股指期貨時代機構的精致輕快之道

　　本刊特約研究員 杜麗虹 姜昧軍/文

　　編者按：

　　對于Beta的關注，多集中在基金公司等專業機構，甚至是學術的象牙塔。但是在2007年，這種狀況將發生歷史性的改變——股指期貨時代來臨，巨型公司的上市，已經隨之而來的是機構的成熟和新的博弈法則。

　　作為長期研究Beta投資策略的機構，貝塔策略工作室認為在資本市場的機構博弈時代——特別是在即將到來的股指期貨時代，理解Beta、應用Beta是機構投資人投資、套利和風險控制的核心利器。

　　在本文中，作者詳細討論了在股指期貨時代如何獲取更加精確的Beta，如何應用Beta來進行各種投資、避險、套利的交易策略，如何理解Beta的各種變形及其在大藍籌時代的變化。其中，作者特別提出了四種基于Beta的投資策略：Beta的跟蹤復制策略將使機構投資人龐大的組合得以簡化“瘦身”，Beta的指數加強型策略為我們提供了低風險的套利機會，Beta的組合保險策略為保守型的機構投資人提供了更靈活的避險工具，而Beta的系統風險對沖策略則為積極型的投資人提供了整體高估下的入市策略。

　　總之，隨著股指期貨的引入，基于Beta的精致化策略將把機構投資人從龐大組合的“笨拙”中釋放出來，讓“大象也能輕快地跳舞”！

　　需要強調的是，Beta的重要之處，還在于它是整個現代公司金融的基礎，關系到公司的價值評估、績效考核、管理層激勵、投資決策與融資成本等方方面面，是現代公司金融和資產管理思想的集中體現。