胡佳恒 左維

　　盡管天氣期貨為農業保險公司提供了風險對沖工具，并且大連商品交易所2006年已將溫度指數期貨合約上市申請上報中國證監會，但類似此番南方雪災的災害天氣，倒并無可能成為加速天氣期貨“正名”的主角

　　麻煩再次縈繞南中國。十年前的長江全流域洪水，使0.8452億畝江南沃土成災。此時正在持續的南方暴雪，將改寫這一紀錄：國家減災委員會、民政部發布的災情簡報顯示，截至1月29日，受災農作物達到1.01億畝；中央氣象臺對于短期內仍會出現兩輪較強降雪的預計，無疑在進一步圈大受災面積。

　　在政府救濟和農業保險等傳統救濟手段難以覆蓋自然災害的時候，被稱為天氣期貨的避險產品是否能應對越來越頻繁出現的極端天氣，在這個風雪交集的冬天，人們有了更多的期待。

　　其實，早在2006年大連商品交易所就已將溫度指數期貨合約上市申請上報中國證監會，但類似此番南方雪災的災害天氣，倒并無可能成為加速天氣期貨“正名”的主角。

　　保險的氣候

　　農作物受災繃緊了政府神經。財政部、農業部30日向湖南、湖北等災情較重的10個省份緊急下撥農業生產救災資金１億元，這幾乎占已下撥抗災救災專項資金的1/3。

　　大多數未參加農業保險的農戶，將以救災資金作為本錢準備春耕，在災后重建中，各級政府將持續投入更多；而參加農業保險的農戶會得到一筆賠償：2007年5月湖南省安鄉縣遭受特大暴雨襲擊，致使第一批參加農業保險試點的農戶受災。一個月后這2706戶受災農戶領到45萬元農業保險賠款，戶均賠款165元。

　　“我就沒聽說過還有農業保險”，湖北省荊州市岑河鎮荊農村村民張易說。湖北省保監會的數據顯示，2007年前10個月農業保險額增長達到74倍，不過其中9265.16萬元的保費由承保151.16萬頭母豬得以完成。同一時間內湖南省保監會1億元的農業保險保費，亦由母豬保險提供。而母豬保險的大幅攀升，來源自政府為平抑豬價推出的政策性補貼，并非農戶的個體行為。

　　“今年大雪，不少地里的菜都凍了，一些人賠了錢；但那些還能種出菜來的人，都賺了錢”，張易說。長久以來因農業保險賠付率高，農業財產損失補償率低，保險公司與農戶對于農保，持同樣的漠然態度。南方暴雪再度考驗這種致命的不均衡：依賴天氣的農業生產，如何才能在極端天氣或將洶涌的將來，規避氣象風險？

　　“解決天氣風險的問題需要兩種手段結合，一是提供自然災害保險，另一種就是進行衍生產品交易”，大連商品交易所(Dalian Commodity Exchange)研究部部長朱麗紅說，“這就是天氣類的指數期貨”。

　　對沖災害風險

　　“這次的暴雪屬于災害性風險，一般來說要按照參加保險的方式來進行規避。但保險公司面對這種自然災害的賠付率相當高，因為其本身并沒有避險工具。實際上，規避天氣風險可以通過天氣衍生產品解決�！敝禧惣t認為保險公司尋找到避險工具，保險工作就可順利開展。

　　朱所提到的天氣期貨，本質上與其它期貨交易原理相同。每個月的開始，芝加哥商業交易所(CME)期貨市場主管機構會根據過去10年當月的氣溫情況，為降溫度日數或升溫度日數確定一個初始值。“做市商”將喊出“出價”和“要價”，前者比初始值稍低，后者稍高，這是投資者可以買進或賣出的度數。

　　隨著天氣變化和市場反應，交易值將起伏不定。月底交易所根據實際溫度進行結算，以華氏1度等于100美元的價格兌現所有期貨合同。

　　國內目前尚無從事天氣期貨業務的交易所，但有兩家對此卻是早有意向。香港交易所在接受《財經時報》詢問時表示，早前曾委聘顧問，就香港發展商品衍生產品及排放權相關產品交易進行可行性研究，有關顧問已呈交最后報告。香港交易所董事會經討論研究顧問的報告、建議后，計劃將“積極研究引入與排放權掛鉤的衍生產品”。香港交易所集團行政總裁周文耀稱，“這些都是長期的項目，我們采取長遠的觀點。”

　　大連商品交易所則計劃年后在其網站發布溫度期貨指數�！疤鞖庥泻芏嘀笖悼梢宰�，我們正在做的是溫度指數。美國的CME(芝加哥天氣交易所)還有降雪指數”。朱麗紅說，“現在的合約、指數編制都已完成，待時機成熟時我們會考慮做模擬交易。至于成熟的交易，還需要看模擬交易，以及政府審批的情況”。

　　“溫度指數期貨是給農產品的生產者和交易者來轉移風險的”。北京大學中國保險與社會保障研究中心副秘書長劉新立表示，“如因為氣溫異常波動造成農產品減產，農產品生產者固然可以自己承擔一部分損失，國家補貼一部分，保險公司補償一部分，不過這都很有限。比如保險公司賠款，是以農產品成本為上限，沒有算進勞動成本，但溫度指數期貨會保護收益。比如可以通過溫度指數期貨，彌補正常年份一年的收入。”

　　未來

　　盡管天氣期貨為農業保險公司提供了風險對沖工具，并且大連商品交易所2006年已將溫度指數期貨合約上市申請上報中國證監會，但“現在還存在制度障礙”，朱麗紅將這種制度障礙歸結為溫度指數期貨與眾不同的交割方式，“股指期貨和溫度指數期貨都不是實物，必須用現金交割。這一點在中國期貨市場還未推行開。盡管2007年《期貨交易條例》已修改，但股指期貨都還沒有上市，”朱認為，股指期貨上市，也就意味著溫度指數期貨上市的障礙最終消失。

　　全國人大常委會委員、全國人大財經委副主任周正慶2007年11月曾表示，《期貨交易法》已被納入全國人大立法規劃，它的制定工作一直在推進之中，一旦條件具備即向社會公布。

　　可以預見的是雪災平靜之后，農業保險公司的職員穿梭于村前房后，更多的農戶站在殘損的房屋前，等待著救災款的到來。在掃清制度障礙之前，天氣期貨還將忍受或將來臨的極端天氣。同時，“本來這是一個很好的轉移風險工具，但作為衍生品，其副作用很難把握，如果持投機心理的投資者過多，它可能就會被錯誤的運用”，劉新立說。

　　鏈接

　　與天氣風險管理相關的天氣衍生品合約最初于1996年在美國場外市場(OTC)推出，吸引了保險業、零售業、農業和基金的廣泛參與。目前芝加哥商業交易所(C M E)和英國的E u r o n e x t .Liffe兩家交易所都推出了天氣指數期貨合約，所選擇的天氣指數都是溫度指數。