本報記者 鐘文倩

　　10月17日，上證綜指報收于6036.28點——這是越過6000點這一曾經的天花板的第三個交易日。同日，深證成指小幅收跌于19288.29，距離2萬點僅一步之遙。

　　高處不勝寒。

　　A股市場的高位舞蹈無疑正考驗著各參與方的投資藝術。而在逼近6000點關口前夕，資本市場上一向縱橫捭闔的保險資金也開始改變其投資攻略，呈現出保守慎微的本色回歸。

　　這可以從今年三季度以來，保險公司身影頻繁并資金量龐大地出現在新股發行網下申購的名單中，窺出一二。

　　三大鱷打新異趣

　　“參與新股(含增發)配售越來越成為保險公司一個重要的投資方式。從歷史數據來看，投入打新股的資金逐季增加，今年三季度增加得最為明顯。”安信證券研究員楊建海稱。

　　據其統計數據，今年7月-9月，身為國內保險雙巨頭的中國人壽(601628.SH，2628.HK)和中國平安(601398.SH，2318.HK)分別動用了1814億元和2458億元參與新股配售，而且分別獲配44億元和52億元。其間，中國人壽的打新資金量是上季度的3.51倍，中國平安在量上雖稍為遜色，但與上季度相比，仍然高達2.58倍。

　　而在前兩季度，這兩家公司投入的新股配售總資金分別僅1032億元和1316億元。這顯然與第三季度相去甚遠。

　　在第三季度發行的新股網下配售名單中，保險資金可謂風光無限，斬獲頗豐。

　　以建設銀行(601939.SH，0939.HK)為例，據記者統計，在其A股IPO公告中，中國人壽及國壽集團累計獲配約36484萬股，中國平安累計獲配約30797萬股。

　　類似的情況在南京銀行(601009.SH)網下配售中再次出現。其新股發行公告顯示，中國人壽累計獲配約906萬股，而中國平安累計獲配數高達約1552萬股，比中國人壽多出約646萬股。

　　與中國人壽不同，中國平安更頻繁地使用自有資金參與新股發行網下申購。例如，在其建行獲配總股數中，有約8343萬股為自有資金的投入，約占27.7%；而中國人壽的這一數字則僅為約114萬股，比例微不足道。

　　保險資金在增加新股配售資金投入的同時，卻減少了二級市場網上投資數量，這種騰挪的力度隨著A股點位的增加，正逐步顯現。對外經濟貿易大學保險學院副教授徐高林統計發現，隨著二級市場股價的不斷走高，保險資金也在逐步從網上轉到網下，例如，中國平安網上投資和網下獲配的股票數量的比例，已從2006年中期的10倍(11億股∶1.1億股)驟降到2007年中期的0.5倍(4.6億股∶9.2億股)，地位完全發生了逆轉。

　　中國平安騰挪無疑是保險資金二級市場投資開始偏向謹慎的一個最好注腳。

　　徐高林分析，在幾乎所有大型保險公司中，最偏好打新的是太平洋保險。以2006年太保在一級市場獲配的股票為例，徐選取太保單個賬戶單筆獲配在100萬股以上的主板投資，和單筆在10萬股以上的中小板投資來觀察其在限售解禁之日后的退出期限特點。這類投資一共涉及10只(50筆)主板和4只(19筆)中小板股票。對照相應股票的相應季報顯示，太保的近70筆倉位中16筆是早前十大流通股股東之外的，其中只有1筆在當季增倉，1筆持倉未變，其余14筆均減倉退出，不排除有清倉的情況。結合太保很少在上市公司十大流通股股東中出現，徐認為，太保的股票投資基本策略是：集中資金參與新股申購，上市后迅速拋售，是典型的打新股投資。

　　對此，多位保險業分析師認為，目前高位震蕩的A股市場的投資風險和難度都在不斷累積、增加，因此保險資金通過打新股來獲得無風險收益應該是極佳選擇。

　　二級市場：持股鎖倉？

　　保險資金在一級市場的實際投資收益顯然也證明了打新的吸引力。

　　以10月4日回歸A股的中國神華(601088.SH，1088.HK)為例，10月17日其收盤價達88.02元，僅7個交易日，中國人壽和中國平安在其A股IPO的投資總浮盈已分別達到87.45億元和22.53億元。

　　安信證券近期發布的一份研究報告顯示，從收益率上來看，第三季度[除卻尚未上市的中國神華、廣陸數測(002175.SZ)和江特電機(002176.SZ)]，中國人壽申購新股的投資成本為24億元，市值為37億元，漲幅54%；平安申購新股的投資成本為35億元，市值為55億元，漲幅為59%。平安打新股投入的資金和收益率均要高于國壽。

　　截至10月17日，滬深兩市共有44家上市公司發布了三季報。44份已發季報數據顯示，僅有平安通過二級市場增持了新華百貨(600785.SH)約11.2萬股。而平安對寧波銀行(002142.SZ)的持倉(約204萬股)、國壽對寶鋼股份(600010.SH)的持倉(646萬股)、平安和國壽對西部礦業(601168.SH)的持倉(分別為263萬股和132萬股)等，較二季度均未見變動。

　　不難看出，在已提前完成全年投資收益目標的情況下，三季度，保險公司股票投資趨于保守，并未大幅調倉。

　　依據今年二季度末保險公司的股票持倉比例(假設三季度均尚未減倉)，安信證券統計得出，中國人壽在三季度末對包括中信證券(600030.SH)、工商銀行(601398.SH,1398.HK)等在內的十大權重股的投資總市值已達8314.2億元，在三季度獲得的浮盈高達2926.6億元，累積浮盈接近5653.7億元；相應地，平安分別為4758.3億元、1486.2億元和3018.5億元。

　　對于保險資金自今年三季度開始出現潮涌的狀況，徐高林估測，目前在網下投資市場，保險機構已經在所有機構中占有重要地位，占比大概在17%左右。

　　徐高林還測算，到今年年末，保險業直接投資股票的資金在年中2700億元的基礎上，大約可增加1600億元，保守估計1500億元，可投資總量達到4200億元-4300億元。實際投資金額則會低一些，估計在3500億元-3800億元的水平。

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