□本報(bào)記者 陳勁

　　股市在6000點(diǎn)大關(guān)前劇烈震蕩，越來(lái)越多投資者的憂患意識(shí)開始抬頭，紛紛獲利了結(jié)，并將主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移到“打新股”上來(lái)。“打新股風(fēng)險(xiǎn)小、收益高，還有哪個(gè)比它好”成了不少投資者最近的口頭禪。

　　招商證券研發(fā)中心何欣指出，打新資金已經(jīng)從2006年的不足5000億元上升到兩萬(wàn)億的規(guī)模。在這支日益龐大的打新大軍中，既有小股民，也有職業(yè)打新者，更有來(lái)勢(shì)洶洶的機(jī)構(gòu)。雖說(shuō)都是打新股，他們卻各有各的打法。

　　“碰碰運(yùn)氣”

　　9月20日，建設(shè)銀行A股IPO的網(wǎng)上中簽號(hào)碼公布，股民老趙喜中一個(gè)簽。

　　這是他炒股五年來(lái)第二次中簽，上一次中的簽是2006年6月發(fā)行的大同煤業(yè)。那一次，老趙在大同煤業(yè)上市首日就把股票拋了，賺了60%。之后，幾乎每次有新股發(fā)行，老趙都會(huì)去申購(gòu)。不過(guò)他用于申購(gòu)新股的資金量并不多，通常是三五萬(wàn)。

　　“也就碰碰運(yùn)氣。”老趙自稱是“順其自然打新族”。按照老趙的想法，本來(lái)他用于炒股的資金量不多，總共也就10多萬(wàn)，又不敢滿倉(cāng)，將閑置的資金打打新股，一來(lái)沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，二來(lái)哪天運(yùn)氣好還可以賺點(diǎn)小酒錢。

　　有證券營(yíng)業(yè)部人士表示，此類股民主要集中在年齡偏大的群體，他們較為小心謹(jǐn)慎，資金量較小，打新股主要是抱著“中獎(jiǎng)”的心態(tài)。

　　事實(shí)上，抱著這種心態(tài)打新股的人并不一定就是年紀(jì)大、資金量小。老吳就是個(gè)例外。他雖然身?yè)頂?shù)千萬(wàn)資產(chǎn)，但僅拿出很小一部分直接投資于二級(jí)市場(chǎng)，大部分資金則放在打新股和購(gòu)買相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品上。按照老吳的話說(shuō)，他是搞實(shí)業(yè)出身，這些都是血汗錢，容不得半點(diǎn)馬虎，現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，還是打新股來(lái)得實(shí)在。

　　不過(guò)與老趙純粹“道法自然”的想法有些許不同，在申購(gòu)新股之前，老吳還是會(huì)對(duì)上市公司的情況作一定的了解，畢竟打新股也會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2006年8月18日上市的中國(guó)國(guó)航就著實(shí)讓老吳驚出一身冷汗。當(dāng)天，中國(guó)國(guó)航開盤即下跌了0.7142%。而在此之前，打新股的收益一般都在40%以上，同洲電子、得潤(rùn)電子、中鋼天源等股票首日漲幅更是超過(guò)了100%。之后幾天，老吳幾乎把證券公司客戶經(jīng)理的電話打爆。最后，在堅(jiān)持了10多天后，老吳在發(fā)行價(jià)附近分批賣掉了中國(guó)國(guó)航股票。

　　借力打新博收益

　　除了“道法自然”的被動(dòng)者，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都少不了攻擊型投資者。大李就趕在中海油服IPO之前，作出了一個(gè)重要決定：將手中的幾套住房抵押，又向親戚朋友借款，籌得300多萬(wàn)資金，加上之前從二級(jí)市場(chǎng)中獲利了結(jié)的100多萬(wàn)，共500萬(wàn)資金，全部用于打新股。

　　9月底，中海油服發(fā)行，大李中得三簽。9月28日，中海油服上市，首日漲幅高達(dá)195.994%。

　　之前，大李一直都只做二級(jí)市場(chǎng)。他認(rèn)為，打新股都是大機(jī)構(gòu)干的事情，中簽率這么低，以自己百來(lái)萬(wàn)的資金，根本“掀”不起一個(gè)小水泡。

　　但最近與大學(xué)同學(xué)吃過(guò)一頓飯之后，大李改變了注意。他的這位同學(xué)在香港券商任職，其根據(jù)2006年在港交所上市的新股表現(xiàn)情況作了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)如果每次新股發(fā)行均認(rèn)購(gòu)1手，而且上市當(dāng)天即賣出，在扣除手續(xù)費(fèi)的情況下，復(fù)合收益率將近200%。

　　大李立即對(duì)打新股進(jìn)行了研究。他發(fā)現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正越來(lái)越高，打新股卻仍然是只會(huì)下金蛋的雞。

　　來(lái)自WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著股指屢創(chuàng)新高，二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。8月底市場(chǎng)的PE水平達(dá)到44.56倍，30倍PE以下公司只有77家，整體PE低于20倍的子行業(yè)已經(jīng)沒有。9月底市場(chǎng)PE進(jìn)一步攀高，達(dá)47.07倍，整體PE低于40倍的子行業(yè)也只有5個(gè)，而整體PE低于30倍的已經(jīng)沒有。

　　與之相區(qū)別的是，打新股的風(fēng)險(xiǎn)顯然小得多。自2006年6月19日新老劃斷，首只股票中工國(guó)際上市以來(lái)，僅有中國(guó)國(guó)航上市首日股價(jià)與發(fā)行價(jià)持平，其余將近160只新股的首日平均漲幅接近148%。

　　說(shuō)干就干，大李賣出全部股票，套出100多萬(wàn)資金，并全部用于新股申購(gòu)。7月份，他在寧波銀行上小試牛刀，中得一簽。結(jié)果7月19日寧波銀行上市首日漲幅高達(dá)140.5434%，大李狠賺了一筆。

　　不過(guò)，大李很快又發(fā)現(xiàn)，資金量過(guò)小，不易中簽。所以他決定借力打力，融資打新股。大李的算盤是這樣打的，考慮到中簽率的大小，打新股的收益率在1%上下，而資金成本在10%左右。這樣，只要申購(gòu)10只新股，就可以把融資的利息賺回來(lái)。“今年以來(lái)，已經(jīng)有90多只新股上市，而今后隨著紅籌的回歸，中小企業(yè)板的壯大，打新股的前景是可期待的。”

　　機(jī)構(gòu)也瘋狂

　　既然打新股風(fēng)險(xiǎn)小、收益高，自然少不了機(jī)構(gòu)的垂涎。更何況，在現(xiàn)有發(fā)行制度下，金融機(jī)構(gòu)打新股有著先天的優(yōu)勢(shì)。

　　在網(wǎng)上申購(gòu)之前，符合要求的金融機(jī)構(gòu)可以參加網(wǎng)下申購(gòu)。由于符合要求的機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，網(wǎng)下申購(gòu)的中簽率往往比網(wǎng)上申購(gòu)要高一些。來(lái)自WIND資訊的統(tǒng)計(jì)資料顯示，自新老劃斷以來(lái)，近160只新股的網(wǎng)下申購(gòu)配售比例平均值超過(guò)1.6%，而網(wǎng)上現(xiàn)金申購(gòu)中簽率的平均值不到0.5%。

　　較高的中簽率和較低的風(fēng)險(xiǎn)，更使得機(jī)構(gòu)對(duì)打新股趨之若鶩。2006年中，參加新股網(wǎng)下申購(gòu)配售的機(jī)構(gòu)家數(shù)在100家上下，至今年下半年，已經(jīng)是動(dòng)輒兩三百家。中國(guó)神華、中海油服、建設(shè)銀行、北京銀行等更是超過(guò)了400家。基金、券商自營(yíng)、信托、銀行理財(cái)、券商集合理財(cái)?shù)榷荚谄渲小?/p>

　　今年以來(lái)，深國(guó)投、平安信托等公司推出的“打新股”信托產(chǎn)品就有數(shù)十只。銀行理財(cái)?shù)臒崆楦鼮楦邼q，僅9月份，就有工商銀行、光大銀行、中信銀行等推出25只具有打新股概念的理財(cái)產(chǎn)品。具備打新股功能的券商集合理財(cái)也占到總數(shù)的27.6%。

　　甚至，一些上市公司也坐不住了。9月15日，*STTCL公告表示，擬將閑置的10億巨資申購(gòu)新股。這一數(shù)字占該公司2006年度已審計(jì)凈資產(chǎn)的32.6%。公告同時(shí)表示，申購(gòu)新股一年的收益率有望達(dá)到15%。

　　事實(shí)上，進(jìn)入到2007年以來(lái)，上市公司的“打新”熱潮就一直不減。1月15日，海馬股份公告稱，將公司短期投資提高至35億，專門投向新股申購(gòu)及國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)品種。2月5日，南鋼股份宣布，以不超過(guò)2億元自有資金擇機(jī)申購(gòu)公開發(fā)行的新股。3月1日，新黃浦公告表示，公司擬用不超過(guò)4億元的閑置資金進(jìn)行滬深兩市新股申購(gòu)。

　　收益風(fēng)險(xiǎn)究竟幾何

　　“打新股”引得英雄競(jìng)折腰，其收益和風(fēng)險(xiǎn)究竟如何？

　　來(lái)自WIND的統(tǒng)計(jì)資料顯示，自2006年6月以來(lái)，157只新股上市首日漲幅的平均數(shù)為148.54%。其中首日漲幅超過(guò)200%的股票有37只，今年8月上市的宏達(dá)經(jīng)編和中核鈦白更是高達(dá)538.1215%和500.896%。首日漲幅在100%-200%之間的股票有47只。而首日漲幅在50%以下的股票僅有19只。沒有一只股票的首日收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià)。

　　考慮到中簽率，“打新股”的綜合收益要大打折扣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中簽率在0.1%以下的股票有22只，在0.1%-0.2%之間的有53只，在0.2%-1%之間的有64只，超過(guò)1%的僅有14只。

　　而且隨著各路資金的不斷涌入，中簽率將進(jìn)一步降低。如近期上市的東方鋯業(yè)，其中簽率就低至0.019%。招商證券研發(fā)中心何欣指出，即便是貨幣市場(chǎng)利率上升到接近7%以上的高水平，也足以吸引資金進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，因?yàn)樽?006年6月以來(lái)，除中國(guó)國(guó)航外，大部分新股的申購(gòu)年化收益率都遠(yuǎn)高于同期回購(gòu)利率。

　　新股破發(fā)是打新股的風(fēng)險(xiǎn)之所在。如中國(guó)國(guó)航，雖然其上市首日收盤價(jià)沒有跌破發(fā)行價(jià)2.8元，但其當(dāng)日均價(jià)僅為2.7925元，而上市后10日，其收盤價(jià)也僅為2.76元，仍低于發(fā)行價(jià)。

　　有投行人士認(rèn)為，從證券市場(chǎng)健康發(fā)展的角度來(lái)看，新股跌破發(fā)行價(jià)本身是市場(chǎng)日益走向成熟的表現(xiàn)。一份對(duì)香港市場(chǎng)去年新股表現(xiàn)的情況統(tǒng)計(jì)報(bào)告就顯示，上市首日跌破發(fā)行價(jià)的比例達(dá)到15%，下跌最多的一只股票跌了將近19%。

　　上述人士據(jù)此預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善，破發(fā)或者漲幅不大的新股將會(huì)不斷出現(xiàn)，新股不敗的