股權分置改革后，我國資本市場的下一個戰略舉措就是多層次資本市場的建立，從國情出發，創業板的推出是多層次資本市場建設的關鍵環節。我們要走有中國特色的創業板道路，要尊重中國國情，借鑒西方規范，開創有中國特色的創業板之路，建設有競爭力的中國創業板市場。

　　目前，我們處于三步走戰略的第二步，即將推出的創業板首先要注意不要將它建設成“小中小板”，它應是相對于傳統企業板塊而設立的一個新興企業板塊，應與中小板完全獨立開。從有利于創業板質量及保障投資者利益角度出發，創業板標準必須體現企業的盈利能力；同時，由于我國上市資源豐富，也需要設立相關標準篩選出具有高成長性的企業。

　　⊙劉紀鵬 王晶晶

　　中國證監會主席尚福林在1月16日至17日舉行的全國證券期貨監管工作會議上表示，2008年將加快推出創業板，積極發展公司債券市場，力爭多層次市場體系建設取得突破。完善制度體系與配套規則，爭取在今年上半年推出創業板。在制度設計上，尚福林指出，創業板市場要根據市場化改革原則，充分借鑒境外創業板市場的經驗，結合我國中小企業板建設的成功經驗，在企業準入、發行審核、市場監管、交易運行和退市制度等方面合理安排制度創新。這預示著創業板將成為2008年中國資本市場的熱點話題。

　　股權分置改革后，我國資本市場的下一個戰略舉措就是多層次資本市場的建立，從國情出發，創業板的推出是多層次資本市場建設的關鍵環節。創業板的推出，使得上市門檻有所降低，更多中小企業具備上市資格與條件，天使資本與創業投資基金才能找到真正的退出渠道，從而真正激活創投市場，在中小企業成長的各個階段都能建立完善的直接融資渠道。只有創業板的推出，才能使得我國廣大中小科技型企業真正走向市場，才能使我國真正實現科技強國、資本強國的夢想。

　　不能把創業板建成“小中小板”

　　創業板是創新企業融資的主渠道，是支持企業創新的一個平臺，這是十七大重要精神的體現。同時，自主創新是國策，提高自主創新能力、建設創新型國家，是我國發展戰略的核心，是提高綜合國力的關鍵。根據十七大報告“走中國特色社會主義道路”的精神，我們要走有中國特色的創業板道路，要尊重中國國情，借鑒西方規范，開創有中國特色的創業板之路，建設有競爭力的中國創業板市場。當前，加快建設創業板市場已成為建設多層次資本市場的重要任務，加快創業板建設是落實國家自主創新戰略的重要舉措和途徑。

　　由于海外的資本市場融資渠道較暢通，且上市資源相對匱乏，所以海外絕大多數創業板市場對盈利不作要求，但這也是大多數海外創業板不成功的一個主要原因。根據相關統計，在全球18家主要的創業板市場中，絕大部分都對凈利潤不作要求，只有納斯達克市場等少數幾家對稅前收入和營業收入有幾條標準。從全球情況來看，創業板的特色就在于它敢于無門檻，這是創業板的目標模式，而目標模式的出現要具備四個條件：一是上市資源比較枯竭；二是機構投資者隊伍強大，投資人隊伍成熟；三是監管手段健全；四是退市等一系列制度的完善。這樣看來，今天我國顯然沒有達到足以實現創業板目標模式的時期。因此，在建設創業板的過程中，我們可采取符合中國國情的創業板“三步走”戰略：

　　第一步：建立“中小板”，相對主板而言降低門檻，為中小企業服務；

　　第二步：推出“成長板”，再次降低門檻，但仍需要一定的標準，為具備“五新三高”特征的廣大中小企業服務；

　　第三步：推出目標模式(無門檻)的“創業板”，即香港模式的創業板。

　　2000年推出創業板失敗后，我們成功推出了中小企業板，邁出了通往創業板的第一步。目前，我們處于三步走戰略的第二步，即將推出的創業板首先要注意不要將它建設成“小中小板”，它應是相對于傳統企業板塊而設立的一個新興企業板塊，應與中小板完全獨立開。同時，也不能把中小板剝離為創業板，中小板上市的企業現在已經有很好的口碑，若跟未來創業板的小企業放在一起，既不利于監管，也不利于風險隔離和分散，是不利于創業板市場健康發展的，所以必須要建立獨立于中小板之外的創業板市場。

　　創業板實質應是“成長板”

　　怎樣理解創辦有中國特色的創業板市場呢？這是推行創業板要回答的一個基本問題。從英國創辦股市以來到今天304年，創業板市場的開辦卻只有38年，因此創業板是主板市場幾百年之后的史后產物，而OTC市場、場外交易市場則是主板市場的史前產物。如果把主板市場比作大學的話，那么場外交易市場(OTC)就是小學；而創業板市場是研究生，三者就是這樣一個關系。

　　根據國情及資本市場現狀，當前我們推出的創業板實質上應該是“成長板”，即創業板的第二步。創業板的英文名稱Growth Enterprise Market，即GEM市場。從創業板的名稱看實際上是“成長板”的含義，并不是簡單的創業板。“創業板”這個漢譯來自于香港。而事實上，創業板與成長板是有很大差別的，雖然我們的中央很多文件也引用了創業板的概念，但我們即將要設立的創業板從本質上看應該是一個成長板。這里面的核心是搞清楚創業企業和成長企業的區別到底在哪里？這個問題的本質是創業者創業的風險到底由誰來承擔？是由創業者承擔還是由現在幾千萬甚至上億的中小股民來承擔？對于我國現有還不成熟的廣大中小股民來說，目前還沒有能力承擔這個風險，同時我國上市資源中成長型中小企業數量較多，創業板應集中精力于為這些企業服務。因此，未來推出的創業板實質應是成長板。

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