本報(bào)在統(tǒng)計(jì)有關(guān)數(shù)據(jù)的時(shí)候卻發(fā)現(xiàn)，1月28日的成交量放大可能不是偶然，而是莊家利用了有關(guān)制度的漏洞，正在進(jìn)行對(duì)倒

　　宋克剛

　　2008年1月28日，上證綜指暴跌342點(diǎn)的時(shí)候，*ST長(zhǎng)運(yùn)迎來(lái)了它的第45個(gè)漲停，不過(guò)這天成交量卻明顯放大。交易數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天共成交3651萬(wàn)股，換手率17.68%，而前一個(gè)交易日*ST長(zhǎng)運(yùn)的成交量只有278.35萬(wàn)股，再往前的幾十個(gè)交易日里，大多數(shù)的成交量只有1萬(wàn)股左右，最低曾出現(xiàn)過(guò)兩次成交量?jī)H有區(qū)區(qū)600股。

　　隨后的1月29日，*ST長(zhǎng)運(yùn)開(kāi)始了跌停。

　　南京證券研究報(bào)告指出，*ST長(zhǎng)運(yùn)重組后，每股收益估計(jì)在0.45元左右，其合理的價(jià)位應(yīng)該在16元至18元之間。

　　顯然，在第45個(gè)漲停板之后，股價(jià)高達(dá)21.86的*ST長(zhǎng)運(yùn)顯然已經(jīng)超過(guò)了市場(chǎng)之前對(duì)它的估值，因此下跌已是必然之勢(shì)。

　　漏洞

　　如果說(shuō)*ST長(zhǎng)運(yùn)的下跌如分析師所預(yù)測(cè)的那樣，完全是因?yàn)楣蓛r(jià)和公司價(jià)值之間形成了較大的差距，那應(yīng)該在其股價(jià)站上16元之后，成交量開(kāi)始溫和的放大，但事實(shí)卻不是這樣。在1月28日的最后一個(gè)漲停中，*ST長(zhǎng)運(yùn)的成交量是突然放大。

　　根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的有關(guān)制度，當(dāng)股票的價(jià)格在一天之內(nèi)超過(guò)7％的時(shí)候，上海證券交易所會(huì)要求披露當(dāng)天成交金額最大的買(mǎi)方前五名和賣(mài)方前五名。而對(duì)ST類(lèi)的個(gè)股，只有連續(xù)累計(jì)漲跌幅超過(guò)15%，才會(huì)披露最后一個(gè)交易日買(mǎi)賣(mài)金額最大的五個(gè)帳戶的數(shù)據(jù)。*ST長(zhǎng)運(yùn)雖然連續(xù)45個(gè)漲停，但是因?yàn)槭荢T類(lèi)個(gè)股，也依照有關(guān)規(guī)定做信息披露，也就是說(shuō)只有連續(xù)三個(gè)漲停之后，才會(huì)披露最后一個(gè)交易日的數(shù)據(jù)，之后再連續(xù)三個(gè)交易日漲幅超過(guò)15%，才需要再次公告。

　　因此，*ST長(zhǎng)運(yùn)雖然連續(xù)上漲了45個(gè)交易日，但是僅14個(gè)交易日的交易數(shù)據(jù)需要披露。

　　巧合的是，在1月25日*ST長(zhǎng)運(yùn)剛剛披露了截至1月24日的交易數(shù)據(jù)，扣去中間26、27日的周末休市，即使*ST長(zhǎng)運(yùn)繼續(xù)連續(xù)漲停，投資者也只能在1月31日見(jiàn)到1月30日的交易數(shù)據(jù)。

　　但是*ST長(zhǎng)運(yùn)從1月29日開(kāi)始跌停，就算連跌三天，也只能在2月1日才能見(jiàn)到1月31日的有關(guān)數(shù)據(jù)。因此1月28日放量漲停的交易數(shù)據(jù)投資者們根本見(jiàn)不到。

　　但《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》通過(guò)仔細(xì)分析贏富數(shù)據(jù)提供的信息發(fā)現(xiàn)，莊家正在利用有關(guān)信息披露的漏洞進(jìn)行對(duì)倒。

　　1月28日放量那天，券基賬戶持有的140萬(wàn)股全部售罄，而法人賬戶增加了14個(gè)，持倉(cāng)量卻減少了144.08萬(wàn)股，普通賬戶增加了4275個(gè)，持倉(cāng)增加了283.08萬(wàn)股。

　　而通過(guò)分析過(guò)往數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，券基賬戶上曾經(jīng)持有的140萬(wàn)股，是在2006年10月31日那天同時(shí)買(mǎi)入的，當(dāng)年11月24日*ST長(zhǎng)運(yùn)就開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)一年的停牌。

　　21個(gè)賬戶一天之內(nèi)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)，又在同一天賣(mài)出，這種配合的默契足以讓中國(guó)足球汗顏。

　　同時(shí)，指南針公司分析師雷濤向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》分析說(shuō)，券基和法人賬戶共減持283.08萬(wàn)股與*ST長(zhǎng)運(yùn)當(dāng)天3651.5萬(wàn)股的交易量之間存在相當(dāng)大的差距，而券基賬戶和法人賬戶減持的股份都增加到了普通賬戶中，從數(shù)據(jù)分析的角度來(lái)說(shuō)，除了是有關(guān)機(jī)構(gòu)在減持外，隱藏在普通雷賬戶中的某些大賬戶之間進(jìn)行了對(duì)倒。

　　陳年?duì)�賬

　　*ST長(zhǎng)運(yùn)全名是重慶長(zhǎng)江水運(yùn)股份有限公司，主要從事重慶地域內(nèi)的長(zhǎng)江干支流的貨品和客運(yùn)業(yè)務(wù)，是證券市場(chǎng)一只老牌ST股了。公司從2003年開(kāi)始帶上了“ST”的帽子，中間雖然曾經(jīng)一度扭虧，但是主業(yè)受三峽大壩建設(shè)的影響，一直未能徹底重組。

　　2003年長(zhǎng)江水運(yùn)受三峽大壩節(jié)流影響，造成公司船舶階段性礙航、斷航，使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收到影響，同時(shí)突如其來(lái)的非典疫情使公司旅游船舶停航2個(gè)多月，公司業(yè)務(wù)雪上加霜，遭遇歷史重創(chuàng)。2003年度，*ST長(zhǎng)運(yùn)凈利潤(rùn)下降500%多，虧損7500多萬(wàn)。

　　2004年是*ST長(zhǎng)運(yùn)上市后面臨經(jīng)營(yíng)形式最為嚴(yán)峻的一年：長(zhǎng)江三峽旅游跌入低谷，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)走低，對(duì)外投資回報(bào)率低，長(zhǎng)期投資造成公司較大資金壓力，現(xiàn)金流的缺乏使公司訴訟纏身，官司不斷。雖然公司采取了緊縮不良投資和扭虧增效措施，但是仍然沒(méi)有扭轉(zhuǎn)繼續(xù)虧損的局面，造成虧損1.12億元的虧損。

　　*ST長(zhǎng)運(yùn)在2005年依然內(nèi)外交困、舉步維艱。在面臨資產(chǎn)被查封、凍結(jié)、債務(wù)訴訟不斷和主業(yè)繼續(xù)滑坡將被退市的局面，*ST長(zhǎng)運(yùn)依靠營(yíng)業(yè)外收入勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了538.5萬(wàn)的凈利潤(rùn)。

　　但在隨后的2006年，*ST長(zhǎng)運(yùn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)虧損的局面沒(méi)有得到根本的扭轉(zhuǎn)，債務(wù)重組的工作也沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司部分資產(chǎn)被法院強(qiáng)制拍賣(mài)用于償還銀行債務(wù)。雖然當(dāng)年*ST長(zhǎng)運(yùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)比上一年度增長(zhǎng)32.5%，但是凈利潤(rùn)仍然虧損1.22億。2007年*ST長(zhǎng)運(yùn)虧損7077萬(wàn)元，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損6億元。

　　2007年，*ST長(zhǎng)運(yùn)的報(bào)表被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了非標(biāo)意見(jiàn)。會(huì)計(jì)師認(rèn)為，報(bào)表披露了擬采取的改善措施，但其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性，同時(shí)兩項(xiàng)目未能按原計(jì)劃開(kāi)發(fā)；另外還有8000多萬(wàn)元因欠款金額較大，時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)公司的影響存在不確定性。

　　但市場(chǎng)分析人士卻認(rèn)為，上述會(huì)計(jì)師意見(jiàn)有可能被忽略，因?yàn)槿艚铓こ晒�就另�?dāng)別論了。而市場(chǎng)對(duì)*ST長(zhǎng)運(yùn)的期望，完全寄托于西南證券的借殼。

　　借殼

　　2007年中信證券(600030.SH)領(lǐng)銜的券商概念股是證券市場(chǎng)上最耀眼的板塊之一，中信證券從28塊最高漲到了117塊；在監(jiān)管層打開(kāi)了券商上市的閘門(mén)之后，東北證券借殼錦州六陸(000686.SH)，股價(jià)從10塊錢(qián)漲至70塊錢(qián)以上。大量上市公司只要一沾證券公司，便成概念，股價(jià)立刻翻番，賺錢(qián)效應(yīng)讓大量的新股民趨之若騖，根本不顧這些持有證券公司股權(quán)的是投資而來(lái)，又或是當(dāng)年參與券商委托理財(cái)而形成的債轉(zhuǎn)股。

　　*ST長(zhǎng)運(yùn)正是借了這個(gè)光。從2006年11月末停牌開(kāi)始，*ST長(zhǎng)運(yùn)就公告了和西南證券洽談重組的事項(xiàng)，2007年一復(fù)牌就開(kāi)始了瘋狂的漲停之路。

　　因此，在此背景之下，*ST長(zhǎng)運(yùn)07年報(bào)再難看都擋不住資本的沖動(dòng)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，如今市場(chǎng)上的券商概念股在借殼成功后出現(xiàn)瘋漲，巨大的財(cái)富效應(yīng)和比價(jià)效應(yīng)，足以令年報(bào)完全靠邊站，這也在情理之中了。

　　現(xiàn)在，*ST長(zhǎng)運(yùn)的股價(jià)已經(jīng)翻了近8倍，但西南證券借殼的重組協(xié)議至今還沒(méi)有得到證監(jiān)會(huì)最終的批準(zhǔn)。西南證券到底能給上市公司帶來(lái)什么樣翻天覆地的變化呢？

　　中投證券分析師趙明勛說(shuō)：“證券行業(yè)是一個(gè)周期性很強(qiáng)的行業(yè)，證券公司2006年和2007年的業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭榷际且揽颗Ｊ兄薪?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入。”

　　西南證券此前的注冊(cè)資本為16.3億元，共有25家股東，其中第一、第二大股東為重慶國(guó)際信托投資公司、珠海國(guó)利工貿(mào)發(fā)展公司，分別持有西南證券19.86%、19.63%的股權(quán)。

　　而重慶國(guó)信注冊(cè)資金為10億元人民幣，其中重慶市財(cái)政局持股41.36%、珠海國(guó)利等三家關(guān)聯(lián)公司分別持股39.8%、13.3%、5.54%，重慶國(guó)信實(shí)際上是珠海國(guó)利系控制的公司。

　　直到2006年10月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向公司下發(fā)了《關(guān)于同意西南證券有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股的批復(fù)》。同意公司注冊(cè)資本由8.15億元增至23.36億元。

　　重組后的西南證券，無(wú)論是股權(quán)結(jié)構(gòu)還是資產(chǎn)狀況都發(fā)生了重大變化。建銀投資以50.93%的股份位列第一大股東，持有股權(quán)超過(guò)10%的重慶渝富緊隨其后，重慶國(guó)投、重慶水務(wù)成為第三和第四大股東。(詳見(jiàn)圖1)

　　2006年底，公司資產(chǎn)為63.4億元，凈資本16.02億元，在全國(guó)103家券商中排名第19位。到2007年5月末，西南證券的總資產(chǎn)已突破百億元，成為了重慶市又一個(gè)資產(chǎn)超過(guò)百億的大型企業(yè)。

　　據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2007年上半年，西南證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.12億元，較2006年同期增長(zhǎng)了17倍；凈資本25.14億元，較2006年底增長(zhǎng)了57%；凈資產(chǎn)收益率達(dá)25%，并成功躋身資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)百億元的實(shí)力券商行列。

　　但針對(duì)西南證券借殼上市，市場(chǎng)上存在不同的聲音。

　　渤海證券分析師張海東認(rèn)為,區(qū)別于*ST金泰的概念炒作，*ST長(zhǎng)運(yùn)具有西南證券借殼上市的實(shí)質(zhì)性題材，目前該股股價(jià)只是小幅偏高，具有技術(shù)性調(diào)整需求。

　　“45個(gè)漲停，*ST長(zhǎng)運(yùn)已經(jīng)漲幅過(guò)大，尤其在個(gè)股達(dá)到相當(dāng)程度時(shí)，調(diào)整就不可避免。”私募基金經(jīng)理吳國(guó)平指出。

　　新疆證券分析師張海指出，雖然*ST長(zhǎng)運(yùn)目前的價(jià)格并不算高，但該股主力正在放貨，望投資者理性投資，謹(jǐn)防后市風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信建投分析師劉楊指出，“在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整時(shí)，券商的盈利肯定受到影響,這必將影響券商的股價(jià)。此前認(rèn)為40倍市盈率比較合適，現(xiàn)在市場(chǎng)給券商的市盈率可能變?yōu)?0倍。”

　　21個(gè)券基賬戶同時(shí)進(jìn)退的背后到底是什么力量在主導(dǎo)？在重組協(xié)議還沒(méi)有得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)就恢復(fù)交易，從而造成的連續(xù)漲停該由誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)，之后連續(xù)跌停造成的損失又該由來(lái)承擔(dān)？這一連串的問(wèn)題依然縈繞在市場(chǎng)上空，唯一清晰明了的是：現(xiàn)在，*ST長(zhǎng)運(yùn)的走勢(shì)正如分析師預(yù)測(cè)的那樣，開(kāi)始持續(xù)的跌停。