今天上午10:00-10:45，新浪財經邀請國泰君安研究所金融分析師伍永剛、招商證券研究所金融分析師羅毅做客新浪嘉賓聊天室，就中國平安上市定價、未來走勢等話題與廣大網友交流。

　　主持人：各位網友大家好，歡迎大家來到新浪嘉賓聊天室。

　　今天，繼中國人壽之后，A股今日將迎來第二只海歸保險股——中國平安，其證券代碼確定為“601318”。多數市場人士認為，平安是一家真正意義上的金融控股公司，概念獨特，因此預測其價格有望超越50元，成為國內最貴金融股的可能性極大。

　　今日上午，中國平安(601318)5.75億股A股今日在上交所掛牌上市，開盤報50元，較發行價33.80元上漲47.93%。一舉成為兩市第一高價金融股。

　　現在，我們邀請了國泰君安研究所金融分析師伍永剛、招商

　　歡迎兩位的到來！

　　主持人：請兩位談談對平安保險的估值，希望與廣大網友分享您對該股估值分析的依據以及著重點。在市場穩定的情況下，您認為該股上市處于什么價格區間算是合理的？您對平安未來走勢的預測如何？

　　伍永剛：通過DDM、內含價值基礎上的評估價值法，我們得出平安的合理估值為47.5元，合理估值區間為45-50元。

　　考慮到保險行業較好的發展前景，及擴大投資比例、放寬投資限制、加息等潛在利好，加上目前的市場環境，我們給予平安10%左右的市場溢價。因此，我們在研究報告中認為，平安首日合理交易價位在52元左右，合理交易價區間為48-56元之間。

　　通過模型，我們預測2006年，平安凈利潤為55.72億元，每股收益為0.90元，每股凈資產為5.86元；2007年平安凈利潤為73.67億元，同比增長32.23%；每股收益為1.0元，每股凈資產為10.97元(詳見估值報告)。

　　羅毅：我們很高興得看到之前提出的估值邏輯正在被市場接受，越來越多的分析師以投資回報率為核心展開估值。壽險的估值一般用精算價值法，因為這樣不會過分低估保險企業的價值，而財險，筆者喜歡用DDM，因為財險盈利波動強，而股息相對穩定，使用這種模型的基礎是存在的。 我們認為平安在5年后能達到的合理投資回報率在6.7%(與國壽存在1.3%的差距，差距主要源自股權回報率，主要因為平安背景上相對弱勢)，所以壽險的合理精算價值在44.8元。對于財險業務我們采用股利折現模型(DDM)進行估值，得到合理價值在2.9元，所以綜合合理估值在47.7元。

　　主持人：中國平安相比于國壽等保險股有哪些特色？比較而言，平安保險的優、劣勢主要體現在哪些方面？

　　伍永剛：平安保險主要特點有七點。

　　(1)平安保險為我國第二大壽險、第三大產險公司，在我國保險行業舉足輕重。

　　(2)綜合化金融服務平臺：可提供保險、銀行、證券、信托等一攬子綜合金融服務；擁有交叉銷售和資源共享等優勢。

　　(3)較強的市場競爭力：通過工會持股和完善的績效管理制度帶來高效的激勵機制和強勁的市場競爭力。

　　(4)完善的治理結構：境外股東的戰略支持，有利于改善治理結構；經營管理上與國際化并軌。

　　(5)平安首年保費中期繳占比較高，使得平安保險業務具有較高的內含價值。平安期繳比例為38%高于人壽的31.39%。

　　(6)先進的信息技術系統，完善的風險管理與業務流程。平安擁有強大的后援中心和先進的信息技術系統，全面推行“兩核”(核保、核賠)集中作業。將核保、核賠、理賠、保全等流程集中到后援中心，使得業務處理中心上移，加強了風險管控、提高了專業化程度。核保流程自動化處理，提高了核保效率等。

　　(7)平安保險1999年前的保單有效業務價值為-188億元，一定程度上制約了平安保險的盈利能力提高。

　　羅毅：中國平安的特色，最大是金融控股，當前公司制定了15年三步走戰略，保險、銀行和資產管理將是平安未來的三根“柱子”，在保持現有優勢業務的前提下，將憑著持續的創新優勢，不斷把握市場脈搏，尋找開拓新的業務領域，構建更為完善和強大的綜合金融服務平臺。

　　公司將憑借三大利器：1、日益突出的品牌優勢——“中國平安，平安中國”已經廣為流傳，可利用統一品牌向客戶進行一站式服務，品牌價值可得到充分挖掘；2、完善的公司治理結構——大股東匯豐控股是平安實現藍圖的航標，具有獨特優勢的員工收益所有權計劃和虛擬期權計劃將保證公司長遠發展和股東利益最大化；3、交叉銷售能力凸現——平安集團旗下四家保險子公司將共享廣泛的營銷網絡和保險營銷員隊伍，有利于降低成本、增加客戶忠誠度，發揮協同效應潛力。