不宜長期投資事出有因

　　如果你仔細研究滬深300成分股，你會發現個股不具備長期投資價值的現象十分普遍。為何過去18年中很多個股的長期投資收益，反而可能低于短期投資？

　　股市仍處嬰兒期

　　過去的18年中國股市幾乎都處于嬰兒期，漲跌也像嬰兒的臉般忽晴忽陰。股市市值占GDP不足50%，如果說它和宏觀經濟的關系應該像狗和主人，那么18年中這條狗還像是未馴化的狼；政策層對股市像是還未熟悉嬰兒習性的父母，經常該讓股市笑卻弄得股市哭；業績不像是投資的依據，而更像是被某些大勢力操縱坐莊的工具；投資者像是未經訓練的烏合之眾，有利益時一轟而上，落難時樹倒猢猻散，導致股市的系統性風險很高；流動性是政策面使喚的仆人，見風使舵，忽進忽出。在這一系列因素的共同主宰下，中國股市暴漲暴跌，而且總是在很短的時間內被炒作得很高，一旦崩盤常常突破前期的支撐位，暴跌不起，并使中國股市呈現顯著的牛短熊長特征。

　　股改難改積習

　　有人說股改等一系列制度性變革將使中國股市脫胎換骨。不可否認股改可能使中國股市擺脫歷史的窠臼，但它本質上只是對過去所犯的

股權分置錯誤的一個修正。一個人即使改正了過去犯的錯誤，他也有更長的路要走。

　　中國無論股市整體，還是個股股價，都遠未達到長期穩定攀升的境界。經濟周期與股市的相關性在增強，但還遠遠不夠強，不足以支撐股市隨宏觀經濟長期穩定增長。政策面的透明化和可預期性還很差，隨時可能刺激股價暴漲暴跌。上市公司業績與股價表現相關度仍不強，國有上市公司的治理不可能因股改而脫胎換骨，業績可持續性難以預期，中國也還沒有涌現真正屹立于世界之巔的大公司。牛市使機構確實越來越重要，但散戶也越來越多，一旦市場到高位，散戶的恐慌性殺跌就成為懸于市場咽喉的達摩克利斯之劍。股市的財富效應讓人們認為錢永遠不會少，股市和房市會一直漲下去，當年的日本也是這樣的，而當前的中國股市也流傳著同樣的傳言。

　　前車之鑒

　　正可謂歷史是不可以跨越的，時間和階段也是不可以跨越的，投資者境界的提升也是不可以跨越的。美國股市一開始就是全流通的，應該說起點很高，但早期腐敗是家常便飯，賄賂收買司空見慣，操縱做假無所不在，杜爾投機案、伊 利

股票逼空案、1869黃金投機案、北太平洋公司爭奪戰等均引發過市場暴漲暴跌。直到1929年史無前例地一次崩盤后才痛思悔改，逐步展現出到現在的面貌，但也還沒有完全改掉，2000～2002年科技股泡沫破滅，就讓很多長期投資者血本無歸。

　　成立于1878年的日本股市，被很多人認為對中國股市最具參考意義，但20世紀80年代也被炒作到39000點，然后在接下來的14年中節節下跌至7600點，長期投資者虧損嚴重。中國股市的18年，就能夠跨越美國的200年、日本的100年嗎？

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