文/ 本刊記者 葉波

　　讀完以上系列文章，投資者心中想必對(duì)掌控18年股市的每一只“手”，都刻下了烙印，但這些因素如何進(jìn)行綜合考量呢？不同投資者的投資風(fēng)格大相徑庭，如投資周期有長線、中線、短線之分，選股有自上而下和自下而上之分，投資方式有集中投資和分散投資之分，可謂條條大路皆通羅馬。而不同投資風(fēng)格對(duì)這些因素的綜合考量是迥異的。沒有必要、也不可能找出一種對(duì)所有投資者都適用的考量方法。

　　但當(dāng)前股市中，卻有一個(gè)廣為接受、以至快變成口頭禪的結(jié)論——中國股市應(yīng)堅(jiān)持長期投資。事實(shí)果真如此嗎？

　　長期投資，是投資者教育中的核心名詞之一，流行最廣的說法便是長期投資5～10年以上一定能獲利，且一般高于中短期投資。但任何結(jié)論都只有在一定條件下才能適用，長期投資就能例外？

　　長期收益可能低于中短期

　　看看幾只長期中的績優(yōu)股吧。如果你在1998年1月以市價(jià)21.10元買入四川長虹，長期持有7年到2005年3月，你將虧損80%以上，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市價(jià)已經(jīng)跌到3元以下；如果持有接近10年到2007年8月22日，情況也好不到哪兒去，你仍將虧損50%以上，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市價(jià)也只漲到10.13元。即使你很幸運(yùn)，能在1994年3月以發(fā)行價(jià)3.31元買入四川長虹，那么你持有10年至2005年3月的結(jié)果仍然是虧損。而如果你持有近4年至1998年1月，反而可獲得5倍以上的收益。

　　再看看長期作為基金重倉股的陸家嘴吧。如果你在1997年5月以市價(jià)21.38元買入陸家嘴，長期持有8年到2005年7月，你將虧損80%以上，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市價(jià)也是跌到3元以下；如果持有接近10年到2007年8月22日，你的總收益率為33%左右，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市價(jià)漲到28.62元。但這實(shí)在不是個(gè)值得欣喜的成績，你的年收益率不到3%，只相當(dāng)于定期存款。如果你能在1994年3月以發(fā)行價(jià)3.85元買入陸家嘴，那么你持有11年至2005年7月的結(jié)果仍然是虧損。而如果你持有3年至1997年5月，也可獲得5倍以上的收益。

　　個(gè)股很難獨(dú)善其身

　　有人會(huì)問，貴州茅臺(tái)、萬科不是在大熊市中逆勢而上嗎？茅臺(tái)和萬科確實(shí)有其特殊性，但這并不意味著它們完全游離于規(guī)律之外。茅臺(tái)2001年8月以5.2元的發(fā)行價(jià)上市，到2005年6月能逆市漲到17.09元，固然離不開其壟斷資源、獨(dú)有品牌和出色業(yè)績，但也與新股效應(yīng)不無相關(guān)。如四川長虹、陸家嘴，在上市初期的3～4年內(nèi)都實(shí)現(xiàn)了5倍以上的上漲，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)2倍多的上漲不足為奇。

　　萬科1991年發(fā)行上市時(shí)才0.2元，2005年6月漲到1.89元，14年成長了8倍，雖然從走勢圖上看像蝸牛一樣爬行，但確實(shí)是一個(gè)極為罕有的長期穩(wěn)定增長的特例。不過這一漲幅相對(duì)2005年6月至2007年8月23日兩年中的18倍漲幅，還是讓人有“長期投資不如中短線操作”之嘆。這樣一只大牛股到14年后才一飛沖天，實(shí)在讓人感嘆，中國股市這14年究竟是投資還是投機(jī)？

　　即使如此，茅臺(tái)和萬科的當(dāng)前市值僅0.17萬億元，而A股流通市值高達(dá)10萬億元，投資者不可能都去買茅臺(tái)和萬科，而在A股市場中像茅臺(tái)、萬科這樣逆市而行的股票能有幾只？在市場崩盤、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放之時(shí)，絕大多數(shù)績優(yōu)股都將在劫難逃，很難有獨(dú)舞的空間。新興市場是如此，成熟市場也是如此。1973～1974年道瓊斯指數(shù)于1年內(nèi)被腰斬時(shí)，美國漂亮50就經(jīng)歷了30%～50%的暴跌，直到20年后才收復(fù)失地。