主持人：您認為平安保險的成長性如何？在平安的各項業務中，哪些表現并不如人意？它的銀行、證券等非保險類業務目前處于什么情況，未來能否成為值得矚目的增長點？

　　伍永剛：平安保費收入產險增長快于壽險。預計2006年平安壽險保費收入增長34%，產險保費收入增長18%，近3年凈利潤增速有望達25%。

　　除了保險業務外，平安的證券、信托業務凈利潤也呈快速增長之勢，這主要受益于目前資本市場向好，不過，平安的銀行業務目前尚未整合好，平安銀行業務發展不甚理想，而深商行還有待整合。

　　關于1999年6月前的保單，其有效業務價值2005年底為-188億元，一定程度上制約了平安保險的盈利能力提高。其解決方案只能是用發展的方式來沖銷，即發展高內含價值的保單來對沖。

　　羅毅：非保險業務目前貢獻盈利依然很小，但是未來肯定是有很大的發展機遇，詳細的情況可閱讀招商

證券的研究報告。

　　主持人：據媒體報道，截至2006年9月30日，平安在1999年6月前承保的有效業務價值為-212.63億元。這200億利差損對平安而言是否能找到徹底的解決方案？您對目前國內的低利率環境怎么看，這種現狀還可能維持多久？

　　羅毅：最好的解決方案就是提高投資回報率，這個我們在之前人壽的報告分析的很充分，這是保險的核心競爭力，所以民生最近的增發對象，既有人壽也有平安，這兩者都可以獲得超額回報率。雖然低利率依然繼續維持3-5年，但是我們認為當前是加息周期，將會逐步提高，2013年五年期利率有望達到6%。

　　主持人：據德銀分析，以平安H股的現價，該股未來15年的復合增長率要高達19%才算合理。您認為目前投資者對平安是否有些過分樂觀？

　　羅毅：之前報告里面一直在說，很多外資分析師看反國內保險股，就是因為他們沒有預計到

中國經濟可以如此高速增長，中國資本市場的進步如此巨大，他們僅僅以過去式來看待，沒有看到投資回報率提升的渠道和趨勢。我們牢記一點，保險公司是放大杠桿的，當資本市場長期向好的趨勢不改，盈利會維持高速增長，等平安06年年報出來，可以對比06年與05年的盈利差距。

　　主持人：請您概括談談目前國內保險市場的整體情況，以及行業未來的發展趨勢。平安可能面臨哪些較為嚴峻的挑戰？

　　羅毅： 壽險業務。研究表明，壽險行業的發展與人均GDP存在著密切關系。當該國的人均GDP超過1000美元后，其壽險穿透率會隨著人均GDP的不斷提高，有一段加速上升的階段。我們預測我國壽險行業從2003年到2029年的復合增長率為14.5%左右。

　　平安壽險是國內第二大壽險公司，2005年的市場占有率為16.1%。但近年來，平安壽險業務市場占有率下降，由2003年的19.6%下降到2005年的16.1%。分析其原因，一方面是由于近年來保險行業市場主體不斷增加，市場競爭日益加劇所致；另一方面，則是公司主動進行產品結構調整，增加期繳產品比例較高、盈利能力較強的個人壽險業務，適當控制躉繳產品比例較高的銀行保險和團體保險業務。

　　產險業務。全國財產險公司保費收入從2000年的606億元發展到2005年的1284億元，連續五年保持兩位數的增長，復合增長率為16.2%。我們預計隨著我國經濟繼續長期持續穩定快速的發展，國民收入的提高，保險意識的增強，未來產險業務將保持快速的增長態勢，有望繼續維持兩位數的高速增長。作為目前市場占有率排名第三的平安財險，必將分享市場成長所帶來的成果。

　　平安產險作為中國第三大產險公司，其主要競爭對手為中國人保和太平洋財險公司。近三年來，平安保險保費收入從2003年的84.18億元發展到2005年的126.76億元，復合增長率為22.71%。

　　隨著我國保險業不斷對外開放、保險混業經營格局的逐步確立以及金融混業經營步伐的加快，我國保險經營主體不斷增多，保險中介機構在快速增加，市場競爭水平不斷加劇，但公司憑借多年的運營經驗不斷提高經營管理水平，財產保險市場份額保持穩定并有所上升，2005年市場份額達到9.9%。

　　平安產險提供機動車輛保險、非機動車輛保險和短期健康與意外傷害險。

　　機動車輛保險是中國平安產險的主要財產保險產品，從2003年到2005年的復合增長率為27.95%。我們預計 隨著中國經濟快速發展，人均可支配收入不斷提高，居民對于轎車的需求在持續增加，機動車輛保險的收入會保持高速增長。

　　非機動車輛保險收入和占比在逐年遞減。企財險、貨運險是平安非機動車輛保險中的主要產品。我們預計，隨著中國企業業務快速發展，風險意識不斷增強，未來企財險、貨運險還會有快速的增長。

　　而短期健康與意外傷害險占產險公司收入比在不斷提高，這與公司持續重點推廣此項業務不無關系。

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