本報(bào)記者 袁京力

　　盡管市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈，但調(diào)整已成為機(jī)構(gòu)的共識(shí)，在此趨勢(shì)下，投資者應(yīng)該采取防御性的策略——投資受調(diào)控影響較小的板塊或者離場(chǎng)

　　兩天之間的A股行情大相徑庭。

　　10月23日，一改前一天大跌150點(diǎn)的行情，上海綜合指數(shù)在盤(pán)間大跌90點(diǎn)之后開(kāi)始反攻，最終大漲了106點(diǎn)，收盤(pán)于5773點(diǎn)，走出了此前四個(gè)交易日下跌的局面。

　　這與不少券商的分析一致。安信證券和齊魯證券當(dāng)天的晨會(huì)報(bào)告均認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)四個(gè)交易日的連續(xù)下跌之后，A股有望迎來(lái)反彈。

　　但反彈讓投資者更難以看清A股的未來(lái)走勢(shì)。這是否意味投資者可以逢低吸納？A股行情是繼續(xù)演繹牛市行情還是進(jìn)入調(diào)整階段？為此，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪了券商及私募基金人士。

　　在他們看來(lái)，在“牛市論調(diào)不變”的格局下，A股的調(diào)整可能性正變得越來(lái)越大，而與5月30日上調(diào)印花稅引發(fā)的暴跌不同的是，市場(chǎng)將延續(xù)有反彈的調(diào)整，投資者的策略應(yīng)以防御為主——投資于包含機(jī)械在內(nèi)受沖擊較小的板塊或者干脆離場(chǎng)資金大考

　　而資金面的流動(dòng)正成為A股步入調(diào)整的風(fēng)向標(biāo)。

　　首當(dāng)其沖的是A股擴(kuò)容的加快。就在10月22日滬指大跌150點(diǎn)的前一天，中國(guó)石油啟動(dòng)了A股發(fā)行的路程，當(dāng)日晚間，中石油公布了招股書(shū)，22日開(kāi)始了路演。

　　按照招股書(shū)的披露，中石油將發(fā)行不超過(guò)40億的A股，按照相對(duì)保守的每股13元計(jì)算，募集的資金將超過(guò)500億。

　　這不是全部。“在中石油之后，太平洋保險(xiǎn)等大型企業(yè)將進(jìn)入IPO程序，A股資金擴(kuò)容的壓力將加大。”西南證券研究中心分析師張剛表示。

　　更大的資金分流來(lái)自渠道的拓寬。“包含QDII、港股直通車(chē)在內(nèi)的多種手段將A股的資金分流不少。”張剛進(jìn)一步指出。

　　在市場(chǎng)閑置資金遭遇分流的同時(shí)，資金離場(chǎng)的速度也在加快。“跡象表明，機(jī)構(gòu)離場(chǎng)的資金剛剛開(kāi)始，并將加大力度。”東方證券研究所副所長(zhǎng)和股票投資策略主管鄧宏光告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。

　　他的觀點(diǎn)得到了權(quán)威數(shù)據(jù)的佐證。上海證券交易所Topview數(shù)據(jù)顯示，以基金、券商為代表的機(jī)構(gòu)投資者在上證指數(shù)運(yùn)行在6000點(diǎn)上方的三天中，回收現(xiàn)金高達(dá)100.86億元。

　　這比之前一周明顯加快。

　　此前的一周，基金在滬市套現(xiàn)資金88.86億元，并對(duì)250只滬市重倉(cāng)股進(jìn)行減持，大量權(quán)重指標(biāo)股被拋售。

　　作為市場(chǎng)重要力量的私募基金也撤離了市場(chǎng)。據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》了解，在滬指突破6000點(diǎn)之后，私募基金紛紛減輕倉(cāng)位甚至空倉(cāng)。

　　有反彈的調(diào)整

　　在資金流動(dòng)變局的背后，是機(jī)構(gòu)對(duì)A股將進(jìn)入中期調(diào)整形成的共識(shí)。

　　早在10月8日，東方證券就發(fā)出了預(yù)警。根據(jù)東方證券研究所的研究，目前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)下降到自2000年以來(lái)的最低水平，盡管不能武斷地確認(rèn)市場(chǎng)已在登頂?shù)倪^(guò)程之中，綜合來(lái)看，至少可以判斷市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)非常之高。

　　“該警惕階段性調(diào)整了！”對(duì)于A股的走勢(shì)，東方證券用了相對(duì)嚴(yán)厲的語(yǔ)氣和措辭。

　　而抱這一態(tài)度的不只東方證券一家。

　　特別是，10月中旬，正是第三季度宏觀數(shù)據(jù)公布的敏感階段，但這或?qū)⑹遣灰赃@種數(shù)據(jù)公布引發(fā)的調(diào)控為轉(zhuǎn)移的調(diào)整。

　　“市場(chǎng)可能會(huì)根據(jù)調(diào)控措施的強(qiáng)弱而反應(yīng)，雖然會(huì)增加短暫波動(dòng)的不確定性，但調(diào)整的壓力還是會(huì)更大些。”老牌券商銀河證券的研究報(bào)告認(rèn)為。

　　“一是從市場(chǎng)來(lái)看，幾乎所有的股票都被炒作了好幾輪；二是離場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金才剛剛開(kāi)始。”主要負(fù)責(zé)出具東方證券上述研究報(bào)告的鄧宏光強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

　　“股指的中期調(diào)整尚未有結(jié)束的跡象。”方正證券在10月21日滬指大跌150點(diǎn)之后如是判斷。在他們看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于

　　“比較悲觀的情況是，滬指將要調(diào)整到5000點(diǎn)左右。”張剛?cè)缡穷A(yù)測(cè)。

　　只不過(guò)，這種調(diào)整是有別于5月30日上調(diào)印花稅所帶來(lái)的連續(xù)暴跌。包括方正證券和東方證券的在內(nèi)的不少機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，這將是一個(gè)有反彈的調(diào)整。“上證指數(shù)下方5500-5600點(diǎn)的跳空缺口，預(yù)計(jì)將會(huì)在今后的下跌過(guò)程中回補(bǔ)。”方正證券21日認(rèn)為。

　　事實(shí)上，在10月23日，滬指下跌到5574點(diǎn)之后，大盤(pán)迅速反彈，最終在當(dāng)天上漲了106點(diǎn)，收盤(pán)于5573點(diǎn)。

　　投資策略

　　這種調(diào)整預(yù)期的強(qiáng)烈決定了機(jī)構(gòu)給出的投資策略。

　　在這種大背景下，防御風(fēng)險(xiǎn)的品種和板塊也受到機(jī)構(gòu)的推崇，其中包含機(jī)械類(lèi)和券商類(lèi)股票。

　　機(jī)械類(lèi)股票是受調(diào)控影響較小的板塊。“我看好機(jī)械類(lèi)板塊，因?yàn)檫@個(gè)板塊受央行收縮流動(dòng)性或者加息沖擊的程度較小。”張剛表示。

　　而券商類(lèi)股票則歸結(jié)于行業(yè)景氣度。根據(jù)券商三季度報(bào)表業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，整個(gè)板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，作為券商輪頭的中信證券在三季度預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)比去年同期增長(zhǎng)750%。

　　更有機(jī)構(gòu)則建議投資者離場(chǎng)等待機(jī)會(huì)。“在調(diào)整可能性極大的情況下，與其等待損失，不如離場(chǎng)觀察。”鄧宏光建議投資者。

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