□ 特約撰稿人 盧鎮(zhèn)金

　　鼠年第一個(gè)交易日，受春節(jié)期間周邊市場(chǎng)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)發(fā)生冰雪災(zāi)害，及巨量限售流通股集中解禁上市等諸多不利因素的影響，滬深股市雙雙跳空下行，迎來多年不見的“開門綠”。周五，兩市再度出現(xiàn)深幅下探，幾乎將節(jié)前拉出的歷史上最大的單日長(zhǎng)陽(yáng)線吞噬殆盡，不過在第二次逼近年線的當(dāng)口，再度遭到多方的狙擊，尾市出現(xiàn)放量反彈。

　　自元月14日5522點(diǎn)開始，上證指數(shù)連續(xù)急挫，最大調(diào)整幅度已達(dá)24%。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球股市紛紛破位暴挫，特別是香港市場(chǎng)的下跌，無疑使與其關(guān)系密切的A股市場(chǎng)受到拖累。同時(shí)，國(guó)內(nèi)爆發(fā)了五十年一遇的大雪災(zāi)，因持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，影響范圍廣，危害程度深，給電力、交通運(yùn)輸?shù)葞�來巨大的破壞，許多上市公司也因此連累其中。而春節(jié)長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)迎來了27家上市公司的限售股集中解禁，這是股改以來單日“大小非”解禁公司數(shù)量最多的一個(gè)交易日，亦對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的壓力。

　　不過，目前這一系列不利因素都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，美國(guó)次貸危機(jī)經(jīng)過各方努力正在逐漸緩解，繼美聯(lián)儲(chǔ)在短短8日內(nèi)兩次降息后，股神巴菲特也出手救市，最終刺激美國(guó)及周邊股市全線反彈。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)大雪也逐漸停止，近日國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議指出，在黨中央、國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，抗擊歷史罕見的低溫、雨雪和冰凍災(zāi)害工作取得重大的階段性勝利。全國(guó)交通運(yùn)輸恢復(fù)正常，大部分受損電力線路和變電站得到修復(fù)，居民生活用電基本恢復(fù)正常，電廠煤炭庫(kù)存穩(wěn)步回升，受災(zāi)群眾生活得到及時(shí)安置，災(zāi)區(qū)市場(chǎng)基本穩(wěn)定，社會(huì)秩序井然，并開始研究部署災(zāi)后重建工作。另一方面，近幾日大小非解禁的市值超過3000億元，但未見解禁股的成交量出現(xiàn)異動(dòng)現(xiàn)象，而從新年首日解禁的27只個(gè)股的表現(xiàn)看，竟有22只個(gè)股跑贏大盤，并沒有對(duì)市場(chǎng)形成明顯沖擊。

　　短期的利空雖促成股市的調(diào)整，但深入分析A股市場(chǎng)的本質(zhì)，無論從政策面、基本面還是技術(shù)面看，中國(guó)股市的牛市周期并沒有結(jié)束。始自2007年10月6124點(diǎn)的調(diào)整，應(yīng)是牛市中一輪大級(jí)別的調(diào)整，其理論下調(diào)點(diǎn)位大約在4100點(diǎn)附近，眼下已基本到達(dá)，種種跡象表明，當(dāng)前大盤已進(jìn)入底部區(qū)域，正處于反復(fù)筑底階段。

　　政策面·扶持意味明顯

　　(一)有多少利好值得期待

　　宏觀調(diào)控呈趨緩態(tài)勢(shì)：上證指數(shù)跌破5000點(diǎn)后，從總書記胡錦濤、央行行長(zhǎng)周小川等監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)，到人民日?qǐng)?bào)、新華社等各大媒體，都頻頻在不同的場(chǎng)合發(fā)表了利好資本市場(chǎng)的言論。近日，著名學(xué)者樊綱等管理層重要高參接受人民日?qǐng)?bào)采訪，再次提出把握好宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，強(qiáng)調(diào)貨幣政策相機(jī)抉擇的重要性。事實(shí)上，這是給宏觀調(diào)控放緩做輿論鋪墊，對(duì)于整個(gè)股市大環(huán)境是最大利好。

　　災(zāi)后重建獲政策扶持： 1998年中國(guó)南方的洪水災(zāi)害，A股市場(chǎng)下跌約25%，上證指數(shù)在九江決口之日暴跌 8.36%；2003年的SARS期間，A股市場(chǎng)下跌約15%，此后均展開不同程度的反彈。大的自然災(zāi)害對(duì)股市的沖擊多是短期而且是恐慌性的，災(zāi)害過后經(jīng)濟(jì)仍將復(fù)歸原有增長(zhǎng)軌道，重建需求甚至將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期景氣，而股票市場(chǎng)基本上也都能回升到下跌前的開端。此次雪災(zāi)對(duì)具體行業(yè)的影響實(shí)際上相當(dāng)有限，甚至可能成為管理層放松信貸與價(jià)格管制的契機(jī)。事實(shí)上，短期內(nèi)A股市場(chǎng)因雪災(zāi)出現(xiàn)非理性恐慌拋售，已構(gòu)成絕佳的買點(diǎn)。

　　新股發(fā)行放緩、新發(fā)基金：春節(jié)前，新股發(fā)行明顯放緩，像紫金礦業(yè)等大盤股均暫緩發(fā)行，相反，節(jié)后的第二個(gè)工作日，建信基金和南方基金旗下的兩只股票型基金就宣布將在2月18日正式發(fā)行募集。4100點(diǎn)左右管理層放行兩只新基金的發(fā)行和放緩發(fā)行新股，無疑都是積極的政策信號(hào)，似乎暗示著這一點(diǎn)位就是管理層認(rèn)可的底部區(qū)域。

　　加息可能性降低：美聯(lián)儲(chǔ)在短短的9天時(shí)間內(nèi)兩次大幅降息，導(dǎo)致中美利差倒掛，促進(jìn)人民幣加速升值，近日人民幣匯率雖產(chǎn)生大幅震蕩，但升值的趨勢(shì)依舊勢(shì)不可擋，進(jìn)而壓縮了中國(guó)加息的空間，管理層存在利用人民幣加速升值替代加息調(diào)控的可能。而由于雪災(zāi)影響和周邊市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況以及人民幣存款利率倒掛等因素，現(xiàn)有的從緊貨幣政策也存在調(diào)整的預(yù)期。

　　新股發(fā)行方式改革：中石油高市盈率發(fā)行，上市后一路走低，帶來嚴(yán)重的惡果，給市場(chǎng)造成不良的影響。管理層已開始反思，前證監(jiān)會(huì)主席周正慶表示，新股發(fā)行制度需要進(jìn)一步研究，他指出一些新股上市首日價(jià)格、市盈率、換手率均居高位，但很快又大跌，他認(rèn)為新股發(fā)行價(jià)格光靠市場(chǎng)詢價(jià)并不一定適合。目前，新方案管理層開座談會(huì)擬議中，應(yīng)該會(huì)給市場(chǎng)帶來積極的效果。

　　印花稅下調(diào)等預(yù)期：在大勢(shì)低迷之際，各方均企盼下調(diào)證券交易印花稅，在世界前六大市場(chǎng)中，除了內(nèi)地市場(chǎng)征收高達(dá)0.3%的股票印花稅外，港股每宗交易成本則包括0.1%印花稅、0.004%證監(jiān)征費(fèi)、0.005%港交所征費(fèi)及0.15至0.25%的經(jīng)紀(jì)傭金，印花稅支出占了總交易成本近30%至39%水平，其它4個(gè)主要市場(chǎng)實(shí)行零印花稅多年。鑒于全球證券交易普遍實(shí)行低稅率的潮流，由此市場(chǎng)普遍預(yù)期，管理層在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)低股票交易印花稅或出臺(tái)其它利好政策。從目前情況看，盡管這種市場(chǎng)預(yù)期很迫切，但短期內(nèi)實(shí)施的可能性有限。

　　(二)外圍市場(chǎng)營(yíng)造走暖氛圍

　　美國(guó)大舉救市：從美國(guó)六大金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手救市提供更長(zhǎng)按揭寬限期，到巴菲特愿為其承保的價(jià)值8000億美元市政債券提供再保險(xiǎn)，再到美國(guó)總統(tǒng)布什2月13日簽署一項(xiàng)為期兩年、總額達(dá)1680億美元的刺激經(jīng)濟(jì)方案，美國(guó)的救市頻率和力度異常罕見，給次貸危機(jī)漩渦中的華爾街股市雪中送炭，最終刺激美股連續(xù)三日反彈，港股連續(xù)兩日上漲，周邊市場(chǎng)周四也都出現(xiàn)大幅上漲，鑒于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，A股市場(chǎng)也有望受到帶動(dòng)。

　　香港市場(chǎng)呼吁降低印花稅：面對(duì)香港股市的連續(xù)調(diào)整以及成交量的不斷下滑，港交所高層曾在不足一個(gè)月內(nèi)二次公開向政府提出考慮調(diào)減印花稅，港交所主席夏佳理表示，希望港府取消或降低股票交易印花稅，促使港股成交更趨活躍，有利香港金融市場(chǎng)發(fā)展。港股因此展開絕地反擊，市場(chǎng)有初步探低回升意味，由于港股印花稅本來就低，此舉當(dāng)然會(huì)給大陸股市降印花稅帶來示范效應(yīng)。