200變300 股指期貨設計先求穩

　　□本報記者 黃嶸

　　如果按照目前的300元乘數，以昨日滬深300指數收盤價1375點來計算。乘以300元乘數后，合約的規模在41.25萬元。再以原先的200元乘數計算，合約規模大約在27.5萬元。目前的合約規模增加了14萬元左右。

　　東方

　　高子劍還認為，300元/點的乘數也較200元/點更方便機構投資者操作。比如機構投資者要規避1億元的風險，如果合約規模在40萬元的話，他只要建立250手就能完成。如果合約在20萬元的話，機構投資者則要下500手合約才能規避風險，操作麻煩。但是合約乘數也不能太大，太大會喪失投資彈性，因為機構投資者的頭寸并不是所有頭寸馬上建立，而是會在不同的價位建立不同的頭寸以規避風險，如果規模太大，機構投資者建立合約的張數就會減少，可以選擇的投資價位也會減少，進而影響了投資彈性�！拔艺J為，規模提高至300元/點已經足夠了�！�

　　另一位業內人士在解讀滬深300股指期貨合約設計思路時則認為：“在設計股指期貨的合約時，我認為市場建立初期主要是為機構投資者的風險規避的需要，而不是滿足散戶投資者的需要。目前，我國現貨市場95％以上投資者投資規模在10萬元以下，這些投資者風險承受能力弱。如果讓他們參與，會產生很多糾紛事件，不利于股指期貨的發展。”

　　一位目前在商品市場上投資的個人投資者則認為，這一合約規模同前期期銅的規模也相當。當期銅價格升至8萬元左右時，合約規模也達到了40萬元左右。“當時，還是有很多散戶投資者參與期銅市場�！痹撐粋�人投資者說道，“不過合約規模增大后，也的確讓我們散戶在投資時會更加理性，會先去了解清楚相關投資規則后再介入，而不會像投資權證那樣盲目。”

　　中金所公布結算會員出入金細則

　　當日申請當日辦理

　　□本報記者 黃嶸

　　中金所昨日公布了結算會員出入金細則，稱當日交易結束之前申請的出入金應日受理。

　　出入金，也就是保證金的存入與取出。細則規定，中金所出入金受理時間為當日開市前半小時至交易收市止，受理會員當日的出入金劃轉申請。在當日交易結束后提出出入金劃轉申請的均安排在下一交易日辦理。

　　結算會員入金流程為：1、結算會員劃款至會員資金專用資金賬戶，結算會員應保證會員專用賬戶的余額不低于申請入金金額；2、結算會員再通過會員服務系統提出入金申請；3、交易所將結算會員資金專用賬戶的資金劃入中金所專用結算賬戶；4、交易所增加結算會員對應的交易、結算保證金；5、交易所將入金成功的請求通過會員服務系統反饋回結算會員。

　　結算會員的出金流程為：1、結算會員通過會員服務系統提出出金申請；2、中金所收到會員的出金請求后，檢查會員的可出金金額，審批通過后，通過交易系統扣減結算會員對應的交易、結算準備金；3、交易所將中金所專用結算賬戶的資金劃入結算會員資金專用賬戶；4、交易所將出金成功的請求通過會員服務系統反饋回結算會員。

　　8%保證金：風險難控

　　如果說合約設計還有可商榷之處，那么市場人士對于8%的保證金比例則有一些擔憂，因為目前合約的漲跌停板在10%。如果一旦出現意外事件，開盤出現漲跌停的話，很多投資者將爆倉。

　　以昨日滬深300收盤價計算，合約規模在41.25萬元，保證金為3.3萬元。如果第二天一開盤就漲停，合約規模將為45.375萬元，盈虧差額為4.125萬元，這一差額超過了保證金3.3萬元。作為空方就可能出現爆倉，如果空方投資者不愿意補足這一虧損差額的話，經紀公司每張合約就要虧損8250元。在產品推出初期，應以風險控制和穩定為主的話，那么在保證金比例上也應該更趨于穩定。

　　目前上期所期銅的保證金為8％，但漲跌停板為4％，這樣就能保證在行情劇烈波動情況下，期貨經紀公司不會有爆倉的風險。有關人士建議在中金所8％的保證金比例上，期貨經紀公司應該考慮到這10％漲跌停板風險，在向客戶收取保證金時，將比例抬得更高一些比較妥當。（黃嶸）

　　個人參與股指期貨要理性

　　中金所網站在熱點問題的欄目中，回答了前期投資者一直關注的有關個人投資者能否參與股指期貨的問題。中金所表示，個人完全可以參與股指期貨，機構投資者、個人投資者都可以利用股指期貨進行套期保值或投資。但中金所也再次強調，由于股指期貨杠桿度高，必須充分認識交易股指期貨的風險，做到理性參與。

　　中金所還規定了投資者的最大持倉限制，如果需要超過限制持倉，必須向交易所提出申請。根據現有合約設計，某月份合約單邊持倉限額為2000張，每點300元，按滬深300指數1300點計算，一個投資者可持有的最大單月份股指期貨合約對應的

　　交易股指期貨并不需要事先持有股票，只有在申請超過持倉限制的頭寸時，才需要向交易所提交相關資料：如需要進行空頭保值，才需要提供持有股票的證明。而在持倉限制以內時，不管做多還是做空，都不要求必須事先持有股票。（黃嶸）

　　降最小波幅有利提高流動性

　　記者昨日從多家期貨公司處獲悉，即將推出的滬深300股指期貨仿真交易最小波動單位定為0.1個指數點，比此前中金所征求意見時縮小了八成，業內人士表示，此舉將大大提高我國首只股指期貨的流動性。

　　業內人士認為，最小波幅定位0.1個指數點會令合約成交變得更容易，流動性大大增強，雖然“最終版”的交易規則還需仿真交易檢驗后才能定下來，但是仿真交易大幅縮小最小波幅點數卻透露出管理層非常重視股指期貨流動性的信號。 (吳蓓拉)