附近應是一個重要的底部區域。

　　根據成交量分析：近階段市場成交量嚴重萎縮，滬深兩市總成交額已連續三天低于1000億。量能萎縮一方面表明增量資金處于觀望狀態，等待市場環境的進一步明朗，還不愿貿然進場拿籌碼，經歷前期的暴挫，投資者保持相當的謹慎也在情理之中；另一方面也表明持股者在目前點位不愿意再進行拋售，做空的力量處于衰竭狀態。股諺云“地量見地價”，量能萎縮也是底部的特征之一。

　　主流板塊分析：在基本面的支撐下，滬深兩市中的核心藍籌股大多已沒有調整的力度，從而也限制了指數的調整空間。像工行、中人壽、中國神華等龍頭股大多處于底部構筑階段，而中石化、大秦鐵路資金回補的跡象更為明顯，拋出巨額再融資方案的中國平安也止跌回穩。縱觀兩市各權重股，只有中石油創出上市新低，這是由于受10億限售流通股解禁的影響，但其上市當日換手率卻達到7.86%，創出歷史第三天量，說明場外資金的承接力度也空前強大。

　　對于A股市場2月走勢，我們認為上證綜指已回落至年線附近，這是自2005年底確立牛市行情以來的第一次，從技術上講存在較強的支撐，跌破后將進入反彈階段，不過，回升或許不會一蹴而就。但外圍市場回暖、政策暖風頻吹、暫停五個多月的股票型基金的發行再度開閘、雪災之后高層把重建列為重點工作并召開的會議及相關部署等一系列利好因素，將逐漸化解市場的恐懼心態，重新挽回投資者的信心。因此，本輪牛市的第一次中期調整進入底部區域，已基本可以確立，也意味著4000-4500為難得的中線建倉區域，后市大盤有望在筑底充分后尋機發動新一輪反擊。但應注意其后市的回升過程中，股指也將面臨上檔重重阻力的壓制。技術上看，1月22日暴跌的缺口4891點附近為第一阻力區，半年線即5240點左右為第二阻力區，而C浪下跌的頭部5500點區域則為第三阻力區。

　　當前行情處于筑底整固階段，短線出現反復肯定難免，但是繼續大幅度下挫的空間已非常小了，恐慌已經沒有必要，殺跌更不足取，用心甄別手中已經介入的品種，進行倉位結構調整，逢低吸納未來的潛力股并耐心持有才是明智之舉。鼠年需機警靈活，波段操作積小勝， 2、3月份主要為蓄勢筑底期，可五至七成倉位波段參與，反復高拋低吸，以至積小勝為大勝，至二季度與7、8兩月臨近奧運期間，則有望爆發今年行情的主升段。