從上市公司基本面入手尋找“白馬”

　　本報記者 連建明

　　經過4月份報表的密集轟炸，上市公司交出了2006年和今年第一季度兩份業績答卷。令人驚訝的是，這兩份成績單，一份比一份亮麗，“制造”了滬深股市歷史上最好的業績單。

　　2006年凈利潤增長46%

　　除了S*ST國瓷未如期刊登年報外，到4月30日，共有1453家上市公司公布了2006年年報。業績之好，出人意料。這些公司實現凈利潤3604.51億元，同比增幅高達45.81%；這1453家公司加權平均每股收益為0.24元，較2005年的0.19元增長了24.63%；扣除非經常損益后加權平均每股收益為0.22元，同比增長了25.36%；加權平均凈資產收益率為10.30%，比2005年的9.07%提高了1.23個百分點。

　　從絕對指標看，上市公司業績增長幅度更加明顯。這1453家公司2006年實現主營業務收入56582.07億元，同比增長20.47%；實現凈利潤3604.51億元，同比增幅高達45.81%。

　　其中，890家上市公司2006年凈利潤比上年同期有所增長，增長面達到61.23%；而全年出現虧損的上市公司僅為176家，虧損面只有12.12%。

　　2006年，上市公司凈利潤的增長幅度高達46%，這一增速在歷史上屬于比較高的。可見，上市公司的業績的確在提高，質量在改善，這是決定中國股市能否繼續走牛最重要、最基礎的因素。而且，從內容上看，業績的提高主要還是由于主營業務的增長，這種增長是健康的。1453家公司2006年主營收入增長20.5%，三項費用增幅明顯小于主營利潤的增長，使得凈利潤較快地增長。

　　值得關注的是，2006年上市公司的投資收益有巨幅增長。這些公司總共獲得274.7億元的投資收益，比2005年的65.7億元增長了3.18倍，占凈利潤比重從2.6%上升到7.6%。

　　從每股收益看，每股收益超過1元的多達39家公司，2家超過2元，最高的為每股收益5.3152元。

　　今年第一季度利潤翻倍

　　2006年年報顯示，上市公司的凈利潤出現高速增長。到了今年第一季度，這種增長勢頭更加驚人。今年第一季度報表顯示，上市公司整體凈利潤相比去年同期增長了幾乎一倍，這種情況歷史上前所未有。

　　對截至2007年4月28日1252家公司披露的一季報統計，1252家公司中，共有1075家公司實現盈利，盈利公司占到85.9%，成為絕對主流。與此同時，上市公司營業收入和凈利潤總額雙雙出現增長，凈利潤增長更是遠超營業收入的增幅，一舉達到98.5%，差不多翻了一番。上市公司的加權平均每股收益達到0.099元，加權平均凈資產收益達到3.32%，相比上年同期的0.0558元和1.39%，均出現顯著增長。

　　有735家公司凈利潤同比出現增長，就是說今年一季度大部分公司業績增長。其中，361家公司凈利潤同比增幅在50%以上，占增長公司一半的比重；二是凈利潤翻番的公司達到269家，占增長公司36.6%的比重；此外，本季度業績狂飆，巨增十幾倍、八九倍的現象并不鮮見，而盈利下降的公司中，降幅都不是特別大。

　　這種上市公司大面積業績向好的現象，的確是以前沒有的。而從數據分析，在剔除新股影響后，1152家公司營業收入總額為11634.4億元，相比上年同期的8679.1億元，增長幅度為34.1%。就是說，大多數公司利潤的增長還是來源于主營業務的增長，這種情況和年報的情況相一致。從每股收益看，相當一批公司今年一季度每股收益超過了0.5元，遠遠超過歷史紀錄。(各種主要數據見B3版)

　　根據2006年年報統計，上市公司加權平均每股收益為0.24元，目前兩市平均股價大約是12元，簡單計算目前的平均市盈率大約是50倍，這也不能算低了。但是，如果以今年第一季度數據來衡量，情況又不一樣了。第一季度加權平均每股收益約為0.1元，如果接下來3個季度都能達到這個水平，那么全年每股收益將高達0.4元，以此計算，市盈率降為30倍。

　　大公司的利潤占了大頭

　　這些年來，滬深A股市場上市了一些巨型公司，現在來看這些公司明顯改善了整體業績。

　　據統計數據，2006年的盈利百強公司共實現凈利潤3014.05億元，而2005年的盈利百強公司僅實現凈利潤1479.9億元，2006年較2005年增長了1534.15億元，增幅達到103.66%。其中，工商銀行、中國銀行、中國人壽、中國平安及中國國航這5家新上市公司的2006年凈利潤額就達到了736.91億元，這部分新增的大型上市公司，成為拉動百強公司凈利潤整體增長的中堅力量。

　　2006年，盈利百強公司利潤占了總利潤的80%以上，少部分公司創造大部分利潤的格局沒有改變。而且，這百家公司利潤增長了100%以上，正是這些大型公司利潤大幅增長，才造就了2006年整體業績的大增。

　　而且，這些大公司今年一季度依舊保持著高速增長的態勢。比如盈利能力最強的中國石化，今年一季度實現凈利潤194.18億元，較2006年同期增長了112.6%；寶鋼股份一季度凈利潤同比增長156%以上；招商銀行一季度凈利潤同比增長71.93%；中信證券一季度凈利潤更是同比增長902.52%。

　　盡管2006年部分大型企業的上市改變了百強公司的構成格局，但仍然沒有改變行業集中度高的特點。從行業分布來看，金融、鋼鐵、港口運輸、煤炭、有色金屬、電力等行業仍舊是百強公司“扎堆”的地方。鋼鐵行業主要公司今年一季度的凈利潤總額相比上年同期增長高達229.0%，在幾大行業中遙遙領先。

　　從去年到今年一季度，上市公司整體業績的提高，這些百強公司的大型企業起著舉足輕重的作用。那么，要今年全年業績繼續大幅提升，這些公司依然是個關鍵因素。

　　一季度利潤能乘以4嗎？

　　一季度上市公司利潤之好，實在令人驚訝。那么，這種勢頭能否持續？也就是說，全年的業績能否將一季度乘以4呢？全年上市公司加權平均每股收益能達到0.4元嗎？

　　對于這樣一個問題，我們現在自然無法給出一個確切的答案。但是，有些現象我們必須要關注，至少有部分一季度業績非常好的公司，無法將一季度每股收益乘以4，因為其中很大一塊收入來自非經常性損益，而這種收益后面不會再有。

　　最典型的是*ST長控，該股一季度每股收益為4.726元，創上市公司每股收益之最，但這來自于債務重組收益，這種特殊收益以后不會再有，且這種沒有現金流的收益不是真金白銀。所以，絕不能以為公司全年的收益可以超過16元。因此，該股上漲到85元后，至今已經連續7個跌停板，股價跌到47.59元。

　　像這種由于會計制度變革后產生巨額收益的情況還有不少，新會計準則的影響在一季度顯示出來，債務重組對公司損益產生的作用、公允價值變動收益、投資收益等，可以說改寫了部分上市公司的財務面目。

　　一季度公司利潤大幅增長，不過，這些公司的業績增長并非完全由主營業務拉動，增長原因開始趨向多元化，而且重組因素、投資收益因素作用很大。即使與公司主業有關，也多是與金融、房地產等發展較為景氣的行業存在密切聯系。如凈利潤同比增長的前20名公司中，創興科技主要是出售了房產開發公司股權結轉的投資收益所致；歲寶熱電則與出售民生銀行股權有關；宏源證券、成都建投等公司的大幅增長，也主要得益于證券行業景氣及資產重組等。雅戈爾出售中信證券部分股權，使其本季度凈利潤大幅飆升，從而闖關進入前20強。

　　764家公司共實現投資收益449.7億元，而已披露季報的1252家公司之凈利潤總額為1134.4億元，這意味著目前上市公司的投資收益已占到整體凈利潤的39.6%，即四成的比重。投資收益已占一季度業績的四成比重，這意味著上市公司的業績迅猛增長，既是宏觀經濟景氣、主要行業運行良好的產物，同時，股權投資、證券投資等，也對上市公司的業績形成了越來越強的拉動作用。

　　但是，這種買賣股票的收益是一次性的，而且帶來業績的波動性。因此，全年上市公司業績能否保持一季度的勢頭，還需要觀察。

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