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當月投資增長率創2003年以來新低
資料來源：國家統計局，申銀萬國證券研究所 張大偉制圖□特約撰稿 李慧勇
我們認為，國家統計局昨天公布的1-10月固定資產投資數據傳出以下幾個重要信息。
首先，投資增長率回落速度快于預期。在國家緊鑼密鼓的調控政策作用下，市場對四季度投資增長率回落早有預期。但是10月份投資增長率回落速度之快顯然超出此前的預期。根據累計數據推算，10月份當月投資增長率為16.8％，比上月回落7個百分點，這一增長率創出2003年以來的最低水平。與上月相比，10月份投資下降12％，下降幅度也明顯高于歷史同期水平。
其次，投資增長率大幅度回落可能和督察組督察有關。從過去的經驗看，在“運動式”的新開工項目清理整頓之后，投資增長率一般會有不同程度的反彈，但是目前這種情況并沒有出現，我們認為這主要和督察組對新開工項目的督察有關。10月初開始，國家發改委等八部委聯合督察組開始對投資增長偏快的山東、內蒙古等12個省份新開工項目清理整頓的情況進行督察。這一舉動一方面抑制了被清理整頓的不合規項目的再次上馬，另一方面也擠出了8月份清理整頓過程中的走形式成分。這種變化可以在三個方面得到驗證：其一，從項目的隸屬關系看，中央項目投資增長率基本穩定，地方項目投資增長率不斷下降；其二，從新開工項目變化看，新開工項目投資增長率不斷下降，在施工項目中占比明顯回落；其三，從投資的行業結構看，公用事業、鐵路等國家鼓勵投資的行業投資增長率基本穩定，有色金屬等過剩行業投資增長率不斷下降。
第三，年內再出臺宏觀緊縮政策的可能性基本上可以排除。我們認為，10月份的固定資產投資數據對于判斷宏觀調控的效果和年內宏觀調控政策取向具有重要的意義———一是從當月投資來看，投資增長率首次低于20％，已經落入15％-20％的合理增長區間；二是從累計投資看，26.8％的投資增長率首次低于去年同期。固定資產投資正在朝預期的方向發展，年內發生逆轉的可能性并不大，我們認為年內再出臺宏觀緊縮政策的可能性基本上可以排除。
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