本報(bào)記者 鄧妍

　　　目前A股平均市盈率在50倍左右，超過國際上其他股票市場(chǎng)，而恒生指數(shù)的平均市盈率只有16倍多。巨大的價(jià)差使得不少能游戈于內(nèi)地和香港市場(chǎng)的海外資金，開始從A股和B股市場(chǎng)撤離，轉(zhuǎn)而加碼在香港市場(chǎng)的H股，最近的B股暴跌正是外資撤場(chǎng)的重要表現(xiàn)

　　“外資依然在加碼香港市場(chǎng)的H股。”

　　一位在香港工作的跨國投行的投行家告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，由于A股漲幅太大，其整體市盈率已明顯高于H股，因此，很多外資投資機(jī)構(gòu)已從A股和B股市場(chǎng)撤離，轉(zhuǎn)而“進(jìn)攻”在香港市場(chǎng)發(fā)行的H股。

　　在這位投行家看來，最近的B股暴跌就是外資撤場(chǎng)的最重要表現(xiàn)。在B股暴跌之后，隨著中國

　　這位投行家同時(shí)透露，不少外資雖然撤離A股和B股市場(chǎng)，但他們依然不愿放棄投資人民幣資產(chǎn)從而享受

　　一個(gè)最新的例證是，長城汽車(2333.HK)5月19日在香港增發(fā)1.51億股，每股發(fā)行價(jià)10.65港元，募集資金16.09億港元。

　　而摩通大通隨后即積極入市，在5月22日以平均價(jià)10.79元買入長城汽車312.5萬股，令其持股量比重增加至23.3%。

　　此前，有關(guān)長城汽車將增發(fā)H股、并返回內(nèi)地發(fā)行A股的消息一度令資本市場(chǎng)再掀“H＋A”投資憧憬熱潮，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，長城汽車短期內(nèi)并不會(huì)回歸A股市場(chǎng)。

　　增發(fā)受外資追捧

　　由于機(jī)制和歷史原因，中國的民營汽車企業(yè)普遍被資金問題所困擾。但與其他民營汽車企業(yè)不同，長城汽車自香港上市后，已經(jīng)徹底走出資金的困局。

　　長城汽車于2003年12月15日在香港H股主板正式掛牌，成為國內(nèi)首家在境外上市的民營汽車整車企業(yè)。

　　當(dāng)時(shí)，作為中國民營汽車概念股反響空前熱烈，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期，公開招股部分獲得超額認(rèn)購682倍，同時(shí)在國際配售部分也獲得超額認(rèn)購，共募集資金17多億港元。

　　“長城汽車當(dāng)初海外上市，或許還有幾分概念炒作之嫌，今天的長城增發(fā)，卻完全體現(xiàn)出投資者的認(rèn)可。”一位汽車界人士如此分析。

　　據(jù)悉，在長城汽車H股增發(fā)期間，外資機(jī)構(gòu)認(rèn)購踴躍，其中不乏一些國際著名的大型機(jī)構(gòu)投資者。這使得長城汽車增發(fā)的股份在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)就被海外投資者認(rèn)購一空。其中，全球第二大投資公司美國的Alliance一次就認(rèn)購了5700萬股。

　　此前，長城汽車手中的自有資金大致為28億元，H股增發(fā)融資16.09億港元。這意味著，長城汽車現(xiàn)已手握40多億元現(xiàn)金。

　　目前，長城汽車在香港的流通股已由原來的1.31億股增長到了4.13億股，股比也由27%增長到37.7%。增發(fā)后，長城汽車總股本為10.95億，總市值達(dá)到129億元。

　　據(jù)長城汽車負(fù)責(zé)投資的一位副總裁透露，長城香港H 股增發(fā)成功后，目前暫無回歸A股計(jì)劃。

　　資金潮涌H股

　　并非只有外資才明白現(xiàn)階段投資H股比A股“便宜”的道理。

　　只要存在渠道，資本總是向最有利可圖的地方流動(dòng)，這是由資本逐利性的本質(zhì)決定的。比如，兩三年前，當(dāng)意識(shí)到中國的人民幣存在持續(xù)升值的空間，海外資金幾乎潮涌香江，爭相搶購H股，一些海外資金甚至另辟蹊徑，通過各種渠道進(jìn)入中國內(nèi)地的A股市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　但是，時(shí)間推移到今天，伴隨著A股牛市的一路狂奔，滬深股指迭創(chuàng)新高，投資風(fēng)險(xiǎn)在日益累積。

　　目前，A股的平均市盈率在50倍左右，超過國際上其他資本市場(chǎng)，尤其是一些垃圾股跟著雞犬升天，嚴(yán)重背離其價(jià)值；此外，這一輪牛市行走至今，大盤還沒有出現(xiàn)過像樣的調(diào)整。

　　而目前恒生指數(shù)的平均市盈率只有16倍多。大大低于A股，顯然，與H股相比，投資A股風(fēng)險(xiǎn)更大，H股更具投資價(jià)值。

　　因此，在摩根大通董事總經(jīng)理、中國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄看來，中國政府兩周前宣布上調(diào)QFII 額度，其“姿態(tài)”意義要大于實(shí)際意義，這是因?yàn)椋�目前A 股價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過H股，投資價(jià)值已大打折扣。

　　此外，更為重要的一點(diǎn)是，A股與H股雖然各自的市場(chǎng)環(huán)境和投資理念不大相同，但H股市場(chǎng)比A股市場(chǎng)相對(duì)而言，更成熟、規(guī)范，其投資者素質(zhì)也要高出不少，不像A股市場(chǎng)投機(jī)盛行。

　　套利更像是夢(mèng)想

　　因此，伴隨著銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)(QDII)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》，放開了銀行系QDII產(chǎn)品直接投資境外股票市場(chǎng)的限制后，不少商業(yè)銀行已經(jīng)迅速開發(fā)了QDII產(chǎn)品，以提供給內(nèi)地投資者一條合規(guī)的購買港股的通道。

　　不過，據(jù)社科院的一項(xiàng)調(diào)查顯示，仍然有不少內(nèi)地資金通過地下QDII等其他“暗道”前往香港投資H股。

　　由于港股與內(nèi)地股市存在巨大價(jià)差。因此，如果兩市的資金打通，理論上存在套利機(jī)會(huì)。

　　但上述投行家向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》分析稱，要想通過銀行系發(fā)行的QDII產(chǎn)品套利，并不現(xiàn)實(shí)。這是因?yàn)椋�一般而言，銀行QDII產(chǎn)品都是中長期投資，而套利需要短期投機(jī)。

　　此外，銀行系的QDII產(chǎn)品一般也只能以50%以內(nèi)的倉位投資境外股票，其余50%以上的倉位還是限制在以前規(guī)定的范圍內(nèi)，收益率比較低。

　　從近三年來恒生指數(shù)的走勢(shì)看，處于牛市上升期，每年的年收益率在25%左右。目前已發(fā)售的銀行系QDII產(chǎn)品，預(yù)期收益率多數(shù)在4%至10%之間。

　　假設(shè)一支產(chǎn)品50%投資港股，50%限制在原來的范圍，股市收益率為25%，其他收益率為6%，那么其年收益率大致為15.5%。

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