曾軍這兩天異常郁悶。由于神秘流通股股東網上狙擊，飛亞達(000026、200026)股改三度失敗，作為飛亞達大股東中航實業(0161.HK)董秘的他，對這一結果感到非常無奈，更擔心失去飛亞達其他流通股股東的理解和信任。

　　神秘的對手

　　作為較早啟動股改程序的上市公司之一，飛亞達2006年初的股改與深圳中航集團旗下的深天馬、深南光同時展開，并涉及境外上市公司作為大股東支付對價的率先嘗試。不料另兩家公司均高票順利通過股改方案，唯獨飛亞達在歷經一年多的磨難后，股改仍陷于停滯。

　　三度提出股改方案均遭否決，有人稱飛亞達成為股改“最硬的骨頭”，雖然有些言過其實，但這一遭遇也確實引起市場的廣泛關注。究竟是什么原因導致飛亞達股改一再碰壁呢？

　　飛亞達歷次股改公告顯示，讓公司股改方案擱淺的是四家機構：河南方晨科貿有限公司、深圳市星倫網絡科技有限公司、開封鑫豐商貿有限公司和上海德麟物業管理有限公司。

　　這四家公司合計持股達1812.354萬股，占飛亞達流通股股本的31.28%。按照

　　“不見面、不溝通，我們一直也找不到他們，投票時就投反對票、棄權票。”飛亞達股改保薦人陳先生告訴記者。

　　曾軍及保薦人都向記者表示，他們曾上門拜訪這些流通股股東，找到相關公司的注冊地址所在，但往往無人可見；也曾上門找到營業部托管席位，要求營業部經理予以協助，但最終都沒辦法與之聯系，無法知悉他們的真實意圖。

　　記者昨日也前往深圳南光捷佳大廈509房探視。注冊登記材料顯示，這里是深圳市星倫網絡科技有限公司的注冊地址。在記者按響門鈴后，一位小伙子隨即打開房門，當記者詢問這里是不是星倫網絡公司時，他表示這里是一家叫欲成科技的電子公司，主營讀卡器，沒聽說有星倫網絡。記者還試圖與相關公司及人士聯系，但均無結果。

　　對于飛亞達第三次股改失敗后發布的情況說明，市場人士笑稱，飛亞達想找到這四家流通股股東，應該發布懸賞金。這也算是證券市場的一樁咄咄怪事。

　　難解的動機

　　在首次股改時，飛亞達面對的除了河南方晨，主要是眾多個人投資者。但到了第二、三次股改時，另外三家公司浮出水面，并與河南方晨一同進退。

　　據介紹，當時河南方晨曾向飛亞達發送傳真文件，要求中航實業修改方案為10送4.15-5.58股，但這份傳真件電頭除了顯示區號0371，后面的電話號碼已被屏蔽掉。

　　對于現在的這四家流通股股東，曾軍感到不可思議。“以機構的身份現身市場，應該更容易與我們進行溝通協商。但拿了這么多的股份，卻不肯出面直接進行對話，反而頻頻在網上投反對票，實在搞不清楚他們想要干什么�！�

　　在第三次股改失敗后，有人認為當時飛亞達應該繼續提高對價至10送3.2。飛亞達董秘郝惠文說，“啟動股改后，我們跟各類投資者，包括基金、持幾十萬、幾萬、以至幾千股的散戶都有溝通，都能明確知道他們對公司的期望、要求�；�金看好飛亞達屬中高檔消費類產品，飛亞達旗下亨吉利世界名表連鎖店發展很快，而且今年上半年業績增長超過100%�；�金要求飛亞達提供更明確、更好的發展前景。中小投資者也明白當前對價不可能提得太高，他們更寄望公司業績好，股價上漲，收益比提高一點對價還多，而且他們希望快點送股，都贊成股改�！�

　　事實上，飛亞達首次股改10送3和第二、三次股改10送3.1的方案已達到或超過市場平均對價水平。更為關鍵的是，在股價表現上，飛亞達從首次股改時的4元上下一直上漲到目前的20多元，二級市場收益遠遠大于股改送股收益，并且如果股改早一點完成，二級市場收益也許會更高。

　　并非所有的機構都與飛亞達、中航實業玩“捉迷藏”。飛亞達最初股改時，持股1000多萬股的浙江國投浮出水面，飛亞達與之聯系并取得相當滿意的溝通結果。另外，近年來飛亞達的經營狀況都有明顯改觀，飛亞達表業、亨吉利名表銷售、物業管理三大業務齊頭并進，今年上半年銷售與凈利潤均翻番，在看到企業未來發展前景之后，包括基金在內的其他流通股股東在與大股東充分溝通后，均對股改方案投了贊成票。

　　業內人士認為，股改溝通本身就是要雙方協商，各自拿出各自的理由，大股東不可能在沒有直接對話的情況下隨意改變對價水平。

　　據認為，飛亞達流通盤比較小，實際流通A股只有6000多萬股，這四家機構能夠輕易控制其流通股本的31.28%，持籌進行討價還價是可以理解的，但不見面、不溝通的做法，實在讓人費解。

　　“人質”的無奈

　　飛亞達三次股改失敗還帶來了另外一個話題。股改至今，人們一直把注意力放在大股東身上，要求大股東支付對價。作為博弈另一方中的流通股東中的機構，其非理性行為也有可能對上市公司、對其他流通股股東的利益造成損害，然而市場對此關注得并不多。

　　據知情人士稱，飛亞達第三次股改時，這四家企業在網上投票開始的第二天就投下大部分的反對票或棄權票，并留下幾百萬股的投票權，暫時按兵不動。對于飛亞達來說，實際上上述四家機構持股僅占總股本的7%，但由于四家機構掌握了三分之一左右的流通籌碼，只要其通過網上投下反對票或棄權票，飛亞達的股改就沒辦法過關。

　　飛亞達董秘郝惠文告訴記者，由于股改未完成，飛亞達公司的很多戰略構想無法順利實施，比如亨吉利世界名表連鎖店最近擴張勢頭良好，很多基金也看好其發展，公司也有意通過資本市場融資支持其發展，但現在因為股改問題而被迫延遲。

　　在這里，其他流通股股東盡管拿了近三分之二的流通股股份，但與上市公司一樣，仍然淪為“人質”，話語權不夠，亦完全沒有辦法扭轉局面。大股東中航實業的苦惱則在于，無法與四家機構接觸。

　　對于第四次股改前景如何，相關人士均表示不好預測。飛亞達的股改保薦人則認為，首要的工作是要找到這四家機構，先見到面，后面的事情再慢慢商談。

　　一些市場人士和飛亞達小股東則強烈要求，有關部門應對此事件予以關注，以保護更多流通股股東的利益。

    相關報道：

    S飛亞達股改三次折戟之惑

    神秘股東彎弓射小飛 飛亞達股改習慣性被否

    S飛亞達吁請神秘股東現身

    隱身股東頻發難 S飛亞達股改三遇阻

    神秘股東狙擊飛亞達股改又折戟

    飛亞達啟動第三次股改 流通股東變陣是好征兆么

    飛亞達股改疑遭魅影危機 神秘股東兩度暗算